歐元區這次會(huì )“壯士斷腕”嗎
2011-10-26   作者:劉勝軍(中歐陸家嘴國際金融研究院副院長(cháng))  來(lái)源:上海證券報
 
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  歐盟27國領(lǐng)導人從本周一開(kāi)始舉行會(huì )議,討論如何解決歐債危機、如何救助希臘。由于德國總理默克爾和法國總統薩科齊的倡議,今天還將再舉行一次峰會(huì ),希望能針對救助希臘等問(wèn)題最終達成一致意見(jiàn)。不知道希臘總理帕潘德里歐再三重申的有關(guān)希臘將保持經(jīng)濟可持續發(fā)展的話(huà),歐盟其他國家領(lǐng)導人有沒(méi)有聽(tīng)進(jìn)去,他另一句“希臘問(wèn)題已經(jīng)不是希臘自己的問(wèn)題,而是歐盟的問(wèn)題”想必也讓大多數歐洲人都坐不住。歐盟領(lǐng)導人確實(shí)非常著(zhù)急,曠日持久的歐債危機遲遲得不到有效的解決,整個(gè)歐洲的經(jīng)濟也受到拖累。更糟糕的是,債務(wù)危機的深化還可能導致歐元區國家出現分裂。
  可問(wèn)題是,現在看來(lái),希臘債務(wù)問(wèn)題并非流動(dòng)性問(wèn)題,而是清償能力的問(wèn)題,這是制造業(yè)喪失競爭力與“高福利剛性”共同作用的結果。筆者以為,理解這一點(diǎn),是研判希臘債務(wù)危機出路的關(guān)鍵所在。俗話(huà)說(shuō),“救急不救窮”,希臘的問(wèn)題不是靠短期援助就能熬過(guò)去的。一個(gè)失去造血能力的人,靠不斷輸血是無(wú)法長(cháng)久,不可持續的。歐盟為此陷入了兩難的境地。
  上個(gè)月22日,國際貨幣基金組織重新啟動(dòng)了總額5710億美元的資金池,以確保擁有足夠資金幫助歐洲應對其不斷惡化的債務(wù)危機。歐洲央行接著(zhù)宣布,將擴大歐洲商業(yè)銀行用作貸款抵押品的合格證券范圍,同時(shí)限制充當抵押品的優(yōu)先無(wú)擔保債券的使用。G20則承諾,將采取強有力的協(xié)同行動(dòng)穩定全球金融系統。另外,在華盛頓召開(kāi)的國際貨幣基金組織會(huì )議上,歐盟領(lǐng)導人就歐洲金融穩定機制(EFSF)擴容相關(guān)事宜展開(kāi)了新一輪努力,EFSF可能從4400億歐元增加到2萬(wàn)億歐元。不過(guò),歐元集團主席容克很快又否認了該注資計劃。
  歐盟當然明白,挽救希臘,實(shí)際是在救助一個(gè)沒(méi)有希望還債的人,不管是歐盟還是IMF給希臘的援助,或許更多是從政治方面考慮的。畢竟,歐元是歐洲很大的一個(gè)驕傲,他們不愿意看到任何一個(gè)成員國退出歐元區所帶來(lái)的政治挫折感。9月28日,歐盟委員會(huì )主席巴羅佐在斯特拉斯堡堅決排除了希臘脫離歐元區的可能性。他明確表示,希臘雖發(fā)生債務(wù)危機,但“現在和將來(lái)都將是歐元區成員國”。但是,如果堅持不讓希臘退出,歐元區的未來(lái)只會(huì )更加艱難。
  歐盟在過(guò)去十年遇到最大的沖擊就是全球化,中國等新興國家在此期間對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了深刻的影響,尤其在全球制造業(yè)的市場(chǎng)上,發(fā)達國家已經(jīng)失去競爭能力。對歐盟國家來(lái)說(shuō),大量削減赤字是一種解決途徑,然而這就意味削減公共福利,這條道路非常困難,必將引起社會(huì )政治動(dòng)蕩,而執政黨恐怕也會(huì )因此在選舉中失去大部分選票。因此,解決希臘債務(wù)問(wèn)題的最佳方法,就是通過(guò)希臘貨幣的貶值,恢復出口競爭力,通過(guò)積累貿易順差來(lái)償還債務(wù),逐漸恢復經(jīng)濟發(fā)展。然而,希臘身處歐元區,失去了貨幣貶值的選擇權。
  近期,意大利及多家歐洲銀行評級被下調,意大利、西班牙國家信用評級被下調,這標志著(zhù)歐債危機進(jìn)入新階段,即債務(wù)危機向核心經(jīng)濟體以及銀行體系蔓延。希臘違約的可能性,債務(wù)危機蔓延至核心經(jīng)濟體甚至是銀行體系的風(fēng)險都在進(jìn)一步加大。
  很多人將歐債危機歸咎于歐元區實(shí)現貨幣一體化的同時(shí),卻未完成財政一體化。但是財政一體化幾乎是不現實(shí)的,因為其涉及政府主權的問(wèn)題,如果歐盟財政統一,那么各國的財政支出無(wú)法平衡,由于政策取向的不一致,也不可能通過(guò)一個(gè)財政方案解決不同國家的需求,其唯一的做法可能就是建立一個(gè)比較好的機制,讓各國政府自己約束自己的財政行為。
  在歐元區財政一體化或只是烏托邦式的幻想時(shí),建立有序退出機制已迫在眉睫。因為一個(gè)健康的貨幣都應該有退出機制,讓那些不守紀律的國家受到懲罰,其他國家才會(huì )守紀律。希臘退出,或許正可以讓歐元區向全球顯示出建立這一機制的決心。
  形勢比人強,不論作為當事人的歐盟如何不愿面對,歐債危機最終可能還是要通過(guò)希臘退出的方法來(lái)解決。當然關(guān)鍵是有序、安全地退出,切斷對銀行體系風(fēng)險的傳遞,同時(shí)還要切斷對意大利和西班牙邊緣國家的壓力。
  假如希臘有序退出,為了避免歐元區崩潰,應當由歐盟出面對希臘存量債務(wù)進(jìn)行擔保,以應對可能出現的恐慌維護市場(chǎng)穩定,但這個(gè)擔保只是一次性的行為,在希臘退出之后實(shí)現貨幣獨立,如果再度舉債,就由希臘自身負責。同時(shí),還要防范意大利和西班牙可能出現的債務(wù)問(wèn)題。
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