就歐債危機達成共識利好全球
2011-10-31   作者:易憲容(中國社科院金融研究所研究員)  來(lái)源:京華時(shí)報
 
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  易憲容

  困擾世界近兩年的歐洲主權債務(wù)危機,通過(guò)政治談判終于開(kāi)始找到一種解決方案。
  10月26日,歐盟各國終于就化解歐洲主權債務(wù)達成共識。一是各方同意以杠桿化將歐洲金融穩定機制(EFSF)規模擴大4至5倍,將其基金增加到一萬(wàn)億歐元;對希臘債務(wù)減值方面,同意私人機構包括銀行,以自愿方式為希臘削減債務(wù)50%,令希臘可能減輕債務(wù)負擔達1000億歐元;三是同意歐洲70家大型銀行,在明年6月前增加1060億歐元額外資本來(lái)滿(mǎn)足9%的一級資本率要求。
  該消息傳出,美國道瓊斯股市指數立即大漲,10月27日亞洲及歐洲各地股市的指數也隨之大漲。
  問(wèn)題是,中國應不應該出手幫助歐洲?如果要,如何來(lái)幫助?這次歐洲主權債務(wù)危機的達成共識,能不能夠修補歐元貨幣體系存在的內在缺陷?如果不能,EFSF體系如何來(lái)完善?
  歐洲主權債務(wù)危機問(wèn)題,其實(shí)是信用擔保問(wèn)題。如果信用擔保確定,債務(wù)危機就會(huì )降低并逐漸化解。
  對于歐洲主權債務(wù)危機,主因是歐元貨幣體系的內在缺陷,即歐元貨幣信用統一性及這種信用貨幣擔保的非統一性所造成的。在這種貨幣體系下,一定會(huì )讓經(jīng)濟條件差或弱的國家過(guò)度使用歐元這個(gè)統一的信用,從而讓整個(gè)歐元貨幣信用弱化。而這些經(jīng)濟條件差或弱的國家,其過(guò)度使用信用貨幣的結果就是這些國家主權債務(wù)風(fēng)險上升。如果有一個(gè)好的決策機制,就可以在這些國家的主權債務(wù)風(fēng)險上升時(shí),能果斷尋求一種合適的解決辦法。但是,在歐盟國家的民主體制下,希望主權債務(wù)問(wèn)題如企業(yè)那樣果斷得到解決卻是相當困難的。
  因此,對于歐洲主權債務(wù)危機,只有首先由歐盟各國通過(guò)政治協(xié)商找到一個(gè)好的辦法后,其他各國才有伸出援手的可能。屆時(shí),中國幫助歐洲,也應該分為兩個(gè)層面看。一是作為投資者的層面。這主要是指中國投資公司這樣的國內企業(yè)如何進(jìn)入歐洲債務(wù)市場(chǎng),他們判斷是否購買(mǎi)歐債的權衡指標應是基于對風(fēng)險與收益的評估。
  另一個(gè)層面則是基于經(jīng)濟全球化及金融全球化的考量,因為當今任何一個(gè)區域性金融市場(chǎng)震蕩與風(fēng)險都會(huì )很快擴展到全球。在這樣的大背景下,若每個(gè)國家都只是自?huà)唛T(mén)前雪,那最后也將傷害自己。因此穩定的國際金融市場(chǎng)環(huán)境同樣是本國經(jīng)濟增長(cháng)與繁榮的關(guān)鍵因素之一。在這個(gè)意義上,中國從道義上幫助歐洲走出主權債務(wù)危機是可以的。只是,我們要量力而行。
  對于歐洲主權債務(wù)危機所達成共識是否能夠讓歐洲真正走出這次的困境,我想是不確定的。因此這次化解主權債務(wù)危機的協(xié)議,不是從完善當前歐元貨幣體系入手,或不是如何從根本上來(lái)解決歐元貨幣體系的內在缺陷入手。如果歐元貨幣體系的貨幣信用統一性及貨幣信用擔保多元性的內在矛盾不解決,那么現在的方案僅是一種短期的救市政策。這種政策不僅不能夠治本,也可能導致新問(wèn)題。因為,如果一種金融政策是試圖用一種新泡沫掩飾舊泡沫時(shí),其所帶來(lái)的問(wèn)題可能會(huì )更大。對此,中國既要利用歐洲主權債務(wù)危機短期緩解的機會(huì )找到適合于自己的應對方式,更要關(guān)注這種危機在沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題的情況下可能會(huì )出現什么問(wèn)題,中國應該采取什么樣的應對方式。
  總之,就化解歐洲主權債務(wù)危機達成共識,對國際金融市場(chǎng)及中國市場(chǎng)來(lái)說(shuō),是利好因素。中國既要關(guān)注也要參與。但是,由于這些方案還不能從根本上解決問(wèn)題,今后仍然將面臨不少新情況,我們對此要有所準備。

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