第三季度經(jīng)濟數據顯示，我國經(jīng)濟增長(cháng)減速，通貨膨脹卻仍維持超6%高位，近期決策層對政策預調微調的表態(tài)，又令未來(lái)一年中國貨幣政策備受關(guān)注。從總體趨勢上看，明年貨幣政策不會(huì )繼續收緊，隨著(zhù)通脹的有效控制，貨幣政策將以適度放松并回歸中性為合理選擇，同時(shí)更加注重定向微調。
　　貨幣政策已逐漸喪失繼續收緊的動(dòng)力。9月份CPI同比上漲6.1%，自6月沖高以來(lái)連續2個(gè)月回落，符合市場(chǎng)預期，未來(lái)可能繼續保持下降趨勢。央行數據顯示，9月M2同比增長(cháng)13.0%，創(chuàng )7年來(lái)新低；金融機構新增外匯占款增量環(huán)比下跌近三成半，此輪緊縮政策已基本到達最高位。一般來(lái)說(shuō)，緊縮政策對通貨膨脹的抑制作用大概會(huì )有6個(gè)月滯后期，其政策效果已經(jīng)顯現并將在今年年底和明年上半年持續顯現，已無(wú)必要采取進(jìn)一步緊縮。
　　在通脹放緩同時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)也在減速。第三季度GDP同比增長(cháng)9.1%，低于第一季度的9.7%和第二季度的9.5%。這表明雖然抑通脹仍是當前主要目標，但宏觀(guān)調控的主要矛盾已出現變化，當對抗通脹收到成效后，如何解決經(jīng)濟放緩就成為重要任務(wù)。按照以往經(jīng)驗，如果GDP增速降到8%以下，硬著(zhù)陸風(fēng)險大增，政府很可能強化干預措施，貨幣政策存在適度放松趨勢。因此，就目前趨勢來(lái)看，除非CPI仍持續走高（除去部分商品季節性因素，這種可能性很�。�，未來(lái)不會(huì )出現進(jìn)一步的緊縮措施。
　　如何平衡通貨膨脹與經(jīng)濟增長(cháng)，并解決經(jīng)濟運行中存在的許多問(wèn)題，給貨幣政策提出了挑戰。國務(wù)院總理溫家寶此前強調適時(shí)適度進(jìn)行預調微調，并保持貨幣信貸總量的合理增長(cháng)，重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟尤其是符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。這實(shí)際上釋放了貨幣政策定向適度放松的信號。
　　在這樣的背景下，貨幣政策明年逐步回歸中性并適度微調可能是最優(yōu)選擇。今年年底到明年初，通脹水平將持續下行，隨著(zhù)通脹趨勢逐漸明朗，貨幣政策將出現定向寬松，尤其是針對中小企業(yè)貸款難、出口下滑、民間借貸中斷等問(wèn)題，央行可能會(huì )下調中小銀行的存款準備金率及1年期央票利率（3年期央票利率已經(jīng)下調），并出臺定向扶持政策。明年第二季度，隨著(zhù)通脹水平持續回降至3%左右，貨幣政策有進(jìn)一步適度放松的空間和需求，會(huì )適度降息和存準率。明年下半年將基本以中性政策為主調，在維持CPI水平的同時(shí)，對于一些關(guān)系經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重大領(lǐng)域將會(huì )有進(jìn)一步定向政策性放松，而逐漸減少貨幣政策一刀切的影響。