最近幾年，私募股權投資基金（PE）在中國的發(fā)展處于黃金期，外資PE在外幣基金基礎上紛紛設立人民幣基金，以分享中國經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的巨大收益。但是目前中國宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)發(fā)展都處于轉折時(shí)期，國際經(jīng)濟環(huán)境復雜多變，因此，未來(lái)幾年中國的市場(chǎng)環(huán)境存在很大的不確定性。
另外，隨著(zhù)行業(yè)的急速膨脹，PE行業(yè)競爭同時(shí)加劇，未來(lái)幾年P(guān)E將面臨行業(yè)洗牌。因此，中國的PE機構要積極應對，加快拓展其在基金募集—項目投資—項目退出等各環(huán)節的業(yè)務(wù)渠道，并通過(guò)建立完善嚴格的風(fēng)險管理體系，在充分認識風(fēng)險、評估風(fēng)險的基礎上在各個(gè)環(huán)節進(jìn)行多元化戰略配置，從而在行業(yè)競爭中更具優(yōu)勢。
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一、設立離岸基金，規避市場(chǎng)系統風(fēng)險，進(jìn)行全球戰略布局 |
盡管各國PE發(fā)展路徑有所不同，但是近年來(lái)全球PE的發(fā)展在整體上體現出了全球化運作趨勢。在經(jīng)濟全球化的背景下，為了提高效率或降低成本，需要跨區域配置資源。
中國PE機構在發(fā)起設立人民幣基金的基礎上設立離岸基金，可以實(shí)現資金來(lái)源、投資區域、退出地點(diǎn)的多元化，規避中國市場(chǎng)系統風(fēng)險。
1、離岸基金的設立可以充分利用海外有限合伙人（LP）資源，拓寬資金募資渠道。海外大型機構投資者資金規模大，投資理念相對成熟，主要體現在兩個(gè)方面。
一是國外LP更注重對早期項目做長(cháng)期投資。最近一年A股上市的外幣基金投資企業(yè)從投資到上市所花費的平均時(shí)間超過(guò)3.5年，中值為2.8年。而人民幣基金多是1－2年即希望企業(yè)上市，這與LP對GP的基金存續期的要求有直接關(guān)系。
二是國外LP更加專(zhuān)業(yè)化，對一般合伙人（GP）的干預較少。因此海外大型機構投資者作為L(cháng)P更具持續性，同時(shí)這些機構也希望參與境內企業(yè)紅籌架構的資本增值。
2、離岸基金的設立有利于公司在全球范圍內投資優(yōu)秀項目，合理配置資源。外幣需求的項目資源包括兩部分。
境內企業(yè)由于自身發(fā)展需要，具有海外上市融資需求，更適合海外上市或者企業(yè)股權結構屬于紅籌架構，人民幣基金無(wú)法操作，則需要用外幣進(jìn)行投資。
受金融危機影響，很多海外企業(yè)出現資金緊缺，具有大量的融資需求和并購需求，為PE機構直接進(jìn)行外幣投資或協(xié)助國內企業(yè)進(jìn)行海外并購提供了大量的機會(huì )。
3、離岸基金項目的海外上市退出有利于規避中國資本市場(chǎng)系統風(fēng)險。未來(lái)五年，中國經(jīng)濟進(jìn)入加息周期，同時(shí)資本市場(chǎng)擴容導致股票整體估值水平降低，存在系統性風(fēng)險。
2010年10月開(kāi)始，央行連續加息和上調存款準備金率，貨幣供應逐漸趨緊。預計未來(lái)三到五年貨幣政策會(huì )更趨穩健。同時(shí)，在“十二五”期間，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板將進(jìn)一步吸引優(yōu)秀公司上市，平均每年上市的企業(yè)將超過(guò)300家。其中，中小板與創(chuàng )業(yè)板將成為最重要的平臺，創(chuàng )業(yè)板上市公司要爭取在“十二五”末突破1000家。
未來(lái)五年資本市場(chǎng)迅速擴容有可能使得股票估值水平整體降低。不同資本市場(chǎng)的周期不同，擇機選擇上市地點(diǎn)有助于規避中國資本市場(chǎng)系統性風(fēng)險。
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二、拓寬國內資金募集渠道，爭奪財富管理市場(chǎng) |
困擾人民幣基金發(fā)展的主要原因之一是資金來(lái)源單一，結構有待優(yōu)化�，F階段，我國人民幣基金LP主要是政府財政（政府引導基金）、全國社會(huì )保障基金（獲得其青睞的PE機構非常少）和民營(yíng)資本（民營(yíng)企業(yè)/富有個(gè)人）。
PE機構一方面要以基金出色的投資業(yè)績(jì)積極爭取社�；�，保險資金等機構投資者作為基金的LP，以獲取穩定的、長(cháng)期的資金來(lái)源渠道，另一方面，更重要的是爭奪財富管理市場(chǎng)的民營(yíng)資本和高凈值個(gè)人作為L(cháng)P。
根據招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2011國內私人財富報告》，2010
年中國個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規模達到 62 萬(wàn)億人民幣，較 2009 年末同比增加約 19%，可投資資產(chǎn) 1 千萬(wàn)人民幣以上的中國高凈值人士數量達 50
萬(wàn)人，較2009年的32萬(wàn)人增加50%以上，人均持有可投資資產(chǎn)約 3 千萬(wàn)人民幣，共持有可投資資產(chǎn) 15
萬(wàn)億人民幣，較2009年的9.3萬(wàn)億人民幣資產(chǎn)規模增加60%以上。
而據預計 2011 年，中國高凈值人群數量將達 59
萬(wàn)人，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規模將達18
萬(wàn)億人民幣。因此，隨著(zhù)中國高凈值人群和私人財富規模逐年擴大，中國私人財富市場(chǎng)將保持迅猛增長(cháng)勢頭，是金融機構利潤主要增長(cháng)點(diǎn)。
經(jīng)歷2008年金融危機后，資本市場(chǎng)、外匯、大宗商品價(jià)格經(jīng)常急劇變化，如何管理好自己的財富成為富裕階層的迫切需求，高凈值個(gè)人對財富管理要求也越來(lái)越高。
《2011國內私人財富報告》指出，在投資產(chǎn)品的選擇上，以陽(yáng)光私募、私募股權為代表的其他類(lèi)別投資增速最快，2008-2010
年年均復合增長(cháng)率約100%，成為高凈值人群的投資熱點(diǎn)。此外，境外投資也成為高凈值人群另一投資熱點(diǎn)，2008-2010 年境外投資年均復合增長(cháng)率約
100%，其中投資主要集中在香港。
可以預見(jiàn)，未來(lái)走向財富管理領(lǐng)域的客戶(hù)將以幾何級數增長(cháng)。這部分客戶(hù)是PE資金的主要來(lái)源，將為PE市場(chǎng)提供充足的資金。
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三、積極進(jìn)行行業(yè)、區域戰略布局，規避行業(yè)風(fēng)險和區域政策風(fēng)險 |
2005年以來(lái)，中國的股權投資產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現快速發(fā)展的態(tài)勢。特別是創(chuàng )業(yè)板等推出之后，中國的股權投資基金無(wú)論是在募資、投資和退出規模上都取得了顯著(zhù)的進(jìn)展。
但目前股權投資基金過(guò)于追求短期化，過(guò)于注重擬上市企業(yè)股權投資項目（Pre－IPO）的投資。隨著(zhù)參與股權投資的資金越來(lái)越多，依賴(lài)Pre－IPO獲得短期暴利的空間越來(lái)越小，競爭也越來(lái)越激烈，而且隨著(zhù)上市發(fā)行管制的不斷放松，業(yè)務(wù)風(fēng)險也在不斷加大。因此，從趨勢上看，更多的股權投資基金將更多投向處于創(chuàng )業(yè)早期的企業(yè)，所以要盡早做好產(chǎn)業(yè)和區域投資布局。
行業(yè)布局將圍繞“十二五”規劃中大力發(fā)展的戰略性新興產(chǎn)業(yè)來(lái)進(jìn)行，以規避行業(yè)風(fēng)險和政策風(fēng)險。區域布局應密切關(guān)注西部開(kāi)發(fā)五年規劃、振興東北老工業(yè)基地、中部崛起的規劃，河北沿海戰略、中原經(jīng)濟區、內蒙古區域等。另外重點(diǎn)關(guān)注新疆地區，因為全國對口支援如新疆、西藏等，連續支援10
年，政策有持續性。
四、加強機構合作，實(shí)現退出渠道的多元化
目前，首次公開(kāi)上市發(fā)行（IPO）是PE退出最重要的途徑。據清科集團數據顯示，2010年中國企業(yè)境內外上市活躍，共上市490家企業(yè)。風(fēng)險投資基金或股權投資基金（VC/PE）支持上市企業(yè)共221家，占總上市企業(yè)比例達到45%，其中海外上市增至72家，同比增長(cháng)140%，國內上市高速增長(cháng)至149家，同比增長(cháng)217%。同時(shí)與VC/PE相關(guān)的并購案例也持續增加，達到91個(gè)，并購金額同比基本持平。
“十二五”期間中國產(chǎn)業(yè)結構調整和行業(yè)鏈的整合、并購為PE提供了大量的重組并購機會(huì )，將成為PE投資重要的退出方式。另外，隨著(zhù)私募股權基金二級市場(chǎng)交易平臺的設立，要素市場(chǎng)也在不斷完善，PE退出渠道也將越來(lái)越多元。因此，PE機構要加強與不同金融機構間的密切合作，積極拓展多渠道的資本退出方式，實(shí)現退出方式分散化，以規避單一上市退出渠道帶來(lái)的風(fēng)險。
