“利率市場(chǎng)化”去歧視性勢在必行
2011-11-03   作者:韋軍亮(渤海保險資金運用部宏觀(guān)與策略研究員)  來(lái)源:上海證券報
 
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  對于近期討論熱度極高的企業(yè)融資困難問(wèn)題,近日有高層人士表示,中國已實(shí)現了利率市場(chǎng)化,企業(yè)融資難,原因主要不在利率非市場(chǎng)化,而在于管制太多。而存款利率管制主要基于防止“劣質(zhì)”銀行高息攬存、避免熱錢(qián)流入、引導資金進(jìn)行消費或進(jìn)入實(shí)業(yè),以及彌補銀行歷史舊賬四個(gè)方面的考慮。
  那么實(shí)情究竟如何呢?
  在存款利率管制下,人們看到,高息攬存依然活躍,每逢月末、季末和年末,“攬存”的花樣(如協(xié)議存款、時(shí)點(diǎn)存款等等)還不斷翻新。另外,限制競爭存款,對大行有利,卻束縛了中小銀行開(kāi)拓業(yè)務(wù)的手腳,客觀(guān)上抑制了銀行間的競爭。美國經(jīng)驗表明,在金融創(chuàng )新活躍環(huán)境下,利率管制有效性將大打折扣,還會(huì )人為地加大金融風(fēng)險。
  一般而言,熱錢(qián)大舉涌入中國主要源于對高增長(cháng)帶來(lái)的高回報、人民幣升值和資產(chǎn)價(jià)格上漲的追逐,而非國際利差(存款利率的國際差異),何況,中國還有嚴厲的資本項目管制。反觀(guān)之,如果國際利差如此重要,那么巴西和印度等新興經(jīng)濟體對熱錢(qián)的吸引力豈不比中國更強?事實(shí)卻是,流入中國的熱錢(qián)更多。
  現在,大量存款滯留銀行,反映的是家庭和企業(yè)對流動(dòng)性的需求,背后則是居民收入增長(cháng)緩慢、社保缺失、教育、醫療、居住成本居高不下,以及企業(yè)(尤其是民營(yíng)企業(yè))融資困局和投資機會(huì )缺乏,而非追逐極低的存款利率帶來(lái)的蠅頭小利。因此,上述問(wèn)題不解決,而通過(guò)存款利率管制引導資金進(jìn)入實(shí)業(yè)實(shí)在是不切實(shí)際的。
  據悉,從1998年至2006年,財政已直接或間接向金融系統注資3.57萬(wàn)億元。近年來(lái),商業(yè)銀行通過(guò)資本市場(chǎng)募集的資金也有幾萬(wàn)億。如果說(shuō),有歷史舊賬,即國有商業(yè)銀行在歷史上由于政策性原因造成的虧損或資產(chǎn)減值,現在已基本償還,難道還需要廣大儲戶(hù),尤其是中低收入階層和民營(yíng)企業(yè),來(lái)為銀行吃偏飯的經(jīng)營(yíng)和高福利買(mǎi)單嗎?
  可見(jiàn),在今天,當初管制存款利率的條件已不再存在,而隨著(zhù)時(shí)間的推移,“歧視性的利率市場(chǎng)化”的弊端卻在日益凸顯。一方面,商業(yè)銀行可以穩定地獲得3%以上的息差,明顯優(yōu)于發(fā)達市場(chǎng)的競爭者,這使銀行業(yè)競爭在一定程度上鎖定在粗放式的放貸競賽中,服務(wù)競爭,特別是差別化服務(wù)提供能力嚴重不足,大大削弱了商業(yè)銀行面向未來(lái)的競爭力。由于缺乏硬性的約束機制,尤其是重組、破產(chǎn)和清算機制,加之風(fēng)險管理紕漏不少,競爭性放貸必然導致壞賬、呆賬率大幅攀升,最終陷入惡性循環(huán)。放貸競賽也使得貨幣政策操作更多地依賴(lài)于準備金率工具,這又使實(shí)體經(jīng)濟的資金可得性大大降低,融資成本飆升,對宏觀(guān)經(jīng)濟的負面影響巨大。
  另一方面,歧視性的利率市場(chǎng)化加大了實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)獲得資金的成本,實(shí)際上是在商業(yè)銀行和實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)之間“刻意”設計的一種有利于前者的利潤再分配機制,對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的抑制作用不可小覷。根據Wind資訊,作為A股的中流砥柱,今年三季度滬深300指數成分股公司歸屬母公司股東的凈利潤為1.29萬(wàn)億元,累計同比增長(cháng)19.6%,連續第六個(gè)季度下降。然而,銀行業(yè)上市公司和非銀行上市公司的表現卻迥異:銀行業(yè)凈利潤的累計同比增速為31.9%,非銀行股的業(yè)績(jì)同比增幅只有7.9%。在過(guò)去的7個(gè)季度中,銀行業(yè)上市公司業(yè)績(jì)增速僅小幅回落2.5個(gè)百分點(diǎn),而非銀行業(yè)上市公司則大幅下挫44.1個(gè)百分點(diǎn)。尤其是年初以來(lái),中小板和創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)增速分別為14.8%和17.0%,僅為銀行業(yè)上市公司的一半左右。
  歧視性的利率市場(chǎng)化,從一開(kāi)始就存在諸多值得商榷的地方。時(shí)至今日,其負面效應愈加凸顯。因此,利率市場(chǎng)化的去歧視性已勢在必行,越快越好。
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