希臘將就歐盟解決債務(wù)危機的方案舉行全民公決，以及美國券商MF全球公司提交破產(chǎn)保護申請，被市場(chǎng)人士形容為 “兩大核彈”，引爆全球金融市場(chǎng)新一輪劇烈震蕩。這使剛剛找到底部反彈感覺(jué)的A股市場(chǎng)再度面臨考驗。
　　上周的民意調查顯示，58．9％的希臘民眾反對歐盟的援助計劃。在此背景下，希臘突然做出公投的決定，導致金融市場(chǎng)恐慌情緒大增，令人擔心歐債危機將惡化。此舉暴露歐元區存在“短板”，缺乏政治與財政統一。這一“短板”給歐債危機的解決增添不確定性，意味著(zhù)還沒(méi)有到轉危為安的時(shí)候。與此同時(shí)，市場(chǎng)上的利空消息有多個(gè)。10月份美國制造業(yè)指數下滑，顯示美國經(jīng)濟乏力；MF全球公司成為歐債危機帶來(lái)的第一個(gè)區域外的受害者。在本該最需要樹(shù)立信心的時(shí)候，遭遇上述利空消息的打擊，全球金融市場(chǎng)難免受重創(chuàng )。本周一和周二，美國道瓊斯工業(yè)指數分別下跌2．26％、2．48％，法國CAC指數分別重挫3．16％、5．38％。到本周三，日經(jīng)225指數三天累計跌去4．53％。
　　值得注意的是，海外股市震蕩對A股的拖累有限。所謂的“兩大核彈”使本周三的上證指數開(kāi)盤(pán)跳低約1．3％，但股指全天穩步走高，收盤(pán)上漲1．38％，站上了2500點(diǎn)和60日均線(xiàn)。而在當日的亞太股市，日本、澳大利亞、韓國等主要股指均下跌。A股的抗跌，并非對歐債危機視而不見(jiàn)，而是當前的這波反彈另有支撐。對宏觀(guān)政策微調的期待，是10月下旬以來(lái)A股反彈的主要起因。相比之下，道瓊斯工業(yè)指數從10月最低點(diǎn)到最高點(diǎn)的波動(dòng)幅度達17％，與其對歐債危機及經(jīng)濟復蘇前景轉為樂(lè )觀(guān)有關(guān)。面對歐債危機碰上新的坎，美股勢必再現調整的“愁容”。
　　政策微調是今年以來(lái)A股最為期盼的，如今看來(lái)不再是奢望。10月24日、25日，溫家寶總理在天津濱海新區調研并主持召開(kāi)了四�。▍^、市）經(jīng)濟形勢座談會(huì )，強調要把握好宏觀(guān)經(jīng)濟政策的力度、節奏和重點(diǎn)，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調。再看相關(guān)經(jīng)濟數據，11月1日公布的10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50．4％，環(huán)比下降0．8％，經(jīng)濟增速放緩進(jìn)一步得到證實(shí)。對于10月份CPI，機構普遍預測將結束此前幾個(gè)月維持6．0％以上的高位態(tài)勢，增速呈明顯回落。交通銀行金融研究中心初步判斷，食用農產(chǎn)品價(jià)格總體小幅下行，以及考慮到CPI翹尾因素，10月份CPI同比漲幅可能在5．4％左右。CPI拐點(diǎn)在三季度形成之后，四季度CPI同比將繼續呈現回落態(tài)勢。
　　高層領(lǐng)導的講話(huà)及經(jīng)濟數據帶來(lái)的信號，強化了投資者對政策微調的預期。目前看來(lái)，由于未來(lái)幾個(gè)月的CPI升幅還會(huì )高于4％，貨幣政策不會(huì )迅速急轉彎。正如匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌最新指出，“不會(huì )出現貨幣政策的全面轉向放松，短期內下調準備金率以及利率的可能性都很低”。然而，貨幣政策的微調，實(shí)施結構性放松，有助于應對全球經(jīng)濟復蘇的難題，以及降低國內經(jīng)濟放緩的風(fēng)險。歐債危機警報的再度拉響，被部分投資者反過(guò)來(lái)視作利好，產(chǎn)生對政策微調及年底前出臺利好的聯(lián)想。股市漲跌主要受到預期的影響，周三A股的不跌反漲不足為奇。
　　已有投資者將政策微調的猜想與昔日的4萬(wàn)億救市相聯(lián)系。一個(gè)是次貸危機，一個(gè)是歐債危機，兩者均危及全球經(jīng)濟，都需要采取積極措施來(lái)應對。目前股指所處的低位，更容易催生對“4萬(wàn)億救市行情”再現的期待�？墒�，微調不等于徹底改變貨幣政策，A股不大可能簡(jiǎn)單復制2008年11月至2009年7月間的牛市行情。特別是當年A股處于新股停發(fā)的狀態(tài)，而接下來(lái)所面臨的擴容壓力依然較大。若大盤(pán)股借著(zhù)股指反彈接連登臺亮相，資金面可能沒(méi)有迎來(lái)微調利好的兌現，反倒被IPO及再融資抽血壓垮。
　　可見(jiàn)，這波基于政策微調預期展開(kāi)的A股反彈行情，雖不會(huì )輕易被歐債危機的利空消息所嚇倒，但其反彈空間本身受到政策微調程度的制約。倘若由此判斷牛市行情開(kāi)啟，顯得過(guò)于匆忙與樂(lè )觀(guān)。