統計局公布的數據表明,10月消費物價(jià)指數(CPI)和生產(chǎn)價(jià)格指數(PPI)都出現了大幅回落,這表明當前通脹的風(fēng)險已基本消除,這將有利于當前政策重點(diǎn)更多轉向穩增長(cháng),但由于當前經(jīng)濟形勢好于2008年同期,這些穩增長(cháng)措施力度將不會(huì )大,著(zhù)力點(diǎn)也更多在于幫助市場(chǎng)主體恢復增長(cháng)活力。
10月CPI同比上漲5.5%,相對于上月大幅度回落0.6個(gè)百分點(diǎn),這雖然有翹尾因素的作用:10月翹尾因素比9月低0.5%,但從CPI環(huán)比上升0.1%來(lái)看,也是明顯低于歷史同期均值0.25%的,而這也是CPI同比見(jiàn)頂以來(lái),連續3個(gè)月環(huán)比漲幅低于歷年平均,這都表明當前CPI漲幅下降的趨勢性已經(jīng)十分明顯。
食品類(lèi)價(jià)格漲幅回落對于CPI同比下降貢獻較大,10月食品價(jià)格同比上漲11.9%,比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降-0.2%,也低于歷史同期均值0.19%。非食品價(jià)格也出現了明顯的回落,同比上漲2.7%,比上月低0.2個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比漲幅為0.2%,也低于歷史均值0.29%。
相比較CPI,PPI漲幅回落更大:10月環(huán)比回落0.7%,創(chuàng )出2009年以來(lái)的最大降幅,同比則上漲5%,比上月漲幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。
而我們預計,物價(jià)連續下行還會(huì )在年底加快,延續到明年一季度。
如CPI方面,11月翹尾因素只有0.5%,比10月回落1%,而考慮到以下因素,新漲價(jià)因素也會(huì )明顯弱于歷年同期均值。伴隨著(zhù)今年3月以來(lái)生豬存欄量的持續增加,豬肉新一輪供給多增已于今年8月開(kāi)始啟動(dòng),由此決定未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間豬肉價(jià)格同比將會(huì )持續回落,從而給CPI漲幅帶來(lái)下行壓力;當前房地產(chǎn)量?jì)r(jià)雙跌將使得居民住房?jì)r(jià)格漲幅繼續回落;中上游原料價(jià)格明顯回落也將使得消費品行業(yè)漲價(jià)動(dòng)力減弱。
因此,CPI將在11月后漲幅出現明顯回落,我們預計11月、12月CPI將大約回落至4.4%、4.2%的水平,而明年一季度CPI則會(huì )回落到4%以?xún)取?BR> PPI年底也有望繼續大幅度回落,如首先,11月PPI翹尾因素只有0.7%,比10月翹尾要低1.4%;其次,受?chē)鴥韧顿Y需求減弱和企業(yè)加速去庫存化影響,主要投資品價(jià)格仍在持續回落過(guò)程中,PPI環(huán)比短期仍很可能出現負增長(cháng)。由此我們預計,PPI年底將會(huì )回落到3%左右,而明年一季度PPI將會(huì )接近1%左右。
物價(jià)的大幅度回落使得物價(jià)漲幅目標開(kāi)始接近政府年初確定的水平,宏觀(guān)政策的逐漸放松也就“水到渠成”,而當前經(jīng)濟增長(cháng)的疲軟也使得穩增長(cháng)措施的出臺更加必要,如10月工業(yè)增加值同比增長(cháng)13.2%,比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(cháng)0.9%,這也是今年以來(lái)的最低值。因此10月以來(lái),宏觀(guān)政策微調的措施連續不斷,如前期暫停施工的諸多鐵路投資項目伴隨著(zhù)鐵道部融資問(wèn)題的初步解決已重新開(kāi)始啟動(dòng);一系列有利于緩解中小企業(yè)發(fā)展困難的金融財稅措施也加快實(shí)施等。而為配合這些定向寬松政策的實(shí)施,央行貨幣政策10月以來(lái)明顯放緩的信號也越來(lái)越越明顯:如從10月20日下調三年央票發(fā)行利率,到暫停三年央票發(fā)行,再到昨日下調一年央票利率,央行引導金融市場(chǎng)利率水平回落的意圖十分明顯,而這也明顯刺激年底信貸的增加。
而我們預計,由于明年初物價(jià)水平的進(jìn)一步回落以及明年一季度經(jīng)濟下滑的風(fēng)險更加凸顯,宏觀(guān)政策穩增長(cháng)的措施還會(huì )更多出臺,如明年仍將實(shí)施積極財政政策,財政刺激的力度不會(huì )比今年小,信貸政策方面也有望比今年更積極些,新增信貸有望在7.5萬(wàn)億~8萬(wàn)億之間。
當然,這樣的政策刺激力度比起2009年要小得多,畢竟當前外需出現類(lèi)似2009年那樣大幅度下滑的風(fēng)險很小,在經(jīng)歷了3年多區域規劃以及產(chǎn)業(yè)規劃的振興后,內需增長(cháng)的動(dòng)力也比2008年要強。因此,這次刺激政策的著(zhù)力點(diǎn)將更多是市場(chǎng)不愿意干的公共領(lǐng)域,如保障房、水利建設領(lǐng)域等,這也就使得明年經(jīng)濟恢復不會(huì )像2009年一樣“V”型復蘇,而要更多依靠市場(chǎng)內生力量的增長(cháng)。而除了信貸小幅增加外,明年還有兩個(gè)方面的因素有利于市場(chǎng)主體活力的增強:明年初原材料價(jià)格的大幅度回落將會(huì )使得中下游的制造業(yè)成本明顯降低,政府正在加快實(shí)施諸多結構性減稅措施以降低中小企業(yè)的稅費成本,這都有利于企業(yè)盈利的恢復和投資能力的增強;明年是十二五規劃加快實(shí)施的一年,也是地方政府換屆結束后的第一年,這也有利于地方投資項目增速的提高。在這些增長(cháng)力量的啟動(dòng)下,我國經(jīng)濟有望在明年二季度后逐漸企穩,迎來(lái)“U”型復蘇。