與市場(chǎng)預期的相一致，10月份CPI終于如期降至5.5%，通貨膨脹的拐點(diǎn)似乎得以確認，在全球保增長(cháng)的主基調下，各國已經(jīng)紛紛加入了寬松陣營(yíng)，中國貨幣政策應不應該全面寬松？
站在全球經(jīng)濟衰退的邊緣，各大經(jīng)濟體發(fā)出支持經(jīng)濟增長(cháng)的強烈信號。無(wú)論是把激活經(jīng)濟增長(cháng)作為重要目標的“戛納行動(dòng)計劃”，還是歐洲央行改弦易轍突然降息，再或是美聯(lián)儲議息會(huì )議上暗示可能購買(mǎi)抵押支持債券（MBS）的表態(tài)，或是部分新興經(jīng)濟體貨幣政策立場(chǎng)的“軟化”，種種跡象已經(jīng)表明在主權債務(wù)高懸、全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力的情況下，越來(lái)越多的國家可能加入“二次寬松”的陣營(yíng)。
盡管有3%的通脹高壓線(xiàn)，但剛剛走馬上任的歐洲央行行長(cháng)德拉吉還是毅然宣布將歐元區基準利率從1.50%下調25個(gè)基點(diǎn)至1.25%。面對加速下行的經(jīng)濟風(fēng)險以及日益嚴峻的債務(wù)形勢，歐洲央行的政策立場(chǎng)悄然改變。德拉吉美式的行事作風(fēng)，很可能讓歐洲央行效仿美國救助金融危機的做法，包括改變幾十年來(lái)歐洲央行不能在二級市場(chǎng)直接購買(mǎi)主權債券的鐵律，再加上高盛的經(jīng)歷讓德拉吉深諳金融市場(chǎng)杠桿操作之道，歐洲央行在未來(lái)會(huì )更加大膽。
現在看來(lái)，歐洲的意外降息可能再啟全球二次寬松的閘門(mén)。從美國經(jīng)濟形勢和政策走向看，美國低增長(cháng)態(tài)勢還將延續，高盛預計，美國的GDP增速第四季度可能放緩至1%，明年第一季度進(jìn)一步減慢至0.5%，這也就意味著(zhù)未來(lái)包括QE3、降低超額準備金利率以及設定名義GDP目標并與利率掛鉤的刺激政策還可能出臺。而從日本境況看，為應對日元升值對實(shí)體經(jīng)濟的嚴重拖累，日本央行有理由再度實(shí)施量化寬松，并進(jìn)一步放松貨幣的可能。
而新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟增長(cháng)和貨幣政策調整也不可能與發(fā)達國家脫鉤。近期，為了防止經(jīng)濟大幅放緩，抵御歐債危機對出口的沖擊，巴西、印尼等部分新興市場(chǎng)國家央行開(kāi)啟降息通道，未來(lái)新興市場(chǎng)將很有可能與發(fā)達國家一起走向全球新一輪的變相刺激和寬松政策。
但是，對于新興市場(chǎng)而言，這不是一個(gè)好消息。根據IMF的預測，2011年和2012年新興市場(chǎng)整體的通脹預估值分別為6.9%和5.6%，而同期發(fā)達市場(chǎng)整體的通脹水平僅為2.6%和1.7%，相對更高的通脹壓力使得新興市場(chǎng)難以通過(guò)放松貨幣來(lái)沖抵財政鞏固的負面效應。在全球超低利率水平下，新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價(jià)格繼續膨脹，私人部門(mén)負債迅速增加，并可能引發(fā)系統性金融風(fēng)險。
當前的中國經(jīng)濟同樣面臨內憂(yōu)外患，不能忘記2008年金融危機貨幣寬松刺激政策所帶來(lái)的后遺癥依然在發(fā)酵，更不能打破在保增長(cháng)與抑通脹之間已經(jīng)取得的“微平衡”。從明年形勢看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問(wèn)題，但壓力依然存在，一旦放松可能招致反彈，因此，應該堅持既定的政策立場(chǎng)，中國經(jīng)濟不能再為廉價(jià)貨幣埋單了。
