10月27日，歐元區成員國領(lǐng)導人在歐盟峰會(huì )最后一刻就救援希臘，緩解歐債危機達成妥協(xié)方案。方案包括希臘債務(wù)減記，將歐洲金融穩定基金(EFSF)規模從現有的4400億歐元擴大至1萬(wàn)億歐元以上，將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%。另外，峰會(huì )提議設立一個(gè)“特殊目的投資工具”(SPV)，以及EFSF對成員國新發(fā)行的國債提供一定比例擔保。
峰會(huì )結束的第二天，EFSF首席執行官雷格林匆匆開(kāi)始了其亞洲之行。他首先來(lái)到北京與中國官員進(jìn)行了會(huì )晤，29日受清華大學(xué)教授、央行貨幣政策委員會(huì )委員李稻葵邀請來(lái)到清華大學(xué)就歐元、歐債危機發(fā)展與EFSF等做出了闡述。
雷格林首先介紹了歐元區的基本情況。他說(shuō)，盡管現在歐元遇到了種種問(wèn)題，但是過(guò)去十幾年歐元還是相當成功的。自從1999年誕生至今，歐元價(jià)格一直非常穩定，歐元區的年平均通脹率還不到2%。在全球金融危機發(fā)生前的2007年，歐元區的財政赤字只占GDP的0.5左右，而同期美國、英國、日本等經(jīng)濟體的財政赤字占GDP的3%。
歐元刺激了歐元區內部的貿易發(fā)展，保護了統一市場(chǎng)，推動(dòng)了自由貿易以及人員和貨物的自由流動(dòng)。歐元出現之前歐洲各國都有自己的貨幣，在多種貨幣并存的情況下，外部的波動(dòng)會(huì )導致本國的匯率發(fā)生很大變化，不利于貿易發(fā)生。但是歐元的誕生改變了這一切，形成了單一市場(chǎng)�，F在歐元已成為世界上第二大主要貨幣，幫助歐洲在全球金融事務(wù)中發(fā)揮重要作用。上世紀五十年代歐洲開(kāi)始一體化進(jìn)程以來(lái)，歐元代表了一體化的最高水平。它已經(jīng)超越了經(jīng)濟層面的意義，所以歐元區國家一定要克服困難，盡其所能的來(lái)保護歐元。
在歐洲貨幣聯(lián)盟推出的第十個(gè)年頭歐元區國家出現了問(wèn)題，而且這些問(wèn)題超出了原來(lái)的預期。有的國家宏觀(guān)經(jīng)濟失衡，有的國家喪失了原有的競爭力，引起了主權債務(wù)危機。最糟糕的是，歐洲貨幣聯(lián)盟的17個(gè)成員國并沒(méi)有統一的危機解決機制，沒(méi)有任何一種基金能在他們需要幫助的時(shí)候提供資金支持。過(guò)去兩年中，這些國家采取了各種辦法努力解決這些問(wèn)題�，F在歐洲國家已經(jīng)制定了經(jīng)濟結構改革計劃來(lái)挖掘經(jīng)濟增長(cháng)潛力以解決當前遇到的宏觀(guān)失衡的情況。
雷格林表示，要實(shí)現更好的治理，接下來(lái)歐元區各國還有大量工作，不過(guò)好的現象是許多國家已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，并且從幾個(gè)方面開(kāi)展工作。
首先，強化《穩定與增長(cháng)公約》�！斗�定與增長(cháng)公約》的目的是確保各成員國實(shí)施穩健的財政政策。過(guò)去幾個(gè)月，歐元區各國制訂出了新的機制。這種新機制鼓勵各國采取更嚴厲的措施降低赤字，以達到財政平衡。第二，歐元區已經(jīng)制訂了一項非常嚴格的收支平衡計劃。要求各成員國把明年上半年的財政預算上報給歐盟委員會(huì )進(jìn)行分析，然后根據分析結果幫助各國制訂平衡財政預算的計劃。第三，歐盟制訂了《歐盟2020》計劃，根據該計劃，歐盟未來(lái)將減低債務(wù)，增加就業(yè)。第四，改善歐洲貨幣聯(lián)盟的決策機制。歐元區國家的決策在正常的情況可以貫徹下去，但是一旦遇到危機和特殊的情況，動(dòng)作反應過(guò)于遲緩，所以我們一定要改善決策機制。各國已經(jīng)同意要在歐元區舉行高級會(huì )議，設置長(cháng)期的主席和機構，而且還有一些更加嚴格的規定和相關(guān)的措施以便進(jìn)一步的改善歐元區整個(gè)治理情況。比如，從今年已經(jīng)開(kāi)始，我們將在銀行、保險、證券等各個(gè)行業(yè)進(jìn)行改革。第五，成立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險防治委員會(huì )。其職責是在危險來(lái)臨之前，對各種信息和數據進(jìn)行加工分析，以幫助各國采取相應的措施提前預防危機的到來(lái)。此外，各國還將加強對本國金融市場(chǎng)監管。最后，歐元區建立新的金融救助機制。在國際層面上有國際貨幣基金，去年又成立了EFSF。EFSF成立以來(lái)，進(jìn)行了系列改革，不斷擴展借債能力，以便更好地支持各成員國。除了資助各國的改革政策，EFSF還對一級二級債券市場(chǎng)和其他的項目進(jìn)行資助。
當被問(wèn)道，此次來(lái)華與中國官員會(huì )談的具體內容時(shí)，雷格林并沒(méi)有做出正面回應，他表示，在27日的峰會(huì )做出決策之后，我們還是希望聽(tīng)取投資人對歐洲金融穩定工具的新金融產(chǎn)品的建議。中國是市場(chǎng)上第二大經(jīng)濟體，中國在國際事務(wù)決策中擁有重大的權重，而且中國有責任在世界經(jīng)濟當中扮演與其權重相匹配的作用和角色，作為大的經(jīng)濟體肯定責任也更大一些。
對于“中國購買(mǎi)歐債是否有特殊優(yōu)惠”這個(gè)問(wèn)題，雷格林直言不諱地回答，他所代表的歐元區一方更希望從投資市場(chǎng)的角度論述：EFSF的債券或其他工具是有吸引力的高評級產(chǎn)品，而中國和全球投資者一樣是常規買(mǎi)主。而且目前也不會(huì )考慮以人民幣作為貨幣購買(mǎi)，還是以歐元為主。
在談到如何保證投資人購買(mǎi)EFSF債券的風(fēng)險最小化時(shí)，雷格林表示，EFSF債券是在成員國擔保的基礎上發(fā)行的，其中包括德國、法國在內的60%的成員國擁有AAA的評級。而且成員國對EFSF的支持是永久性的，而不是暫時(shí)的。從市場(chǎng)角度來(lái)看，已有超過(guò)500家不同的國際投資者，包括中國的投資者認購了EFSF的債券。歐元區成員國領(lǐng)導人提議設立SPV仍處于設計階段，“我們希望在與投資方和IMF等各方協(xié)商后，通過(guò)有效的結構，保護投資者在最差情況下實(shí)際損失不超過(guò)20%�！崩赘窳终f(shuō)。
當被問(wèn)到EFSF正設計的投資工具是否向投資者提供質(zhì)押，或者投資者是否有可能在2013年把他們的投資轉為歐洲穩定機制的股權時(shí)。雷格林表示，歐元區沒(méi)有這樣的設計，投票權只屬于17個(gè)成員國，不過(guò)歐元區之外的投資者的資金一定會(huì )受到保護。雷格林進(jìn)一步補充道，中國作為投資人的影響力可以通過(guò)IMF施加影響。因為在歐盟調整進(jìn)程中IMF的參與度很高，她們幾乎提供了三分之一的資金，而中國是IMF理事會(huì )成員國之一�！拔覀冊贓FSF當中沒(méi)有類(lèi)似的機制，但是通過(guò)IMF我們相信各國投資人的意見(jiàn)可以得到很好的表達�！崩赘窳终f(shuō)。
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EFSF的任務(wù)是為各國改革爭取時(shí)間 |
中國非常關(guān)注歐洲領(lǐng)導人近來(lái)達成的協(xié)議是否可以切實(shí)得到遵守，以及EFSF的運作機制是否可以阻止危機進(jìn)一步蔓延。對此，雷格林認為，要使整個(gè)歐元區重新恢復金融穩定，EFSF只是其中一個(gè)作用點(diǎn)，還有很多其他重要工作需要歐元區各國自己去完成。如果財政上有問(wèn)題就在財政上做文章，如果競爭力不夠就在提高競爭力上下工夫，如果銀行業(yè)出了問(wèn)題就要對癥下藥。而在歐盟層面上則有很好的政策協(xié)調機制，金融的監管也是行之有效。
雷格林表示，EFSF并不足以解決歐洲長(cháng)期以來(lái)積累的問(wèn)題。就像IMF一樣，現在EFSF的主要目標就是希望通過(guò)提供一些臨時(shí)性的資金支持，為成員國解決債務(wù)危機贏(yíng)得時(shí)間。EFSF是讓歐元區重回金融穩定的補充性要素，長(cháng)期的結構性調整不能被短期資金注入所取代，各成員國一定要做好自己的家庭作業(yè)，他們需要在財政、競爭力等問(wèn)題上做出結構性調整和改革。
有人擔心，雖然目前為止，整個(gè)歐元區的通脹率維持在比較低的水平，可是一旦EFSF和SPV發(fā)揮作用，歐洲央行又采取寬松的貨幣政策，五年甚至十年以后是否會(huì )引起歐元區的通貨膨脹和匯率的巨幅波動(dòng)。
對此，雷格林自信的表示，這些不是問(wèn)題。歐洲央行與其他國家的央行不一樣，她有非常清晰的目標，就是維持價(jià)格穩定。而EFSF給歐元區國家提供貸款并不會(huì )構成歐洲的凈債務(wù)“例如葡萄牙等國本就會(huì )定期發(fā)行債券，但由于目前沒(méi)有能力發(fā)債，從EFSF處取得貸款，從凈值的角度測算，實(shí)際政府并沒(méi)有新增債務(wù)。因此整個(gè)歐洲的凈債務(wù)水平不會(huì )上升”。
雷格林認為，市場(chǎng)并不擔心歐元，“因為市場(chǎng)知道，歐洲央行的記錄很好，通脹率一直控制在2%以下，到現在已經(jīng)維持了12年。沒(méi)有任何原因會(huì )相信他能一下飆升”，所有的央行的資產(chǎn)負債表在這次金融危機中都出了大問(wèn)題，但是與其他國家央行比起來(lái)，歐洲央行的擴張是最小的。美聯(lián)儲和英國央行的資產(chǎn)負債表都翻了一番，而歐洲央行只是增長(cháng)60%到70%。所以沒(méi)有必要擔心，歐元依然很堅挺。
有美國學(xué)者曾提出建議，萬(wàn)不得已，可以把債務(wù)纏身的希臘踢出歐元區，等幾年之后其經(jīng)濟狀況好轉了再回來(lái)。對此，雷格林認為，“在我們看來(lái)，顯然這不是個(gè)好建議。歐洲一體化的法律基礎是《馬斯特里赫特條約》，從法律角度講就不可能把任何一個(gè)歐元區的國家踢出圈外”。更重要的是，“我們也沒(méi)有這樣的政治意愿把一個(gè)國家踢出去”，這樣做的話(huà)，從經(jīng)濟上和政治上對任何國家都沒(méi)有好處。一旦將來(lái)發(fā)生大的經(jīng)濟災難，我們的匯率就會(huì )變得很低，最終導致以歐元計價(jià)的債務(wù)大幅飆升，甚至破產(chǎn)。當年，亞洲金融危機的時(shí)候，很多以美元計價(jià)的債務(wù)飆升了十倍之多，無(wú)論是政府還是私營(yíng)企業(yè)都還不起，最終帶來(lái)資本外逃。一旦把希臘踢出去將帶來(lái)真正的經(jīng)濟災難。不干預和限制匯率，允許人員、貨物、服務(wù)自由流動(dòng)，這些是歐洲一體化的精神實(shí)質(zhì)，我們要繼續保護它，經(jīng)濟上要這樣做，政治上也有足夠的理由繼續堅持這條道路。
有人擔心，在歐元區國家財政吃緊，收緊銀根的大背景下，各國只有通過(guò)貿易保護主義的手段才能解決當前的危機，提高本國的競爭力。有英國和美國的著(zhù)名教授曾提出，歐元區國家要提高競爭力只能通過(guò)歐元貶值來(lái)實(shí)現。對此，雷格林也并不認同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過(guò)這樣的建議，我們沒(méi)有采納，所謂的貨幣貶值什么忙也幫不上。即便是貨幣貶值，其正效果也會(huì )被負效果抵消。而且事實(shí)證明最終我們也沒(méi)有出現類(lèi)似阿根廷那樣的危機”。雷格林提出了自己的兩個(gè)辦法。其一是直接降低名義收入，歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟之外的有些經(jīng)濟體早已經(jīng)這么做了。其二是采取結構性改革，提高生產(chǎn)率。
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歐洲之外的經(jīng)濟體需關(guān)注潛在的危機 |
在回答如果所有協(xié)議都能夠得到貫徹實(shí)施，歐債危機何時(shí)會(huì )結束時(shí)，雷格林認為，歐債危機在未來(lái)的兩到三年就會(huì )得到解決，因為每個(gè)國家都知道問(wèn)題所在，但提高競爭力是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，各國都需要花時(shí)間來(lái)做出調整。
不過(guò)，雷格林也提醒世界其他各國，歐債危機是在全球金融危機的大背景下發(fā)生的。歐債危機不是歐洲一家的問(wèn)題，其他國家也存在這種風(fēng)險，這是全球金融市場(chǎng)在進(jìn)行劇烈的結構性調整，目前人們尚未掌握主權債務(wù)危機的規律，所以，同類(lèi)危機在其他新興國家未必不會(huì )發(fā)生，所以歐洲之外的經(jīng)濟體都要給予密切關(guān)注。
