新官上任三把火。證監會(huì )主席郭樹(shù)清走馬上任的“第一把火”就燒在了分紅制度上。11月9日，中國證監會(huì )有關(guān)負責人召開(kāi)媒體通氣會(huì )，就市場(chǎng)關(guān)注的四大熱點(diǎn)問(wèn)題予以解答。這其中的第一個(gè)問(wèn)題就是上市公司的分紅問(wèn)題，有關(guān)負責人表示，證監會(huì )將出臺舉措提升上市公司分紅水平。
“第一把火”燒在分紅制度上，這也是抓住了中國股市的主要問(wèn)題之一。中國股市是一個(gè)“重融資、輕回報”的市場(chǎng)，證監會(huì )抓住了分紅問(wèn)題，也就是要解決投資回報問(wèn)題。而且從證監會(huì )將要出臺的相關(guān)措施來(lái)看，也有利于提升上市公司分紅水平。尤其是證監會(huì )要求上市公司從首次公開(kāi)發(fā)行股票開(kāi)始，在公司招股說(shuō)明書(shū)中細化對股東回報的規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，增強分紅的透明度。這一做法，是郭樹(shù)清主席的一大創(chuàng )意，對于上市公司回報投資者具有積極推動(dòng)作用。
完善分紅制度的積極意義顯而易見(jiàn)。不過(guò)，由于中國股市的某些特殊性，在完善分紅制度的同時(shí)，也必須解決“為誰(shuí)分紅”的問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題不解決，上市公司最終的分紅結果是，控股股東與大股東成了真正的受益者，公眾投資者只是從中分了一杯羹。
筆者完全相信證監會(huì )所作出的努力是為了公眾投資者，是為了增加公眾投資者的回報。但是由于新股高價(jià)發(fā)行的原因，大量上市公司的股權被控股股東、大股東廉價(jià)持有，以至強制分紅帶給公眾投資者的回報較為有限，而控股股東、大股東則受益多多。
以中石油的現金分紅為例，中石油是一家按國際標準規范運作的公司。該公司去年每股收益為0.76元，每股累計分紅0.3442元，占每股收益的45%。如此高額的分紅，這表明中石油已十分重視回報投資者了。但實(shí)際上中小股東得到的不多，由于A(yíng)股的社會(huì )公眾股發(fā)行價(jià)高達16.70元，按此計算，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低，買(mǎi)中石油股票還不如把資金存放在銀行里。相反，作為控股股東的中石油集團卻通過(guò)分紅賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。中石油集團認購中石油股份的成本是每股1.33元，按此計算，去年中石油集團通過(guò)中石油的分紅所得到的回報率高達25.88%，是公眾股東的12.56倍。而且，由于大量的股份集中在中石油集團的手上，在去年中石油的分紅中，公眾股東得到的紅利只有13.77億元，而中石油集團得到的紅利高達543億元。
證監會(huì )完善分紅制度的動(dòng)機是值得肯定的，但要增加上市公司給予投資者的回報，還必須解決兩個(gè)方面的問(wèn)題。
一是解決公眾股高價(jià)發(fā)行的問(wèn)題。在上市公司分紅金額一定的情況下，股票的發(fā)行價(jià)格越高，分紅回報就越低。像新股發(fā)行市盈率達到百倍以上的公司，分紅比例再高，其分紅回報也都非常有限。所以，要增加投資者的分紅回報，就必須把新股發(fā)行價(jià)格降下來(lái)。
二是解決控股股東高度控股的問(wèn)題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。這就要求在新股發(fā)行時(shí)，進(jìn)一步提高公眾股的持股比例，將一些非國家控股公司的首發(fā)公眾股比例提高到40%以上，甚至更高。
