本周，原本預期“風(fēng)平浪靜”的西方主要央行議息潮，卻接連掀起“寬松浪”。10日，印尼央行意外宣布下調利率50基點(diǎn)至6%。同日，在維持基準利率0.5%和量化寬松規模2750億英鎊不變的同時(shí)，英國央行還透露出未來(lái)擴大購買(mǎi)債券的意愿。此前，土耳其、巴基斯坦、巴西和印尼等新興經(jīng)濟體在短短3個(gè)月內“接力降息”，而上周歐洲央行頂著(zhù)通脹高壓堅決降息。
　　不過(guò)，在全球流動(dòng)性整體上相對充裕、發(fā)達經(jīng)濟體去桿杠化進(jìn)程持續、新興經(jīng)濟體艱難尋求控通脹與保增長(cháng)“平衡點(diǎn)”等一系列現實(shí)條件約束下，全球“二次寬松”的空間和力度恐怕都難如2008年金融危機時(shí)的水平。
　　市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮更多是結構性的。在全球十大經(jīng)濟體中，美國、中國、日本、英國、巴西、印度、加拿大這7個(gè)國家，2008年到2010年三年時(shí)間，貨幣供應量增加了8.96萬(wàn)億美元，增幅高達43.16%。
　　目前，歐洲部分國家表現出來(lái)的流動(dòng)性緊張苗頭，更多是由于投資者將資金主要配置到安全性資產(chǎn)，而非市場(chǎng)整體流動(dòng)性的枯竭。
　　在經(jīng)歷近四年“以金錢(qián)換時(shí)間”的交易后，目前美聯(lián)儲和歐洲央行的資產(chǎn)負債表規模已分別擴大至2.8萬(wàn)億美元和2.3萬(wàn)億歐元，均在歷史高位。這意味著(zhù)如果美聯(lián)儲繼續推出量化寬松政策，擴大金融證券購買(mǎi)規模，勢必將招致多方非議和批評。而且，由于歐洲目前頂著(zhù)3%的通脹率“高壓線(xiàn)”，若進(jìn)一步擴張勢必導致歐洲廣義貨幣激增，那么歐洲將面臨通脹壓力加劇和歐央行財務(wù)狀況惡化兩種惡果。
　　但不可否認的是，鑒于歐洲陷入“無(wú)增長(cháng)式抒困”困境，美國處于“無(wú)就業(yè)式增長(cháng)”的狀態(tài)，且雙方短期財政刺激空間極其有限，貨幣政策的“二次寬松”成為僅有的政策選項。
　　就新興經(jīng)濟體而言，通脹高企仍是壓縮新興經(jīng)濟體寬松空間的主要原因，特別是在東南亞國家極端氣候頻仍、糧食價(jià)格走高且國民收入提高導致國內需求能量不斷釋放的背景之下。國際貨幣基金組織（IMF）預測，2011年和2012年新興經(jīng)濟體整體的通脹預估值分別為6.9%和5.6%，遠高于發(fā)達經(jīng)濟體同期的通脹水平——2.6%和1.7%。
　　全球超低利率環(huán)境導致的新興經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫、私人部門(mén)負債增加的系統性風(fēng)險仍未消化殆盡　。如新興經(jīng)濟體在貨幣政策立場(chǎng)上過(guò)于“積極寬松”或“主動(dòng)寬松”，恐將催生更大的金融和經(jīng)濟風(fēng)險，同時(shí)也將錯過(guò)經(jīng)濟結構改革、產(chǎn)業(yè)升級、以及深層體制性改革的良好契機。因此，對新興經(jīng)濟體而言，不能被動(dòng)地與發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策“二次寬松”“跟拍”，而是應當結合國內經(jīng)濟的實(shí)際情況，推出各自適宜的政策組合拳。如國內實(shí)際利率水平已經(jīng)為正值且不斷擴大的經(jīng)濟體，可逐步放寬貨幣政策以激活內需“引擎”；而實(shí)際利率仍為負值，經(jīng)濟未見(jiàn)明顯下滑的經(jīng)濟體，則需繼續謹慎觀(guān)望，適時(shí)微調貨幣政策。