客觀(guān)地說(shuō)，監管部門(mén)在規范上市公司的分紅行為以及回報投資者方面，還是作出了努力的。有統計數據顯示，從2008年到2010年，無(wú)論是實(shí)施現金分紅的上市公司數量、占比比例，還是分紅總額與平均每股分紅值等都呈現出上升態(tài)勢。但是，投資者為何仍對上市公司的回報不滿(mǎn)意呢？其一在于每年扮演“鐵公雞”角色的上市公司不在少數，其二在于回報水平不高。
為了提升上市公司的回報水平，此次監管部門(mén)欲從四方面采取措施。最突出的一點(diǎn)就是要求首發(fā)公司在招股說(shuō)明書(shū)中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。從廣西綠城、千禧之星等5家欲上會(huì )企業(yè)的預披露申報稿來(lái)看，這一點(diǎn)得到了落實(shí)。不過(guò)問(wèn)題亦隨之而來(lái)，因為在紅利分配的政策確定后，如果上市公司遭遇經(jīng)營(yíng)環(huán)境或經(jīng)營(yíng)狀況的變化，其同樣可以調整分紅政策，而只需“詳細論證和說(shuō)明原因”即可。既然存在這個(gè)“后門(mén)”，上市公司大可以找各種理由為不分紅進(jìn)行搪塞。
筆者以為，要使上市公司利潤分配真正積極起來(lái)，提升回報股東的水平，就必須進(jìn)一步完善制度建設。事實(shí)上，再融資與現金分紅掛鉤也好，首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)中明確紅利分配政策也好，都無(wú)法發(fā)揮出“強制”的威力。個(gè)人認為，只有將上市公司再融資與其此前的分紅額進(jìn)行掛鉤，規定此前累計分紅額必須達到融資額的一定比例（比如50%甚至更高，后續再融資均以此類(lèi)推）才有再融資的資格，這樣才能產(chǎn)生最佳的“強制”效果。退一步講，上市公司在首發(fā)融資之后，如果無(wú)法回報股東，這樣的企業(yè)上市只能是“圈錢(qián)”。在市場(chǎng)資源第一次錯配之后，就不能再允許出現第二次錯配的發(fā)生。而對那些能夠持續回報股東的上市公司，市場(chǎng)也有責任為其后續的再融資提供支持。
