中國股市21年來(lái)取得成績(jì)有目共睹，主要體現在市場(chǎng)規模擴大，上市公司代表性增強，制度建設實(shí)現轉折；另一方面，其結構性缺陷也為中外金融家高度關(guān)注，只是各方開(kāi)具的藥方往往大相徑庭。不過(guò)，上市公司分紅制度作為衡量股市吸引力的重要標志，越來(lái)越成為一個(gè)廣泛的共識。
　　11月9日，在中國證監會(huì )主席郭樹(shù)清首次公開(kāi)亮相之前，中國證監會(huì )有關(guān)負責人就四大熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表談話(huà)。其中，有關(guān)分紅制度的表態(tài)被認為是郭主席上任之初的“第一把火”。應當說(shuō)，上市公司分紅問(wèn)題并非沒(méi)有得到管理層重視，而是由于我國股市內在的結構性矛盾阻滯了分紅制度的成長(cháng)。此次證監會(huì )明確進(jìn)一步完善上市公司分紅制度，切中了要害，也體現了兩屆證監會(huì )班子對待分紅問(wèn)題的連續性、承接性。我們的股市治理既要大刀闊斧，也需要和風(fēng)細雨、持續穩健。
　　放眼股市21年的分紅情況，的確值得反思和總結，但回顧近三年來(lái)的分紅狀況,也的確可圈可點(diǎn)。數據顯示，從2008年至2010年，A股實(shí)現現金分紅的上市公司家數分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數的比例分別為52%、55%和61%�，F金分紅的穩定性、回報率是逐年改善的�，F在公眾對分紅情況不滿(mǎn)，一是以上市公司總體分紅情況與成熟市場(chǎng)相比差距依然很大，一些公司即使盈利不小也甘當鐵公雞；二是創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )立之初超募現象比較嚴重。
　　為此，證監會(huì )提出兩大措施：一是進(jìn)一步加強對上市公司利潤分配決策過(guò)程和執行情況的監管。監管機構對分紅問(wèn)題應作出全面和重點(diǎn)的檢查、監督,對不當行為和不合理情形,要嚴肅予以處理；二是從首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司開(kāi)始，在公司招股說(shuō)明書(shū)中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度。證監會(huì )同時(shí)對上市公司董事會(huì )和股東大會(huì )處理分紅事務(wù)提出明確指導意見(jiàn)，強調“紅利分配的政策確定后，不得隨意調整而導致降低對股東的回報水平”。
　　我認為，證監會(huì )最新提出完善分紅制度的措施是十分務(wù)實(shí)的；是充分考慮我國上市公司股權的結構性矛盾、投資者的結構性矛盾以及金融市場(chǎng)的結構性矛盾之后采取的堅定和審慎的抉擇。
　　因為，監管者的責任是揭示問(wèn)題、明晰主體責任，在制度軌道上實(shí)施稽查、督促和懲罰，而不能硬性規定分紅指標。究竟分多少紅，從公司制度來(lái)說(shuō)，是董事會(huì )和股東大會(huì )來(lái)決策的；也就是說(shuō)，分紅問(wèn)題本質(zhì)是公司治理水平問(wèn)題。
　　為了督促上市公司合理分紅，2008年，證監會(huì )規定分紅與再融資掛鉤，再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實(shí)現的年均可分配利潤的30%。這一措施在實(shí)施之初有一定引導性作用，但總體看，仍難以加大上市公司分紅的動(dòng)力。為此，業(yè)內專(zhuān)家建議，不管上市公司再融資與否，都應當拿出一定比例的利潤進(jìn)行分紅，并且應當高于一年期存款利率，比如5%以上。
　　我認為，由于中國上市公司整體上處于業(yè)務(wù)擴張階段，至少在5年內，讓所有有盈利的上市公司將分紅回報率提升到一年期存款利率之上，恐怕仍難實(shí)現。正是如此，提高分紅決策和信息披露的透明度，是這項制度的基礎之基礎。只有落實(shí)信息透明度的硬性要求，分紅制度才可能有誠信保障，輿論監督才能夠精準點(diǎn)穴。目前，批評鐵公雞固然可以獲得掌聲，但約束和處理的效果甚微，其中極其重要的原因，不是監管缺位，而是誠信懲罰機制沒(méi)有配套，對鐵公雞的指責變成了“空對空”、變成了“廉價(jià)口水”。
　　11月9日證監會(huì )在闡述分紅新措施同時(shí)，對資本市場(chǎng)誠信建設也作了相應的說(shuō)明，表示要依法嚴懲欺詐發(fā)行、虛假披露、會(huì )計造假等失信行為，我認為，這是提高分紅決策和信息披露透明度的一攬子配套措施之一。就是說(shuō)，上市公司不管新公司、老公司，必須依法披露分紅決策、分紅政策、分紅細節，并且不得隨意變更。白紙黑字寫(xiě)清楚了，公開(kāi)披露了，誠信與否就一目了然。如此，監管者懲處、投資者用腳投票，就自然有了法理和事實(shí)依據。
　　隨著(zhù)相關(guān)的分紅信息披露細則推出，每一家盈利的上市公司都將詳細披露分紅相關(guān)信息，投資者就可以及時(shí)了解擬上市公司和已上市公司的紅利政策，根據自身需要，研判公司的長(cháng)期價(jià)值和即時(shí)回報情況，作出審慎和符合邏輯的判斷和選擇。同時(shí)，監管機構上市公司分紅問(wèn)題中的不當行為和不合理情形,也可以予以嚴肅處理。有了這些透明的、強制性的制度，上市公司切實(shí)以業(yè)績(jì)回報投資者，就會(huì )蔚然成風(fēng)。更多的有盈利的上市公司把分紅回報率超過(guò)一年期存款利率作為目標，將成為現實(shí)。從這個(gè)意義上說(shuō)，證監會(huì )目前做的工作，依然是完善基礎性制度建設。