全球放松貨幣 通脹難以實(shí)質(zhì)下行
2011-11-14   作者:葉檀  來(lái)源:解放日報
 
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  葉 檀

  因為債務(wù)危機倒逼,全球主要央行放松貨幣,全球新一輪貨幣寬松潮初現雛形,導致大宗商品價(jià)格上升,通脹壓力難退。
  11月1日,澳大利亞央行降息25個(gè)基點(diǎn),將基準利率從4.75%下調至4.5%,兩年多以來(lái)首次降息。此前的8月31日,巴西央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至12%。這是巴西央行自2009年7月以來(lái)首次降息。這次降息前,巴西央行今年已連續5次加息。而印尼央行已經(jīng)連續兩次降息:10月11日,降息25個(gè)基點(diǎn)至6.5%;11月10日,再次下降50個(gè)基點(diǎn)。11月3日,歐洲央行宣布,將該行基準利率下調25個(gè)基點(diǎn)至1.25%。這是歐洲央行新任行長(cháng)、意大利人馬里奧·德拉吉上任以來(lái)的首次貨幣政策決議,逆轉了此前的兩次加息趨勢。
  中國央行的貨幣政策不是將要微調,而是已經(jīng)寬松,雖然并非下調存款準備金率,但信貸增加、央票發(fā)行節奏趨緩。
  根據央行公布的數據,10月份新增人民幣貸款5868億元,環(huán)比增加19.9%,創(chuàng )下四個(gè)月來(lái)的新高。截至10月11日的兩周,央行向市場(chǎng)凈投放資金1630億元。市場(chǎng)實(shí)際利率有所下行,11月8日央行發(fā)行的100億元1年期央票,發(fā)行價(jià)96.55元,對應收益率3 .5733%,較上周下行1 .07個(gè)基點(diǎn),顯示一年期利率有下降空間。同時(shí)進(jìn)行的300億元28天期正回購操作,中標利率持平于2.80%。與此同時(shí),短期理財產(chǎn)品收益率下降,顯示市場(chǎng)對于高利率的預期開(kāi)始降溫。
  全球央行放松貨幣,主要因為沉重的債務(wù)壓力、實(shí)體經(jīng)濟復蘇乏力雙重壓力之下的結果,通脹略有下行給降息提供了空間。巴西、澳大利亞等資源國放松貨幣,緣于全球實(shí)體經(jīng)濟不景氣下大宗商品價(jià)格下挫的預期,近期鐵礦石價(jià)格的下跌提供了降息的充分理由。而印尼等國降息,則緣于看淡全球對制造業(yè)產(chǎn)品的需求,歐美等國的進(jìn)口量將減少。
  本輪貨幣寬松與2008年次貸危機爆發(fā)后的放松不同,由于經(jīng)過(guò)一輪貨幣放水導致CPI居高不下,貨幣寬松的空間更小,壓力更大。
  以降息的幾個(gè)經(jīng)濟體論,據市場(chǎng)分析師預測,2011年前三季度巴西經(jīng)濟增長(cháng)較2010年同期下降1個(gè)百分點(diǎn),通脹率高達7.3%,遠超出巴西央行制定的4.5%的目標。歐盟委員會(huì )最新公布的預測數據是,2011年歐元區通脹率為2.6%,另根據此前歐洲統計署公布的數據,今年全年歐元區內通貨膨脹率應在3%左右,達到3年來(lái)最高。我國的通脹率在10月份下降到5.5%,遠超今年新制訂的4%的警戒線(xiàn)。相比而言,澳大利亞情況稍好,10月31日,TD證券和墨爾本研究院公布,澳大利亞TD-MI通脹指數月比微升0.1%,年比上升2.6%,繼8月的近兩年內首次下跌之后,澳大利亞10月TD-MI通脹指數連續第二個(gè)月月比上升,但升幅較小,歸因于新屋購買(mǎi)、汽車(chē)燃料等成本的上漲抵消了蔬菜和水果價(jià)格的下降。
  更可怕的是,央行稍一放水,大宗商品價(jià)格反彈。
  國際金價(jià)從每盎司1600美元的底部反彈,至1800美元/盎司關(guān)口壓力回落整理,但中期反彈趨勢仍未改變,截至北京時(shí)間11月13日凌晨,在1787美元/盎司的位置震蕩,到11月10日,全球最大的黃金基金ETFSPDR加倉1.513噸,至1268.666噸,為11月以來(lái)的第五次加倉,說(shuō)明對貨幣購買(mǎi)力普遍不看好因此看漲黃金。
  作為大宗商品最重要產(chǎn)品的原油期貨價(jià)格上升,創(chuàng )出3個(gè)月以來(lái)的新高:10月4日,紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨主力12月合約價(jià)格一度探至75美元,到11月13日漲至每桶99.22美元,漲幅30%左右。以如此速度上升,全球的煤炭將高位不落、鐵礦石等價(jià)格將很快回升,吞噬掉農產(chǎn)品價(jià)格下降所帶來(lái)的通脹減緩利好。
  實(shí)體經(jīng)濟下行通脹下降,意大利、希臘等國的財政緊縮有助于通縮的形成,但貨幣寬松卻使通脹壓力無(wú)法消退,揮之不去。未來(lái)貨幣泡沫與實(shí)體經(jīng)濟緊縮共存將維持很長(cháng)時(shí)間,一半海水、一半火焰的市場(chǎng)將劇烈震蕩。

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