新任證監會(huì )主席剛剛上任，有關(guān)國際板隨時(shí)可能推出的言論再度甚囂塵上。誠然，從開(kāi)放經(jīng)濟體的資本市場(chǎng)發(fā)展的邏輯來(lái)看，上海開(kāi)放國際板應該只是時(shí)間問(wèn)題。不過(guò)，真實(shí)經(jīng)濟世界最大的特點(diǎn)就是講究約束條件。
　　國際企業(yè)熱望在上海上市的動(dòng)機，明眼人都應該看得出。從全球新興資本市場(chǎng)的未來(lái)獲益程度來(lái)看，已經(jīng)是超級新興經(jīng)濟體的中國無(wú)疑是一座巨大的金礦。假如A股市場(chǎng)的高市盈率在國際板被復制，則意味著(zhù)美歐等國企業(yè)可以在中國獲得高出成熟市場(chǎng)數倍的融資。而看起來(lái)似乎不差錢(qián)的中國投資者，尤其是那些有著(zhù)國際偏好的國內投資者羊群般的趕集，或許可以讓匯豐控股、聯(lián)合利華等本就在中國市場(chǎng)獲利豐厚的國際企業(yè)再次大賺一把。
　　其實(shí)，國際板的推出，盡管有諸多理由，但既然是一個(gè)龐大的系統工程，其內在的邏輯安排理應是中國資本市場(chǎng)發(fā)育的自然延伸，而非應時(shí)之作。在資本市場(chǎng)要素發(fā)育、制度環(huán)境與監管水準尚未獲得突破性進(jìn)展之前，絕不應高估國際板推出對國內有關(guān)市場(chǎng)主體和上海國際金融中心建設的溢出效應。某種意義上說(shuō)，國際板的出爐，既需要高明的國家戰略，更離不開(kāi)精明的策略安排。
　　早先證監會(huì )有關(guān)人士的說(shuō)法沒(méi)錯，國際板的出爐應該是“順產(chǎn)”而非“剖腹產(chǎn)”。所謂的“順產(chǎn)”，按照筆者的理解，不僅是在規則論證和起草、技術(shù)準備以及監管方面的水到渠成和社會(huì )共識的不斷凝聚，更是整個(gè)中國證券市場(chǎng)內生性的發(fā)育過(guò)程到一定階段的產(chǎn)物。而以通約的國際標準來(lái)衡量，滬深股市盡管市值早已比肩日本，但需要補課的環(huán)節依然很多。無(wú)論是制度設計還是交易主體發(fā)育乃至極為重要的監管執行，等等，絕非一蹴而就。某種意義上A股市場(chǎng)還主要只是一個(gè)為融資服務(wù)的交易平臺，廣受詬病的“三高”發(fā)行現象一直難以消除。尤其是監管水準與市場(chǎng)期望存在巨大差距。中國股市20年的運行和發(fā)展路線(xiàn)圖表明，A股距離成熟市場(chǎng)還有相當長(cháng)一段路要走。
　　另外，在內地投資者的投資渠道依然比較單一、投資利益難以得到有效保護的情況下，能夠真正從國際板推出過(guò)程中獲益的除了國際企業(yè)之外，就是那些極少數市場(chǎng)主體。如果開(kāi)放國際板的初衷與真實(shí)市場(chǎng)表現嚴重不一致，則轟轟烈烈的國際板大戲或許變成新的圈錢(qián)工具。
　　其實(shí)，真正擔心國際板“難產(chǎn)”的倒是對中國市場(chǎng)以及投資者口袋越來(lái)越期待的國際企業(yè)。筆者并不認為國際板可以被當作一張“牌”來(lái)打，在當今的國際金融與經(jīng)濟棋局中，中國當然不能自我隔離于國際市場(chǎng)之外，但盲目擁抱肯定不是明智之舉。