自跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣跨境結算量不斷增長(cháng)，跨境人民幣流入呈爆發(fā)性增長(cháng)。在短短兩年多時(shí)間里，跨境貿易結算量累計已超過(guò)2萬(wàn)億元，出口付款人民幣結算比例已超過(guò)10%。
　　人民幣跨境結算在促進(jìn)對外貿易穩定增長(cháng)、推動(dòng)人民幣國際化、幫助涉外企業(yè)規避匯率波動(dòng)風(fēng)險等方面發(fā)揮了重要作用。但值得警惕的是，在國內穩健貨幣政策和較嚴格的外匯管理條件下，因為人民幣升值壓力增大、境內外利率差異較大，一些人民幣跨境結算產(chǎn)品被部分企業(yè)利用，成為套取境內外利差、匯差的投機性套利產(chǎn)品。這些產(chǎn)品主要包括貿易結算、貿易融資和境外融資三類(lèi)。貿易結算項下存在的套利產(chǎn)品大致有轉口貿易項下對外支付貨款、人民幣轉匯款業(yè)務(wù)、中間商人民幣轉匯款業(yè)務(wù)、延期付款等。貿易融資中存在套利的產(chǎn)品包括人民幣全額質(zhì)押的海外代付類(lèi)組合產(chǎn)品、人民幣海外代付、協(xié)議付款等進(jìn)口代付類(lèi)產(chǎn)品、人民幣訂單融資等出口代付類(lèi)產(chǎn)品、人民幣全額質(zhì)押的進(jìn)口保付、人民幣遠期信用證、組合類(lèi)融資產(chǎn)品等。離岸市場(chǎng)人民幣融資中存在套利的產(chǎn)品，主要是海外直貸、人民幣保證金海外直貸以及企業(yè)間人民幣外債。
　　企業(yè)以多種方式跨境套利，不僅加劇了“熱錢(qián)”流入的嚴峻形勢，而且制約了跨境貿易人民幣結算的長(cháng)遠發(fā)展，越來(lái)越影響國際收支的平衡。當然，利用人民幣跨境結算“套利”的行為理應與企業(yè)和銀行的“套資金”（繞開(kāi)國內信貸緊縮限制）、“套政策”（規避外匯監管政策）以及正常的套期保值和資金擺布等行為區分開(kāi)來(lái)。從傳統意義上講，套利是指經(jīng)濟主體利用不同市場(chǎng)或不同形式的同類(lèi)或相似金融產(chǎn)品的價(jià)格差異牟利，即投資者或借貸者利用國內外利息率差價(jià)、貨幣匯率差價(jià)，用流動(dòng)資本賺取利潤都是套利。筆者將人民幣跨境結算套利定義為：在無(wú)真實(shí)貿易背景或融資需求背景下，繞過(guò)監管部門(mén)管理，通過(guò)人民幣跨境結算來(lái)獲取利差和匯差的行為。即獲利是其主要交易動(dòng)機。
　　任何硬幣都有雙面。在推動(dòng)跨境人民幣結算發(fā)展過(guò)程中，對于具有真實(shí)貿易背景的銀企雙方合規的市場(chǎng)套利行為，應保持一定容忍度，從人民幣國際化戰略的高度加以理性認識和處理。部分跨境人民幣結算產(chǎn)品在享受境外較低的匯兌成本和獲取收益的同時(shí)，還利用了境外較低的成本獲取融資，客觀(guān)上對國內貨幣政策形成了沖擊。對純粹以套利為目的的行為，則應盡快完善現有的法規體系和監管制度，引導市場(chǎng)主體規范開(kāi)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。
　　有鑒于此，筆者認為，對人民幣國際化的長(cháng)期戰略與套利交易對短期國際收支平衡沖擊的矛盾，監管部門(mén)應綜合考慮，慎重處理。對此，提出以下建議：
　　首先，改進(jìn)現有跨境人民幣結算業(yè)務(wù)的監管模式，控制市場(chǎng)主體的違規套利行為，推進(jìn)人民幣跨境結算業(yè)務(wù)有序、合規地開(kāi)展。如加強跨境人民幣業(yè)務(wù)的真實(shí)性審核，暫停純粹以無(wú)風(fēng)險套利為目的的跨境人民幣業(yè)務(wù)，或對全額保證金質(zhì)押的跨境人民幣融資產(chǎn)品予以余額管理。對以人民幣體現的居民與非居民之間的債務(wù)關(guān)系，明確其“外債”屬性，切實(shí)防范銀行利用人民幣跨境結算規避外債管理的風(fēng)險，促進(jìn)跨境資金有序流動(dòng)。同時(shí)，規范轉口貿易和離岸賬戶(hù)的人民幣收付匯行為，加強先收后支轉口貿易項下人民幣收入管理。外商投資企業(yè)辦理人民幣外債，應提供經(jīng)會(huì )計師事務(wù)所審計的資產(chǎn)負債表和損益表，也可利用央行的信貸征信系統全面掌握企業(yè)資金流動(dòng)情況，對于企業(yè)流動(dòng)資金充裕卻轉向人民幣存單質(zhì)押舉借外債的，不予辦理人民幣外債登記。
　　其次，協(xié)調管理，加強人民幣跨境結算政策的一致性，實(shí)現本外幣一體化管理模式。央行、商務(wù)部、銀監會(huì )、外匯管理局等多個(gè)部門(mén)應共同構建信息共享平臺，建立健全科學(xué)、合理、審慎的人民幣跨境資金流動(dòng)監管框架。充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能，從根本上縮小市場(chǎng)差異，減少套利空間。當前應深入研究和監測境外人民幣NDF市場(chǎng)反映的供求關(guān)系信息，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革。同時(shí)，抓緊研究境內外關(guān)聯(lián)企業(yè)通過(guò)NDF運作的盈利資金如何回流、銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險點(diǎn)、單邊市場(chǎng)對資金流動(dòng)的影響等。加快出臺對人民幣跨境結算的統計申報細則，全面摸清當前跨境人民幣結算業(yè)務(wù)開(kāi)展情況。
　　再次，切實(shí)加強對跨境貿易人民幣結算的監測與分析，從流量數據和存量數據上綜合估計人民幣結算對貿易順收、順差差距的貢獻度。盡量減少非正常的人民幣跨境支出對境內銀行售匯的替代。盡快出臺政策規范和管理銀行利用人民幣跨境結算開(kāi)發(fā)的各種組合產(chǎn)品，特別是融資類(lèi)產(chǎn)品。建立銀行創(chuàng )新業(yè)務(wù)品種事前報備制度。制定管理指引、評估業(yè)務(wù)風(fēng)險點(diǎn)。要求各銀行報告主要跨境人民幣結算產(chǎn)品的交易信息，在完善統計體系基礎上形成有效的非現場(chǎng)監測制度。根據銀行信貸擴張速度及社會(huì )融資總量，合理引導境外人民幣回流的節奏和規模。擴大人民幣流出渠道，穩步推進(jìn)人民幣境外直接投資、對外債務(wù)等資本項下業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。定期現場(chǎng)檢查，針對發(fā)現的問(wèn)題及時(shí)總結，探索解決方法。
　　最后，主動(dòng)引導，幫助企業(yè)開(kāi)展跨境人民幣交易。充分發(fā)揮管理部門(mén)的政策、信息優(yōu)勢，推進(jìn)人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。一方面適時(shí)發(fā)揮政府的主導作用，通過(guò)在境外援助、合作或集中采購中使用人民幣交易，及時(shí)將參與人民幣跨境交易的大企業(yè)、大項目所產(chǎn)生的示范效應向全社會(huì )推廣，快速擴大跨境人民幣結算的社會(huì )影響，引導更多中小型企業(yè)分享人民幣結算的優(yōu)勢。另一方面，積極引導和規范銀行提升人民幣跨境交易服務(wù)，在合規經(jīng)營(yíng)的前提下，不斷開(kāi)發(fā)和豐富人民幣的投融資及避險保值產(chǎn)品。