證監會(huì )近日提出的將完善退市制度等促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的六大舉措，監管組合拳可謂拳拳到肉。尤其是“完善上市公司退市制度，解決當前‘殼資源’炒作成風(fēng)等問(wèn)題”的舉措，大大有利于構建公正、公平、合理的市場(chǎng)估值體系，將有望從根本上改變目前績(jì)劣股比績(jì)優(yōu)股吃香、比績(jì)優(yōu)股價(jià)高的市場(chǎng)扭曲現象。
　　為遏制市場(chǎng)惡炒績(jì)差公司的投機行為，證監會(huì )提出，將“提高ST公司重組門(mén)檻，使之達到與首發(fā)上市基本相同的水平”。筆者認為，既然如此，再保留借殼上市這個(gè)口子似已無(wú)必要。假如借殼與首發(fā)兩種上市渠道對企業(yè)所需條件基本相同，由于借殼上市還需承擔原來(lái)殼公司的一些處理成本，不光麻煩事多，隱患會(huì )很多，那企業(yè)還選擇借殼上市，豈非自找苦吃？估計在新的監管條件下，企業(yè)也不會(huì )再考慮走借殼上市這條路，但不排除有些企業(yè)不顧諸多隱性高昂代價(jià)借殼上市，其原因就在于由此可制造出價(jià)值連城的內幕信息。這樣看來(lái)，保留借殼上市口子，只會(huì )為腐敗和利益輸送創(chuàng )造機會(huì )。
　　依規定，日本東京交易所每隔三年要對所有股票巡視一遍，如果實(shí)際控制人和主營(yíng)業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)生變化，就直接退市。換句話(huà)說(shuō)，對借殼企業(yè)采取重新上市的做法，上市公司若被借殼就意味著(zhù)失去上市資格，要獲得上市資格，需重走有關(guān)上市程序。反觀(guān)當下A股市場(chǎng)，一些ST公司無(wú)論怎么大興資產(chǎn)重組，無(wú)論企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)怎么變、實(shí)際控制人怎么變，都不影響其上市資格。由此，一些資本玩家看哪個(gè)行業(yè)熱門(mén)，就將企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉向那個(gè)行業(yè)，不斷制造暴炒題材，進(jìn)而使得借殼、重組成為滋生市場(chǎng)操縱、內幕交易甚至欺詐的溫床。
　　如果一家上市公司通過(guò)普通投資者無(wú)法預料、只有內幕知情人知曉的操作手法，就能使其股票所代表的內容變化，股市就毫無(wú)規則可言。人的精力總是有限的，公司高管所熟悉的技能或專(zhuān)業(yè)知識也必然有限，只有踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)自身所擅長(cháng)的領(lǐng)域，企業(yè)才能揚長(cháng)避短、越做越大。而證券市場(chǎng)也猶如一個(gè)大考場(chǎng)，對績(jì)優(yōu)公司或經(jīng)營(yíng)者，會(huì )給予更多資源配置的獎勵，如果上市公司總找人“替考”，那就很難對其經(jīng)營(yíng)者的成績(jì)做出準確評判，市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能又從何談起？
　　為根治A股市場(chǎng)熱衷借殼炒作的頑癥，筆者建議，可借鑒日本經(jīng)驗，規定上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)或實(shí)際控制人改變即退市，有了這樣改變的公司，如還想上市，需重走IPO程序。杜絕借殼上市的另外一個(gè)解決方案，是通過(guò)嚴格退市標準，在一些企業(yè)還沒(méi)有爛透之前，盡早將其清除出場(chǎng)，根本就不允許在市場(chǎng)形成空殼公司。只有優(yōu)勝者才有資格留在證券市場(chǎng)讓投資者投資分享其成長(cháng)收益，由此觀(guān)之，一些“問(wèn)題公司”也應盡早清退。事實(shí)上，此次證監會(huì )選擇先在創(chuàng )業(yè)板探索退市制度改革，就包括了增加退市標準的內容。
　　在目前的《創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》等規章中，已引入了“凈資產(chǎn)為負”和“審計報告意見(jiàn)為否定或無(wú)法表示意見(jiàn)”等退市情形，這是不小的進(jìn)步。預計即將公布的創(chuàng )業(yè)板新退市方案可能還有更大的進(jìn)步。筆者熱切希望新方案能從以下幾個(gè)方面提高退市標準。
　　第一，嚴格公司凈資產(chǎn)和凈利潤方面的退市指標。比如納斯達克小型市場(chǎng)的退市標準包括“有形凈資產(chǎn)不得低于200萬(wàn)美元，或市值為3500萬(wàn)美元以上，或凈收益（最近一個(gè)會(huì )計年度或最近三個(gè)會(huì )計年度中的兩年）達到50萬(wàn)美元”，這比目前我國創(chuàng )業(yè)板的退市規定要嚴格得多。目前創(chuàng )業(yè)板的零資產(chǎn)退市標準，等于還是允許空殼公司在市場(chǎng)形成，還無(wú)法有效保護投資者。
　　第二，借鑒國際經(jīng)驗，將公司失去持續經(jīng)營(yíng)能力作為退市標準，并爭取量化“財務(wù)困難”及“經(jīng)營(yíng)停滯”指標，盡早淘汰問(wèn)題公司。
　　第三，公司不滿(mǎn)足最低公司治理水平即退市。包括年報的報送、獨立董事、內部審計委員會(huì )、股東大會(huì )、公司經(jīng)營(yíng)管理隊伍的合規或相對穩定等。針對創(chuàng )業(yè)板公司高管為盡早拋售持股而紛紛離職而影響公司治理的情形，可規定，一定時(shí)期內公司主要管理人員若變動(dòng)四分之一，即暫停上市。