郭樹(shù)清新政的“六脈神劍”
2011-11-22   作者:馬光遠(經(jīng)濟學(xué)博士)  來(lái)源:東方早報
 
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  11月18日,證監會(huì )有關(guān)負責人公開(kāi)表示,中國證監會(huì )將推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規范統一和監管審核統一;多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面;完善退市制度,堅決遏制惡炒績(jì)差公司的投機行為,先在創(chuàng )業(yè)板探索試行退市制度改革;將啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板上市公司非公開(kāi)發(fā)行債券工作;堅定不移地打擊內幕交易行為;協(xié)調有關(guān)方面清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所。這六項重大舉措,可以視為“郭樹(shù)清新政”的正式亮相。
  這六項組合拳,再加上之前強化上市公司分紅制度的舉措,目的其實(shí)只有一個(gè):那就是,讓中國股市成為一個(gè)規范的,能給投資者回報的市場(chǎng),而不是一個(gè)炒作之風(fēng)日盛,投資者利益得不到呵護的血淋淋的場(chǎng)所。
  以強制分紅為例,從中國資本市場(chǎng)20年的歷史來(lái)看,中國資本市場(chǎng)可謂名副其實(shí)的“鐵公雞”。根據有關(guān)資料,從1990年末到2010年末,A股累計完成現金分紅總額約1.8萬(wàn)億元,分給普通投資者的紅利卻不到30%,只有區區的5400萬(wàn)元,而其同期的融資規模卻高達4.3萬(wàn)億元。截至2010年末,上市時(shí)間超過(guò)5年,且5年內從未進(jìn)行過(guò)分紅的個(gè)股就高達414家,連續10年以上沒(méi)有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。
  在沒(méi)有強制分紅制度的情況下,上市公司一方面將融資視為廉價(jià)的資金來(lái)源,很多上市公司本身并不缺錢(qián),但依舊選擇上市,已經(jīng)上市的也頻頻再融資。上市公司之所以頻繁融資,最根本的原因就在于他們無(wú)需向投資者支付必要的回報,從而強化了“圈錢(qián)市”的本質(zhì),使得我國資本市場(chǎng)幾乎成了大股東一家獨贏(yíng)的游戲,投資者在沒(méi)有紅利回報的情況下,只能選擇炒作和投機,使得市場(chǎng)暴漲暴跌,散戶(hù)在暴漲暴跌中虧損累累。強制分紅意味著(zhù)上市公司的融資不再廉價(jià),而需要向投資者提供合理的回報。
  再以退市制度為例,上市公司退市機制作為證券市場(chǎng)機制設計的重要組成部分,通過(guò)淘汰劣質(zhì)公司,施加外部壓力,對上市公司提高績(jì)效和完善公司治理具有極為顯著(zhù)的激勵約束效應,因而為各大證券市場(chǎng)所青睞。中國資本市場(chǎng)建立伊始,就借鑒他國之實(shí)踐,在制度層面建立了上市公司的退市機制,但在上市指標奇缺,“殼資源”價(jià)格不菲的情況下,退市制度形同虛設,直至2001年,中國資本市場(chǎng)10周年的時(shí)候,才出現了第一家真正退市的上市公司(PT水仙),利益博弈之艱難,可見(jiàn)一斑。
  到2008年,上交所累計退市的上市公司21家,深交所退市23家,20年來(lái),總共只有不到50家上市公司被退市,占全部上市公司的比例不到3%。在創(chuàng )業(yè)板設立的時(shí)候,業(yè)界曾經(jīng)對退市制度報以厚望,人們希望在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)啟伊始,管理層就能夠將退市制度真正落實(shí),不再打退市的白條。然而迄今為止,創(chuàng )業(yè)板尚沒(méi)有一例退市,“殼資源”炒作依舊成風(fēng)。因此,這次提出以創(chuàng )業(yè)板為突破口,真正落實(shí)退市制度,是推動(dòng)中國股市真正健康的必要之舉。
  筆者一直認為,中國股市從來(lái)不缺錢(qián),看看國內流動(dòng)性泛濫的情況就知道,投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報,投資如果沒(méi)有回報,投資就是賭博,股市如果沒(méi)有回報,股市就是賭場(chǎng)。中國資本市場(chǎng)只有在分紅、退市、監管等層面真正為投資者構筑起利益保護的制度之墻,才能真正改變圈錢(qián)市的本質(zhì),恢復投資者的信任和信心。我們對此充滿(mǎn)期待。

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