為減少交易市場(chǎng)的分割，增強統一互聯(lián)，日前，中國證監會(huì )有關(guān)負責人為債市頑疾開(kāi)出藥方：統一準入條件、統一信息披露標準、統一資信評估要求、統一安排投資者適當性制度和統一債券市場(chǎng)投資者保護制度。
　　我國債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年磨礪之后，無(wú)論是在產(chǎn)品種類(lèi)、市場(chǎng)規模上，還是在制度建設、監管效果上，都取得了長(cháng)足發(fā)展。但是，我們也要認識到，目前債券市場(chǎng)仍在多個(gè)層面存在不同程度的分割狀態(tài)，已經(jīng)對我國進(jìn)一步擴大債券融資規模、提升債券融占比以及規避系統性金融風(fēng)險形成掣肘。如果在制度、市場(chǎng)行為規范和監管上不加以統一，更大規模地推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展必然會(huì )蘊藏較大風(fēng)險，甚至是系統性風(fēng)險。
　　因此，就有必要增強統一互聯(lián)。
　　但是，筆者認為，在增強統一互聯(lián)之前，有必要厘清多年來(lái)我國債券市場(chǎng)存在嚴重的分割狀態(tài)的原因。而最主要的還是存在多方監管的局面。
　　具體看，國債的發(fā)行由財政部負責，企業(yè)債由國家發(fā)改委負責，公司債、可轉債、可分離公司債等由證監會(huì )負責，央票和政策性金融債由央行負責，短期融資券、中期票據由銀監會(huì )負責，商業(yè)銀行次級債、混合次級債由銀行間交易商協(xié)會(huì )負責。
　　而從海外市場(chǎng)看，公司債、企業(yè)債等產(chǎn)品本質(zhì)相同，基本統一稱(chēng)之為公司債。
　　從二級市場(chǎng)看，人民銀行主管銀行間債券市場(chǎng)，證監會(huì )主管交易所債券市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的參與機構有很大差異。由于參與主體和發(fā)展模式的原因，兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)展不太均衡。同時(shí)，交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的交易方式完全不同，前者采取類(lèi)似于股票交易的集合競價(jià)模式，比較適合中小投資人參與；而后者則是采取詢(xún)價(jià)交易模式，比較適合機構投資人。
　　對于問(wèn)題，要正視。事實(shí)上，近幾年來(lái)監管部門(mén)在不斷倡導擴大債券融資規模的同時(shí)，也在持續致力于推進(jìn)債券市場(chǎng)制度的規范統一和監管審核的統一。
　　2004年初出臺的“國九條”明確提出，要逐步建立集中監管、統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，隨后，各個(gè)市場(chǎng)的管理者在推動(dòng)管理方式市場(chǎng)化方面都取得較大進(jìn)展，比如上市公司債從推出開(kāi)始就實(shí)行核準制，發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化，放寬資金募集用途，不強制擔保等；2009年1月，證監會(huì )和銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，其中規定14家上市銀行可以進(jìn)入交易所市場(chǎng)進(jìn)行現券交易，隨后，商業(yè)銀行“回歸”交易所市場(chǎng)的開(kāi)戶(hù)、結算等技術(shù)問(wèn)題已經(jīng)得到解決。
　　而此次監管層又提出五個(gè)“統一”，就是對這項工作的持續推進(jìn)。筆者認為，這對債券市場(chǎng)本身及整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展都具有重大意義。
　　首先，有助于提高債券市場(chǎng)的效率和保護投資者利益。通過(guò)債市統一，打破市場(chǎng)分割局面，提高債券發(fā)行和交易的效率。而在債市實(shí)現統一后，整個(gè)市場(chǎng)的運作效率將得到大幅度提高，為投資者提供更多的品種選擇和流通途徑，這不僅會(huì )大幅提高交易的積極性，同時(shí)也會(huì )大幅降低發(fā)行人的籌資成本和投資人的交易成本，提高投資者的抗風(fēng)險能力。
　　其次，通過(guò)統一市場(chǎng)，市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性將會(huì )增強，進(jìn)而提高整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，這就有利于為債券的發(fā)行和交易發(fā)現市場(chǎng)價(jià)格，有利于促進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。同時(shí)，也有利于我國金融市場(chǎng)的均衡發(fā)展和健康發(fā)展，實(shí)現貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)以及股票、債券各資本市場(chǎng)之間的均衡發(fā)展和健康發(fā)展。
　　此次監管層提出五個(gè)“統一”，短期來(lái)看，其所能達到的效果或許并沒(méi)有想象的來(lái)得快，但長(cháng)期來(lái)看，統一互聯(lián)工作的推進(jìn)將對我國債券市場(chǎng)，特別是交易所債市發(fā)展構成長(cháng)期利好。相信隨著(zhù)五個(gè)“統一”工作的推進(jìn)，我國債券市場(chǎng)必將迎來(lái)更加平穩、快速發(fā)展的整體繁榮局面。