有個(gè)故事說(shuō)，一群大雁被農夫網(wǎng)住。但網(wǎng)上破了個(gè)洞，大雁們本可以在農夫來(lái)之前從容地從破損處魚(yú)貫而出，但“理性的”大雁們都想第一個(gè)逃出去，互不相讓?zhuān)�結果是擠在一起都沒(méi)能逃脫，出現了“個(gè)體理性”導致“集體無(wú)理性”的結局。
　　這一悲劇目前正在歐元區上演。因為，歐債危機已從歐元區外圍國家蔓延至意大利和西班牙等核心國家，并從公共部門(mén)領(lǐng)域向銀行體系蔓延。這種局面的出現，并未超出市場(chǎng)的預料。
　　歐盟峰會(huì )后，盡管歐元區領(lǐng)導人宣稱(chēng)在11月份將拿出更加具體的歐債危機“終極解決方案”，但市場(chǎng)依然感到迷茫與無(wú)助。事實(shí)上，希臘債務(wù)“減記”已構成了違約，50%的減記幅度將對歐洲銀行業(yè)造成巨大沖擊。如果此時(shí)再要求銀行業(yè)提高核心資本充足率，對“貧血”的歐洲銀行業(yè)來(lái)講無(wú)疑是雪上加霜，更遑論其為經(jīng)濟增長(cháng)提供信貸支持了。希臘違約的潛在“示范效應”也讓人擔憂(yōu)。作為救助歐債危機的重要火力，盡管EFSF杠桿化得到了普遍認可，但EFSF擴容的資金卻無(wú)從落實(shí)。
　　市場(chǎng)對此已失去耐心，促使意大利債券收益率飆升至7%左右，導致人們拋售歐元、歐洲股票及意大利銀行的債券和股票，進(jìn)而使得法國國債收益率溢價(jià)也攀升至歐元時(shí)代的新高�！疤�大而無(wú)法救助”的意大利正在嚴重傾斜，想要重組意大利高達1.9萬(wàn)億歐元的公共債務(wù)，足以讓人不寒而栗。
　　確實(shí)，歐元區的未來(lái)令人擔憂(yōu)，現在該是歐元區反思其解決歐債危機的思路與心態(tài)的時(shí)候了。
　　在筆者看來(lái)，擴大EFSF規模，對“問(wèn)題國家”進(jìn)行救助的辦法只能解決燃眉之急，并非根本解決之道。因為，即便EFSF擴容，也無(wú)法救助意大利和西班牙等國爆發(fā)的主權債務(wù)危機。
　　歐洲的救助思路需要改變。目前來(lái)看，歐元區所剩的機會(huì )已經(jīng)不多。但問(wèn)題是歐元區必須先自救，大家才會(huì )施以援手。在此情況下，歐洲央行該果斷出手了，一方面要實(shí)施量化寬松政策，另一方面則要立即著(zhù)手研究發(fā)行歐元區債券（E-bonds）的各種技術(shù)問(wèn)題。
　　歐洲央行實(shí)施“量化寬松”政策至關(guān)重要。因為，盡管這可能會(huì )引發(fā)通脹上升風(fēng)險，但歐洲央行只有實(shí)施“量化寬松”政策，才能像美聯(lián)儲那樣“印鈔還債”，以應對當前歐債危機所面臨的嚴峻形勢。相對而言，小幅降息雖說(shuō)是一個(gè)方向，但對解決目前歐元區糟糕現狀的作用只能是“杯水車(chē)薪”。
　　當然，歐洲央行的出手，也只能穩定短期形勢。歐元區要想走出債務(wù)危機，要想保住歐元，剩下的辦法就只剩下發(fā)行E-bonds了。因為，歐債危機的爆發(fā)，根源于歐元區內“貨幣政策統一，財政政策不統一”的制度設置，根本解決辦法也只能從這一制度架構上尋求突破。盡管實(shí)現歐洲經(jīng)濟持續增長(cháng)才是解決歐債危機的根本出路，但問(wèn)題是財政緊縮和融資成本過(guò)高不可能帶來(lái)持續的經(jīng)濟增長(cháng)。所以，歐元區必須創(chuàng )造一個(gè)新的融資渠道，才能重塑市場(chǎng)信心，并利用全球資源為歐元區經(jīng)濟增長(cháng)服務(wù)。
　　在這種背景下，加深歐元區內部的財政協(xié)調，發(fā)行統一的E-bonds，也就成了當下拯救歐債危機的諾亞方舟。由于E-bonds是以整個(gè)歐元區經(jīng)濟為擔保，能夠有效降低融資成本，也容易穩定市場(chǎng)信心。通過(guò)E-bonds來(lái)解決歐元區問(wèn)題國家融資難的問(wèn)題，可以獲取經(jīng)濟發(fā)展所需資金。更重要的是，歐元區發(fā)行E-bonds，將出現一個(gè)新的歐洲債券全球市場(chǎng)，有助于留住現有歐元區內資本并吸引新資本流向歐洲，推動(dòng)歐元區經(jīng)濟增長(cháng)，這將與當初發(fā)行歐元一樣，具有深遠的戰略意義。
　　確實(shí)，沒(méi)有人知道E-bonds是什么，也沒(méi)有人見(jiàn)過(guò)E-bonds，但如同十幾年前一樣不是也沒(méi)有人知道歐元是什么嗎？筆者認為，真正令人沮喪的，并不是當前歐債危機面臨的形勢有多么嚴峻和困難，而是相關(guān)國家多么沒(méi)有勇氣和想象力直面此困境。實(shí)際上，我們將擁有一個(gè)什么樣的未來(lái)，主要取決于我們想要一個(gè)什么樣的未來(lái)。
　　沒(méi)有誰(shuí)可以幫助和捍衛歐元。如果歐洲人自己都不珍惜歐元，誰(shuí)還會(huì )替他們來(lái)珍惜呢？部分國家退出歐元區已經(jīng)日益成為一種可能，但這種做法肯定會(huì )“傳染”，歐元區可能會(huì )分崩離析，歐盟也將處于危險之中，歐洲很可能因此而步入動(dòng)蕩年代。如果還是看不到歐洲政治家的決心和胸懷，那么歐元的明天將在劫難逃。