2008年金融危機期間，為減小海外風(fēng)險可能導致的外生沖擊，人民幣基本盯住美元，直到2010年6月份匯改重啟。與此形成鮮明對比的是，2011年8月份，美國預算導致的債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)，外界紛紛擔心歐美債務(wù)風(fēng)險可能導致全球經(jīng)濟二次衰退，但人民幣升值速度明顯加快，單月升值達0.90%，折年率高達11.36%。
　　9月份，在歐債危機的帶動(dòng)下，歐元走低，海外避險情緒推動(dòng)美元指數強勢反彈。值得注意的是，在短暫回調后，9月份人民幣兌美元中間價(jià)繼續走強。截至9月底，單月升值達0.50%，折年率達到6.17%。在美元走強基礎上，人民幣走勢強勁，政府將匯率作為調控工具的政策意圖明顯。
　　人民幣小幅、穩健升值應重點(diǎn)關(guān)注升值預期下的資本流入，因此升值節奏與時(shí)機的把握將顯得尤其重要。不可否認，升值預期是影響熱錢(qián)的最大推動(dòng)力，而海外金融風(fēng)險增大在一定程度上，可以減少升值預期下的熱錢(qián)流入壓力。數據表明，在金融非穩定時(shí)期（尤其是08年金融危機之后），熱錢(qián)流入壓力與海外避險情緒存在明顯的負相關(guān)。當海外金融風(fēng)險加大時(shí)，避險情緒上升，熱錢(qián)流入的壓力顯著(zhù)變小　。
　　8月份以來(lái)，人民幣升值加速與海外金融風(fēng)險上升，并不是一種巧合，而是政府匯率政策審時(shí)度勢能力的體現。首先，在海外風(fēng)險顯著(zhù)上升的情況下，敢于采取更加激進(jìn)的匯率政策，體現政府對人民幣升值具有堅定的政策執行意圖；其次，外匯占款粗口徑分項數據顯示，7月份資本凈流出超過(guò)300億元人民幣，海外金融風(fēng)險在一定程度上可以降低資本流入壓力。政府在此時(shí)加快匯率升值的步伐，降低了升值帶來(lái)的資本流入壓力，顯示政府對匯率政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)較強的把握能力。
　　目前，調結構與經(jīng)濟增長(cháng)轉型已成為宏觀(guān)調控的主基調，未來(lái)中國經(jīng)濟的增速可能回落到8%左右的中樞水平。在過(guò)去近10年的時(shí)間，利用價(jià)格水平與名義匯率升值的雙渠道，化解了部分人民幣升值的壓力。但必須承認，只要中國經(jīng)濟保持較高速度增長(cháng)、勞動(dòng)力生產(chǎn)率增速高于美國，人民幣升值的趨勢就不會(huì )改變。在廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢消失、資源稅費改革等相關(guān)成本上升的情況下，利用適當通貨膨脹化解升值壓力的空間越來(lái)越小，較為靈活的匯率調整將成為常態(tài)。
　　人民幣升值在一定程度也將影響中國貿易部門(mén)甚至非貿易部門(mén)的就業(yè)形勢。對此，筆者建議，在實(shí)施積極的匯率政策的同時(shí)，可以利用積極的財政政策抵消匯率升值帶來(lái)的負面影響。譬如，給予具有技術(shù)創(chuàng )新優(yōu)勢或具備創(chuàng )新性的企業(yè)補貼，為其初期的發(fā)展提供幫助。這類(lèi)企業(yè)的經(jīng)濟效率高，產(chǎn)品附加值高，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高潛力大，對中高端技術(shù)人員需求大。不但可以從產(chǎn)業(yè)以及微觀(guān)層面助推我國經(jīng)濟結構轉型，也有助于改善我國高學(xué)歷勞動(dòng)力供過(guò)于求的現狀。
　　其次，積極的稅收減免政策也十分必要，甚至包括諸如營(yíng)業(yè)稅改為增值稅等變相減免等相關(guān)政策。我國財政收入增速較快，具備較大規模的減稅的財政基礎　。稅收的減免可以在一定程度上提高社會(huì )整體收入水平，從而促進(jìn)消費，抵消升值對宏觀(guān)經(jīng)濟的短期影響。
　　毋庸置疑，任何經(jīng)濟改革都存在機會(huì )成本，匯率調整亦如此。提高匯率升值空間和勞動(dòng)生產(chǎn)率增速之間的匹配程度，可以釋放匯率在實(shí)體經(jīng)濟中的優(yōu)化作用，倒逼產(chǎn)業(yè)結構的轉變，改善勞動(dòng)力市場(chǎng)的內部失衡，解決目前中國高學(xué)歷勞動(dòng)力過(guò)剩的問(wèn)題。在提高匯率波動(dòng)的同時(shí)，輔以積極的稅收政策，平滑升值帶來(lái)的短期經(jīng)濟波動(dòng)，從而促進(jìn)內需產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。