似乎沒(méi)有任何其它的一個(gè)國家，其外匯占款的變化對于這個(gè)國家的金融市場(chǎng) 有如此重要的意義，或者說(shuō)，根本不存在一種象中國一樣的外匯對沖的操作，即使有，也不會(huì )象我們這樣能對貨幣投放起到基礎性的配置作用。
　　央行數據顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬(wàn)億元，據此計算，當月外匯占款下降了248.92億元，而在9月，新增額仍達2473億元，長(cháng)時(shí)間以來(lái)，我們已經(jīng)習慣了外匯占款以這樣一種速度在增長(cháng)，任何增長(cháng)節奏的變化都會(huì )使市場(chǎng)產(chǎn)生神經(jīng)緊張的感覺(jué)，更不用說(shuō)陡然 出現負增長(cháng)這樣的情形，此種情形對于投資者來(lái)說(shuō)過(guò)于陌生。中國上一次單月外匯占款下降發(fā)生在2007年12月，下降額約2300億元。事實(shí)上，自那以后，中國股市出現了有史以來(lái)最大幅度的下跌。
　　一切都得從中國的外匯匯率形成機制說(shuō)起。自從1994年匯改以來(lái)，中國一直以人民幣緊盯美元匯率，由于實(shí)行強制性企業(yè)向銀行結售匯制度，企業(yè)沒(méi)有持有外匯的資格，因而中國大量的貿易盈余所生的外匯流入均須一個(gè)封閉的銀行間市場(chǎng)來(lái)交易，隨著(zhù)中國企業(yè)獲得外匯能力的不斷增強，外匯流入持續增加，截止到2011年9月份，中國的外匯儲備已經(jīng)達到了驚人的3200億美元，實(shí)際上，中國的商業(yè)銀行根本無(wú)須獲得如此巨額的外匯，為了使得外匯交易市場(chǎng)達到“出清”的程度，中國的中央銀行不得不用人民幣獨家買(mǎi)下市場(chǎng)上剩余的全部美元，而這種操作的直接后果是向市場(chǎng)上投放了更多的人民幣，這就是為什么外匯占款直接改變了中國基礎性貨幣的數量。
　　10多年來(lái)，中國經(jīng)濟領(lǐng)域所發(fā)生的許多現象都與這種對沖操作有直接關(guān)系，如投資和儲蓄的高速增長(cháng)，以及由此而導致的通貨膨脹�？梢哉f(shuō)，外匯占款的持續增加是中國央行的最大煩惱，但央行別無(wú)選擇，因為一俟停止對沖操作，人民幣匯率將立即一升沖天，中國目前靠外貿出口維持的經(jīng)濟增長(cháng)模式不允許這種突然的升值，而對沖操作所維系的人民幣匯率也是美國人所詬病的問(wèn)題，因此而導致的貿易爭端由來(lái)已久�？梢哉f(shuō)，對沖操作兩面不討好，實(shí)為難以放棄的下策。
　　央行外匯占款突然減少所傳遞的信號是，社會(huì )基礎性貨幣增速將回落，我們還難以判斷是否會(huì )引發(fā)2007年那樣的股市動(dòng)蕩，但是對于抑制全社會(huì )的通貨膨脹預期將會(huì )起到事半功倍的作用。過(guò)去兩年來(lái)，中國投機品市場(chǎng)的非理性繁榮直接來(lái)緣于貨幣投放的迅速增加，使得從銅到棉花和白糖的價(jià)格出現了罕見(jiàn)的巨大漲幅，引發(fā)中國經(jīng)濟增長(cháng)的不可持續。
　　中國外匯占款的減少其實(shí)早有先兆，中國M2廣義貨幣增速已經(jīng)連續四個(gè)月減少，并低于15%的正常增長(cháng)水平，外匯占款減少只不過(guò)是再次應證了流動(dòng)性拐點(diǎn)的判斷，我們必須做好準備的是，它將對中國股市、大宗商品和貴金屬市場(chǎng)將要產(chǎn)生的巨大震蕩。