根據證監會(huì )的最新規定，企業(yè)在申請IPO時(shí)，需公告其股利政策，并把相關(guān)執行狀況列為監管內容。此舉影響很大，引發(fā)了廣泛議論。
　　現在有一種比較流行的觀(guān)點(diǎn)是，基于上市公司分紅率不高，甚至有些公司上市十多年來(lái)從未向股東分配過(guò)紅利，嚴重侵蝕投資者利益的實(shí)情，有必要通過(guò)行政手段，強制上市公司分紅，并要求將此作為公司的股利政策予以明確。表面看，這樣似乎能充分保證普通投資者享受分紅權。但問(wèn)題也恰恰出在這里：因為公司不分紅，這筆未分配利潤還是計入公司資產(chǎn)，列為股東權益。投資者作為股東，本來(lái)就享有這部分資產(chǎn)，并不存在因為紅利沒(méi)有分配而導致資產(chǎn)被剝奪的問(wèn)題。換言之，認為上市公司不分紅就是侵犯了股東權益，實(shí)際上是投資者自我角色的錯位，沒(méi)有將自己當作股東。因為身為股東，公司分紅與否，并不影響其實(shí)際權益。當然，如果公司大股東挪用了未分配利潤，那就真是侵犯了普通股東的權益，但這已不屬于股利政策的問(wèn)題了。再說(shuō)，股利政策是公司的內部事務(wù)，應由公司最高權力機構——股東大會(huì )來(lái)討論批準，如用行政手段規定公司必須按什么標準分紅，這就構成對企業(yè)內部事務(wù)的干涉，是行政權力的不當使用。因此，從法理上來(lái)說(shuō)，通過(guò)行政手段強制上市公司分紅是沒(méi)有道理的，將強制分紅作為上市公司股利政策的基礎，也缺乏依據。
　　那么，我們究竟需要什么樣的股利政策呢？有人提出要制定科學(xué)的股利政策，這有點(diǎn)道理。上市公司創(chuàng )造的利潤，本身就歸全體股東所有。是分配現金紅利，還是贈送紅股，或者不分配，選擇的關(guān)鍵在于是否符合上市公司的根本利益。
　　譬如對于一家正處于高成長(cháng)階段的中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，其凈資產(chǎn)收益率很高，發(fā)展速度很快，負債率也比較高。此時(shí)的未分配利潤是否該分配呢？現金分紅以后，負債率更高，企業(yè)為維持生產(chǎn)可能不得不增加貸款，財務(wù)成本也會(huì )提高。而如果不分紅利，將資金用于擴大再生產(chǎn)，就能產(chǎn)生支持企業(yè)發(fā)展的效果，股東也能分享到公司高成長(cháng)帶來(lái)的股價(jià)上漲的收益。顯然，對于這種類(lèi)型的公司，強制分紅，或要求分紅率達到比較高的水平，并不合理。反過(guò)來(lái)，對于已進(jìn)入穩定期的大型上市公司，其現金流量充沛，但凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始逐步回落，已不再需要大量現金投入來(lái)擴大再生產(chǎn)了。此時(shí)，比較多的現金分配，既能給股東帶來(lái)紅利回報，也有利于提高公司的凈資產(chǎn)收益率，所以其股利政策就該是高比例分紅。對于需要在資本市場(chǎng)上再融資的上市公司，目前的規定是要求先現金分配，這樣的規定想來(lái)是為了增強企業(yè)強化回報股東的意識，但在操作上顯然有不合理之處。企業(yè)向股東分紅，股東需繳納10%的紅利稅，拿到錢(qián)以后再參加配股及增發(fā)這樣的再融資，一進(jìn)一出，錢(qián)是凈流出，并且還增加了一道稅收。對于上市公司來(lái)說(shuō)，現金流并沒(méi)有得到太多改善，股本則擴大了不少。無(wú)疑，這樣的分紅操作對上市公司的發(fā)展并不是很有利的，也難以真正維護股東利益，不能認為是理想的做法，最多也就是權宜之計罷了。
　　一項好的、科學(xué)的股利政策，應該是基于企業(yè)的實(shí)情和不同發(fā)展階段制定的，與分配率高低或是否必須現金分紅并無(wú)直接關(guān)系。當然，在可能的條件下，應該鼓勵上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵現金分紅，這也符合市場(chǎng)走向成熟的大趨勢。對此，上市公司理當努力，政府部門(mén)也該予以配合。對股息征稅的稅率已從過(guò)去的20%降低到了10%，但畢竟還是涉嫌重復征稅，仍值得深入研究予以進(jìn)一步調整。要不，一面明確要求上市公司分紅，另一面則對分紅收稅，而若不分紅，公司凈資產(chǎn)更高，這個(gè)時(shí)候的交易則沒(méi)有資本利得稅，這讓上市公司的股利政策如何應對呢？