近期公布的統計數據顯示，10月份金融機構外匯占款比前一個(gè)月減少249億元，是近四年以來(lái)首次出現單月負增長(cháng)。在我國目前的外匯管理體制下，外匯占款的大幅度減少基本可以判定為熱錢(qián)正在撤出中國。而國際熱錢(qián)的持續流出，將給我國調整貨幣政策提供較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會(huì )變得更加廣闊。
當前，判斷熱錢(qián)方向性變動(dòng)的金融指標主要有兩類(lèi)。一類(lèi)是國家外匯儲備變動(dòng)情況，另一類(lèi)則是外匯占款增長(cháng)情況。如果從外匯儲備變動(dòng)情況來(lái)觀(guān)察，熱錢(qián)從今年8月份就已經(jīng)開(kāi)始流出我國。今年8月份，我國外匯儲備增加172億美元，比當月的貿易順差與實(shí)際使用外資(FDI)金額之和少86.5億美元，9月份外匯儲備更是凈減少608億美元，外資流出的規模在不斷擴大。
外匯占款主要反映的是央行的購匯行為，外匯占款的增減情況將直接影響基礎貨幣量，并通過(guò)貨幣乘數效應來(lái)影響貨幣供應量，進(jìn)而最終傳導到實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)。由于國內商業(yè)銀行與外貿進(jìn)出口商、外商投資方在結售匯時(shí)間上的不一致，外匯儲備變動(dòng)情況與外匯占款的增長(cháng)存在一定的差異。
目前一般以外匯儲備增長(cháng)或外匯占款與貿易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢(qián)入境規模的主要參數。最近的統計數據顯示，10月份我國貿易順差170.33億美元，同比收窄36.5%；商務(wù)部的數據則顯示，10月全國實(shí)際使用外資(FDI)金額為83.34億美元。10月份貿易順差和FDI合計為253.6億美元，約合人民幣1610億元，結合當月外匯占款的變動(dòng)情況，10月份的熱錢(qián)撤出規�？赡艹^(guò)1800億元。外匯占款與外匯儲備的變動(dòng)方向基本一致。種種跡象表明，受歐洲債務(wù)危機不斷升級，人民幣升值預期下降等國內外多種因素的影響，國際投機資本正在加快撤離我國。
與發(fā)達國家央行主要通過(guò)利率政策進(jìn)行宏觀(guān)調控不同，我國的央行偏好于數量型調控，這主要是因為在人民幣和美元沒(méi)有完全脫鉤的情況下，外匯占款是我國基礎貨幣發(fā)行的主要渠道。當前央行票據和存款準備金率政策的主要目的就是對沖外匯占款。中國人民銀行副行長(cháng)胡曉煉此前曾專(zhuān)門(mén)撰文指出，上調存款準備金率不是緊縮貨幣而主要是對沖外匯流入被動(dòng)投放的新增流動(dòng)性。
經(jīng)過(guò)多次上調之后，目前大型商業(yè)銀行從今年6月份開(kāi)始執行21.5%的歷史最高的存款準備金率，中小金融機構的存款準備金率也高達19.5%，并且從9月份開(kāi)始擴大商業(yè)銀行存款準備金的繳存范圍。過(guò)高的存款準備金率在控制流動(dòng)性、抑制通脹的同時(shí)，也給實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)一些負面影響。統計數據顯示，10月末，狹義貨幣供應量(M1)同比增長(cháng)8.4%，連續22個(gè)月下降；廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)12.9%，創(chuàng )出十多年來(lái)新低。從目前的經(jīng)濟預期和實(shí)際增長(cháng)情況來(lái)看，貨幣供應量繼續回落的趨勢短期內難以改變。
由于歐美主權債務(wù)危機的不斷擴散，全球主要經(jīng)濟體缺乏支持經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力、新契機，明年的世界經(jīng)濟或將仍然陷入低迷。世界銀行認為，明年中國經(jīng)濟存在外部需求下降，房地產(chǎn)行業(yè)價(jià)格、需求下降，通貨膨脹壓力依然較大三方面的風(fēng)險，經(jīng)濟增長(cháng)速度將較今年有所回落，預計2012年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度為8.4%。
我國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策已經(jīng)陸續展開(kāi)預調微調，最近一個(gè)時(shí)期，圍繞中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、地方融資平臺、消費等領(lǐng)域展開(kāi)的貨幣和財政政策等調控措施，已經(jīng)陸續出臺。這其中包括推進(jìn)資源稅改革、出臺對小微企業(yè)的稅收減免等支持政策、開(kāi)展深化增值稅制度改革試點(diǎn)等。
預調微調要取得預期的效果，必須通過(guò)更加富有靈活性、前瞻性和針對性的貨幣政策進(jìn)行配合。而國際熱錢(qián)的持續流出給我國調整貨幣政策提供了較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會(huì )變得更加廣闊。從目前來(lái)看，可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作政策和存款準備金率政策，適度增加對貨幣市場(chǎng)的資金投放。
筆者認為，由于我國實(shí)行較為嚴格的資本賬戶(hù)管理，并且擁有3.2萬(wàn)億美元的外匯儲備，即使熱錢(qián)集中流出，對我國經(jīng)濟的影響和沖擊也非常有限。當前的房地產(chǎn)市場(chǎng) 、民間借貸市場(chǎng)都存在有熱錢(qián)，此時(shí)熱錢(qián)流出對我國經(jīng)濟生活利大于弊。
熱錢(qián)作為一種投機資本，追求的是短期收益，尋求套利機會(huì )，因而根本不會(huì )進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。東南亞金融危機的前車(chē)之鑒向世人表明，熱錢(qián)帶來(lái)的只是虛假繁榮，其危害卻有目共睹。熱錢(qián)不僅助長(cháng)通貨膨脹，催生樓市等資產(chǎn)泡沫，加劇市場(chǎng)震蕩，而且擾亂一國的金融秩序，嚴重干擾宏觀(guān)調控政策的實(shí)施效果，并危及國家金融安全。因此，我國今后必須通過(guò)加快法制建設，并建立完善的監測預警體系來(lái)加強對國際短期資本的管理，積極防范熱錢(qián)的異常流入與流出。
