當前政策層面暖風(fēng)頻吹，釋放出貨幣寬松的積極信號。實(shí)際操作中貨幣放松也初現端倪。10月底，國有商業(yè)銀行放貸規�？焖僭黾�，貨幣市場(chǎng)利率大幅下滑，用于小微企業(yè)貸款的金融債也獲準發(fā)行。目前來(lái)看，國內貨幣量化寬松已經(jīng)啟動(dòng)，但放松速度和幅度或超出市場(chǎng)預期，原因有以下四點(diǎn)。
　　首先，國內通脹加速下行并有望保持低位，釋放出足夠的貨幣政策空間。消費物價(jià)指數（CPI）和生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）自7月觸頂回落后，10月該指標迅速跌落至5.5%和5%。在基數效應作用下，未來(lái)一年都可能保持較低通脹水平。海外市場(chǎng)方面，歐債危機的避險需求推高美元指數，加之歐美實(shí)體經(jīng)濟萎靡不振，雙重作用下大宗商品價(jià)格將承壓回落，因此輸入型通脹壓力預計將持續下降。
　　其次，我國實(shí)體經(jīng)濟下滑加速但新經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)尚未到位，需要貨幣擴張遏制硬著(zhù)陸風(fēng)險。匯豐銀行制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）11月初值為48，大幅下挫至榮枯線(xiàn)下并創(chuàng )下32個(gè)月以來(lái)最低，國內工業(yè)增長(cháng)放緩超出預期。工業(yè)總產(chǎn)值同比從6月31.1%逐級下滑到10月的25.7%。預計直到2012年二季度末，工業(yè)增長(cháng)或難見(jiàn)起色。另外，歐美市場(chǎng)出口增速持續下滑，短期內難以扭轉。內外需求接力下行，經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險增加�！氨Ｔ鲩L(cháng)”取代“控通脹”上升為調控重點(diǎn)，貨幣刺激已是箭在弦上。
　　再次，我國國際收支趨于平衡，貨幣被動(dòng)投放大幅減少，主動(dòng)量化寬松必要性加大。
　　最后，政治因素成為重要推手。一是近期“十二五”產(chǎn)業(yè)規劃密集出臺，明年產(chǎn)業(yè)和項目融資需求即將井噴。二是2011年在宏觀(guān)經(jīng)濟緊縮基調下成為“失去的一年”，2012年則被迫加速推進(jìn)以實(shí)現規劃的落地。三是受今明兩年政府換屆影響，2012年各級政府投資沖動(dòng)預計較為強烈，擴張貨幣供給是政府內生需求。
　　以上各因素的效果疊加預計將會(huì )加速貨幣放松進(jìn)程，目前，大型金融機構存款準備金率高達21.5%，公開(kāi)市場(chǎng)上也發(fā)行了大量央票，央行執行量化寬松具備充足的“彈藥”。貨幣手段之所以成為未來(lái)經(jīng)濟調控的主要抓手，是由于財政手段除了減稅之外，其余可能的操作空間較小。一是因為歐美主權債務(wù)危機促使我國財政行為趨于謹慎，二是由于地方債務(wù)風(fēng)險本已累積較大不宜繼續擴張，三是減稅為導向的稅收改革或將導致財政支付能力降低。
　　但是，中央貨幣政策在表態(tài)上可能更加保守和謹慎，因為一方面地方政府和企業(yè)往往傾向于過(guò)度解讀和執行中央的擴張政策，2008年的刺激計劃已是先例；另一方面，地方融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險尚未充分釋放，新政策料將力避沖抵來(lái)之不易的調控成果。