在A(yíng)股市場(chǎng)退市機制有名無(wú)實(shí)空轉至今后，投資者終于等來(lái)真正的退市制度——11月28日，翹首等待的創(chuàng )業(yè)板投資者迎來(lái)了《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》，深交所將修訂之后的創(chuàng )業(yè)板退市制度公之于世，征求意見(jiàn)。
退市制度設計較為合理，有三大亮點(diǎn)：明確不支持創(chuàng )業(yè)板公司借殼重新上市，減少殼溢價(jià)；明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，減少財務(wù)游戲；加快凈資產(chǎn)為負公司的退出節奏。
制度是否得到尊重，關(guān)鍵在于執行力度如何。為了避免創(chuàng )業(yè)板退市制度成為既得利益者暗度陳倉的把戲，建議增設如下條款：
第一，要求股價(jià)連續20個(gè)交易日低于發(fā)行價(jià)創(chuàng )業(yè)板上市公司，進(jìn)行風(fēng)險提示，向投資者解釋。
新增退市條款之一——“創(chuàng )業(yè)板上市公司連續20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值”，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。創(chuàng )業(yè)板上市之初發(fā)行市盈率高，超募數量極大，僅吃老本就可以吃個(gè)三年五載，加上每家上市公司身邊總會(huì )聚集一批資金，每股跌到1元以下挺不容易，這條設了等于沒(méi)設。對創(chuàng )業(yè)板上市而言，如果連續20個(gè)交易日低于發(fā)行價(jià)，如果低于凈資產(chǎn)，說(shuō)明公司出現了一定的問(wèn)題，此時(shí)向市場(chǎng)提示風(fēng)險是必要之舉。連續20個(gè)交易日股價(jià)低于面值是國際經(jīng)驗，國際經(jīng)驗只有參照中國特色，才能真正管理好中國市場(chǎng)，否則，所有的成熟市場(chǎng)經(jīng)驗在A(yíng)股都會(huì )變味。
創(chuàng )業(yè)板上市公司退市制度剛征求意見(jiàn)，已經(jīng)出現首家再融資公司：11月15日復牌的立思辰，發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)事宜剛剛獲得證監會(huì )并購重組委審核通過(guò)。去年11月8日，立思辰公告，擬增發(fā)股份購買(mǎi)上海友網(wǎng)科技有限公司100%股權。今年4月19日，證監會(huì )受理立思辰增發(fā)申請。相比創(chuàng )業(yè)板退市制度的艱難，1年時(shí)間的再融資審批，說(shuō)明再融資比退市要容易得多。
第二，考察上市公司退市，同時(shí)參考非經(jīng)常性損益與非主營(yíng)業(yè)務(wù)。
按照主板的情況，利潤調整是普遍現象，為了防止退市，一些公司做賬可以做到“登峰造極”，兩年虧一年微利的現象成為常態(tài)。
監管者對這一點(diǎn)心知肚明。在深交所同日發(fā)布的《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》答記者問(wèn)中強調：目前，主板暫停上市的公司通過(guò)各種調節財務(wù)指標的方法實(shí)現恢復上市的現象較為普遍。鑒于主板、創(chuàng )業(yè)板股票的上市規則，均沒(méi)有規定以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低來(lái)判斷是否達到恢復上市的條件，因此，不少上市公司通過(guò)政府補貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益調節利潤，以規避退市。這類(lèi)公司雖然在財務(wù)指標上暫時(shí)實(shí)現了盈利，但是并不具備持續盈利的能力，其實(shí)現恢復上市對市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展非常不利。為此，《方案》完善了創(chuàng )業(yè)板恢復上市的標準，明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，防止創(chuàng )業(yè)板公司通過(guò)一次性的交易、關(guān)聯(lián)交易等非經(jīng)常性收益調節利潤規避退市的行為。
以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，非常正確，同時(shí)參考以非主營(yíng)業(yè)務(wù)，可以對公司的未來(lái)前景做出明確判斷。如果上市公司多次購買(mǎi)資產(chǎn)或者以非主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利，對這樣的公司進(jìn)行明確警告。
第三，上市公司退市與對業(yè)績(jì)變臉公司、中介機構的懲戒應相輔而行。
上市公司非流通股股東獲得了真金白銀，騙一把就退市，造假、無(wú)度圈錢(qián)是證券市場(chǎng)毒瘤。因此，上市公司發(fā)布退市警告之后，對于上市業(yè)績(jì)就變臉，高市盈率發(fā)行的上市公司，其大股東、審計等機構進(jìn)行嚴厲懲戒。
對于飽受摧殘的A股市場(chǎng)投資者而言，退市制度的出臺理應給他們一個(gè)公道：一方面堅決讓不合格公司退市，以降低市場(chǎng)劣幣驅逐良幣、投資者圍著(zhù)垃圾跳舞的風(fēng)險；另一方面，對于不合格公司進(jìn)行事后的追溯機制，讓造假、瀆職的大股東與中介機構，吐出他們的盈利，甚至付出慘痛的經(jīng)濟代價(jià)。只有付出慘痛代價(jià)，這些利益相關(guān)者才能吃痛、記痛，才能避免造假圈錢(qián)的老毛病。
