千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。創(chuàng )業(yè)板退市制度終于在11月28日浮出水面。當天下午，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。
《征求意見(jiàn)稿》的出臺在市場(chǎng)上引起廣泛關(guān)注。雖然說(shuō)《征求意見(jiàn)稿》與投資者的預期存在一定的差距，不過(guò)，這已經(jīng)是現行法律框架范圍內較有力度的一部退市制度了。雖然不少投資者建議讓欺詐上市、造假上市者直接退市；縮短連續虧損公司的退市年份，但無(wú)奈《證券法》有明確規定，對欺詐上市公司只能作出“處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款”這樣的處罰。而且《證券法》還明確規定，終止股票上市的條件是公司“最近三年連續虧損，在其后一個(gè)年度內未能恢復盈利”。所以，《證券法》的滯后使得一部創(chuàng )業(yè)板退市制度留下了不小的遺憾。
但我們不能因此否認創(chuàng )業(yè)板退市制度出臺的積極意義。畢竟創(chuàng )業(yè)板退市制度是決定創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能否健康發(fā)展的一項重要制度。一個(gè)完善的退市制度，它不僅有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能，使上市公司優(yōu)勝劣汰，凈化市場(chǎng)投資環(huán)境，而且也有利于抑制中國股市長(cháng)期存在的投機炒作之風(fēng)，使投資者樹(shù)立起理性投資的理念。
而從《征求意見(jiàn)稿》來(lái)看，至少有這樣幾個(gè)亮點(diǎn)。一是不支持暫停上市公司通過(guò)借殼方式恢復上市。此舉有利于避免暫停上市公司通過(guò)假重組來(lái)借尸還魂，導致市場(chǎng)投機炒作成風(fēng)。二是實(shí)施“退市整理期”制度，設立“退市整理板”，這在一定程度上有利于保護投資者權益。
尤其應該肯定的是創(chuàng )業(yè)板退市制度中新增的兩項退市標準。雖然輿論對兩條新增的退市標準充滿(mǎn)了爭論，但筆者以為，這也正是創(chuàng )業(yè)板退市制度的兩個(gè)新亮點(diǎn)。其一，是將連續受到交易所公開(kāi)譴責作為退市標準，這有利于上市公司規范運作，給上市公司中的害群之馬以震懾。特別需要肯定的是，這一退市標準有利于增加交易所層面的監管威力。一直以來(lái)，對上市公司的處罰權都集中在證監會(huì )的手上，而交易所對上市公司的監管無(wú)非就是公開(kāi)譴責、內部批評、警告和責令改正之類(lèi)，但這絲毫不影響上市公司的切身利益，交易所層面的監管純屬“豆腐監管”，一些上市公司根本不把交易所的監管當一回事。但將公開(kāi)譴責作為退市標準之一，這對于上市公司將構成震懾力，交易所層面的監管威力因此得以增強。其二，就“創(chuàng )業(yè)板公司股票出現連續20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其股票將終止上市”這一條款來(lái)看，雖然就現階段來(lái)說(shuō)，意義不大，但放眼于長(cháng)遠，這一條款還是有意義的。而且這一規定有利于抑制上市公司盲目高轉增。因為高轉增將會(huì )加劇股票價(jià)格向面值靠攏。因此，這一條款也有利于抑制市場(chǎng)盲目炒作高送轉之風(fēng)。
當然，就兩項新增的退市條款來(lái)說(shuō)，確實(shí)有需要完善與值得注意的地方。比如，“創(chuàng )業(yè)板公司在最近36個(gè)月內累計收到交易所公開(kāi)譴責三次的，其股票將終止上市”的規定，很少有上市公司會(huì )愚蠢到這種地步，不如改為“在最近36個(gè)月內累計收到交易所公開(kāi)譴責兩次的，其股票將終止上市”，這更有利于增加公開(kāi)譴責的震懾力量。而對于新增的第二項退市標準，則應重點(diǎn)防范價(jià)格操縱行為的出現。通過(guò)價(jià)格操縱，在20個(gè)交易日內將股票的收盤(pán)價(jià)在某一個(gè)交易日拉上1元的面值以上，操作并不困難，動(dòng)用的資金也不大。
