中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的數據顯示，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為49%，比上個(gè)月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。這也是PMI指數自2009年3月份以來(lái)首次跌破榮枯分界線(xiàn)。這表明受?chē)鴥韧庑枨箅p重萎縮的不利影響，未來(lái)一個(gè)時(shí)期我國的制造業(yè)經(jīng)濟仍將處于繼續下降的過(guò)程之中。同時(shí)，11月份PMI購進(jìn)價(jià)格指數繼續回落至44.4%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落12.3個(gè)百分點(diǎn)，充分顯示未來(lái)我國的通脹壓力將繼續得到有效緩解。這些均為今后進(jìn)一步放松宏觀(guān)調控政策提供了前提條件。
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PMI破線(xiàn)預示經(jīng)濟增速繼續下降 |
自今年6月以來(lái)，我國的PMI指數已經(jīng)連續6個(gè)月運行在50%上下，這也就是說(shuō)今年的大部分時(shí)期我國的工業(yè)制造業(yè)經(jīng)濟總體上運行在擴張與衰退的分界線(xiàn)附近。在當前我國的外貿依存度超過(guò)50%，外部經(jīng)濟環(huán)境趨于惡化的情況下，我國制造業(yè)在短期內將難以擺脫低迷狀態(tài)。
從11月份的各主要分項指數來(lái)看，同上個(gè)月相比較，只有產(chǎn)成品庫存指數、進(jìn)口指數上升，分別為53.1%和47.3%，分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數均有所回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度較大，超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，均回落到50%以?xún)取?BR> 11月份生產(chǎn)指數回落幅度較大，僅為50.9%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。在20個(gè)主要行業(yè)中，僅有煙草制品業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)等輕工業(yè)制造業(yè)高于50%；通信設備計算機及其他電子設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等9個(gè)行業(yè)低于50%。分產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，原材料與能源、中間品類(lèi)企業(yè)低于50%；生活消費品和生產(chǎn)用制成品類(lèi)企業(yè)高于50%。
下半年以來(lái)，生產(chǎn)指數持續回落除了外部需求下降以外，國內需求的下降也是另一重要因素。當前對投資增長(cháng)形成抑制的因素主要包括以下幾個(gè)方面：一是持續的緊縮性貨幣政策導致信貸資金不斷趨緊，對投資形成一定制約；二是中小企業(yè)融資難問(wèn)題對民間投資增長(cháng)形成壓力；三是地方政府融資平臺風(fēng)險等問(wèn)題將影響部分地方政府投資的資金來(lái)源；四是在嚴厲房地產(chǎn)調控政策作用下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速繼續回落。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，今年以來(lái)的房地產(chǎn)調控政策使得房屋銷(xiāo)售量持續下降，而房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)的行業(yè)，涉及的上下游產(chǎn)業(yè)涵蓋了鋼鐵、水泥、建材、化工、裝潢裝飾材料、家電、家具等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮效應將會(huì )迅速地向上下游行業(yè)傳導。
11月份新訂單指數為47.8%，多年來(lái)首次回落到50%以?xún)�。從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，生活消費品類(lèi)企業(yè)高于50%；原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類(lèi)企業(yè)低于50%。11月份的新出口訂單指數為45.6%，比前一個(gè)月回落3個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較大。
新訂單指數和新出口訂單指數的持續回落表明國內外需求放緩的態(tài)勢非常明顯。今年以來(lái)，主要發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇低于預期，特別是美國失業(yè)率居高不下，歐洲受困于主權債務(wù)危機，核泄漏危機令日本本已經(jīng)乏力的經(jīng)濟雪上加霜，上述因素導致歐美日等發(fā)達國家消費需求增長(cháng)緩慢。我國的出口同比增速從一季度26.4%，下降到二季度22.1%，三季度的20.6%，10月份則進(jìn)一步下降至15.9%；預計11月份繼續下降到12%。
從國內情況來(lái)看，今年以來(lái)國內消費需求一直呈現疲軟狀態(tài)。前10個(gè)月，社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)17.2%，扣除物價(jià)上漲因素增長(cháng)不到12%，是2008年以來(lái)的最低水平。消費需求下降的原因既有前期汽車(chē)、家電優(yōu)惠政策退出后的真空效應，也有通貨膨脹的因素，過(guò)高的物價(jià)水平已經(jīng)嚴重侵蝕了居民的消費能力。
由于生產(chǎn)指數與新訂單指數在PMI指標中占的權重最大，二者的雙雙回落，表明在持續緊縮的調控政策下，制造業(yè)企業(yè)正面臨著(zhù)生產(chǎn)成本上升和有效需求下降的雙重擠壓，從而導致制造業(yè)和整體經(jīng)濟增速繼續下降。
在長(cháng)期緊縮貨幣政策和總需求放緩的雙重作用下，我國的通脹壓力正在逐步減弱。11月份購進(jìn)價(jià)格指數為44.4%，比10月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落12.3個(gè)百分點(diǎn)。購進(jìn)價(jià)格指數的持續大幅度回落表明我國未來(lái)的通脹壓力將大大減輕。
另外，跟蹤分析農業(yè)部和商務(wù)部提供的食用農產(chǎn)品等高頻價(jià)格數據表明，消費者物價(jià)指數（CPI）在11月份將有效回落至4.5%以下。農業(yè)部全國農產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)信息網(wǎng)數據顯示，11月末全國農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數是184.2%，比上月同期回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。商務(wù)部的統計數據則顯示，在糧食、蔬菜、豬肉等主要農產(chǎn)品供應充足的情況下，全國36個(gè)大中城市重點(diǎn)監測食用農產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)入11月份以來(lái)總體上呈現持續回落趨勢。其中肉類(lèi)、雞蛋、水產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，食用油、糧食價(jià)格運行平穩�？傮w上看，11月份的食用農產(chǎn)品整體價(jià)格比10月份有明顯的下降。此外，受全球大宗商品價(jià)格下降的影響，生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）高位持續回落也減輕了其對CPI變化的傳導影響。
筆者依據農業(yè)部全國農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數，并參照商務(wù)部食用農產(chǎn)品價(jià)格數據進(jìn)行預測，預計11月份的CPI同比上漲約為4.3%，比上個(gè)月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，年末CPI漲幅將可能回落至4.0%以下，這表明我國本輪通脹已經(jīng)接近尾聲。
作為國際上通行的宏觀(guān)經(jīng)濟監測指標體系，PMI指數對于一國經(jīng)濟增長(cháng)的監測和預測具有重要作用。今年以來(lái)我國的PMI指數基本上呈現連續下跌的趨勢，并在11月份首次跌破50%的榮枯分界線(xiàn)，表明我國未來(lái)經(jīng)濟確實(shí)存在“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險。
為了增強金融對經(jīng)濟發(fā)展的支持，中國人民銀行于11月30日決定自12月5日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。存款準備金率的下調不僅僅是為了彌補前期資本外流造成的資金缺口，更重要的是表明了貨幣當局已注意到經(jīng)濟持續下行的風(fēng)險，必須通過(guò)適度放松貨幣政策來(lái)防止經(jīng)濟出現“硬著(zhù)陸”。筆者預計，明年的貨幣政策將會(huì )進(jìn)一步放松。
