準備金率下調了，市場(chǎng)由此增加了約4000億元的貨幣供應。市場(chǎng)對降低存款準備金率的預期是強烈的，但同時(shí)對通脹趨勢反彈的擔憂(yōu)也是強烈的，因此，呼吁采取“加息、降準備金率”的組合拳措施。從目前來(lái)看，單純降準備金率是否會(huì )導致通脹反彈，還需要觀(guān)察。但是，擔憂(yōu)可能也不是多余的。
　　首先，降存款準備金率后增加的貨幣供應的流向是關(guān)鍵。中央的意圖是，新增的貨幣供應主要是解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題、政府投資項目的后期融資問(wèn)題。流向政府投資項目的后期融資，估計不會(huì )有太大問(wèn)題，但政府投資在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)，往往忽視了投資效益，這本身就是一個(gè)通脹的因素。新增貨幣供應是否會(huì )流向中小企業(yè)，估計還很難樂(lè )觀(guān)，因為是否流向中小企業(yè)，取決于中小企業(yè)的盈利狀況，中小企業(yè)的盈利狀況又取決于經(jīng)營(yíng)環(huán)境。當前，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境并無(wú)根本改變，如果新增貨幣供應不能定向流入中小企業(yè)，而流入壟斷企業(yè)與資本市場(chǎng)，就成了通脹的因素。
　　其次，這輪通脹的主要因素并沒(méi)有消除。一是中國的廣義貨幣供應依然過(guò)剩，中國經(jīng)濟規模只有美國1/3多點(diǎn)，但廣義貨幣供應量余額卻超過(guò)美國28.2%；二是本輪通脹不是結構性的，而是全面的，物價(jià)上漲的動(dòng)力依然存在；三是市場(chǎng)要素上漲的要求并沒(méi)有就此終結，特別是人力成本要素上漲的要求依然強烈，資源環(huán)境成本上升的趨勢也還在繼續；四是國際大宗商品的價(jià)格依然高企；五是“十二五”規劃開(kāi)局之初，各級政府都存在追求增長(cháng)的盲目沖動(dòng)，這也是通脹管理的一個(gè)難題。
　　第三，國際影響因素也具有不確定性。一是中東變局依然在繼續，敘利亞危機是否會(huì )進(jìn)一步惡化，是否會(huì )延燒到伊朗，會(huì )否進(jìn)一步影響國際能源的價(jià)格，充滿(mǎn)了不確定性；二是歐債危機短期不會(huì )得到根本解決，美債危機也只是暫時(shí)壓下，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )11月30日發(fā)表聲明稱(chēng)，美聯(lián)儲決定與歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取協(xié)調行動(dòng)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，這會(huì )否導致輸入型通脹重新抬頭，值得觀(guān)察；三是2012年美國、俄羅斯都會(huì )迎來(lái)大選，經(jīng)濟政策充滿(mǎn)了變數，也可能影響國內的通脹情況。
　　從現實(shí)看，國內的通脹往往都是從水、電、農產(chǎn)品等民生產(chǎn)品的價(jià)格上漲開(kāi)始的�？删驮�11月30日，國家發(fā)改委宣布全國銷(xiāo)售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高約3分錢(qián)，雖然強調居民生活用電價(jià)格暫不調整，但階梯電價(jià)制度的實(shí)施，實(shí)則是一種變相的漲價(jià)。最近，不少地方又召開(kāi)了上調自來(lái)水價(jià)的聽(tīng)證會(huì )，銀河證券11月29日發(fā)布的水務(wù)行業(yè)研究報告稱(chēng)，明年全國各地區水價(jià)相繼上調的可能性很大，并且綜合水價(jià)可能上調10%。不知道這些信息會(huì )否具有傳導性，從而引發(fā)新一輪的通脹。
　　當然，現在就預言高通脹將反彈，可能還為時(shí)尚早。但在貨幣政策適度寬松的同時(shí)，也應該對通脹反彈有所防范和預案，畢竟通脹直接關(guān)系著(zhù)老百姓的錢(qián)包，直接關(guān)系到社會(huì )的穩定和諧。