資產(chǎn)價(jià)格泡沫日益成為宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險�；仡櫧�年來(lái)發(fā)生的金融危機，基本都是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅的結果，不僅事后治理需要付出高額的成本，還會(huì )對經(jīng)濟社會(huì )產(chǎn)生巨大的沖擊。因此，事前對資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行有效調控，可在很大程度上防范金融危機發(fā)生。筆者認為，資產(chǎn)準備金或可成為現有貨幣政策工具之外的有益補充。
　　作為一種操作便利的宏觀(guān)審慎監管和貨幣政策工具，資產(chǎn)準備金（Asset-Based Reserve Requirements，簡(jiǎn)稱(chēng)ABRRs）的作用機理其實(shí)并不復雜，簡(jiǎn)言之，就是中央銀行通過(guò)變動(dòng)各類(lèi)風(fēng)險資產(chǎn)的法定準備金率，調節金融機構所持資產(chǎn)的總成本與總收益（或者不同資產(chǎn)的相對成本與相對收益），間接影響金融機構的信貸投放和證券投資總量（或者各類(lèi)信貸投放和各類(lèi)證券投資的構成比例），進(jìn)而達到總量貨幣調控（或者結構性調控）的政策目標。
　　例如，中央銀行上調信貸資產(chǎn)的總準備金率，將會(huì )增加商業(yè)銀行信貸投放的成本，有助于遏制信貸投放的過(guò)快增長(cháng)，起到宏觀(guān)緊縮貨幣總量的效果，反之則起到貨幣擴張的效果；針對高風(fēng)險的資產(chǎn)類(lèi)別設定較高的準備金率，可以降低其相對收益，促使資金流向其他風(fēng)險較低的資產(chǎn)類(lèi)別，起到微觀(guān)結構性調控的效果。
　　ABRRs與LBRRs（負債準備金，即大家熟知的存款準備金）同屬于資產(chǎn)負債表監管手段，只不過(guò)側重點(diǎn)和政策目標有所差異。中央銀行通過(guò)ABRRs使金融機構的法定準備金與其資產(chǎn)構成比例和資產(chǎn)類(lèi)型緊密聯(lián)系起來(lái)，主要是資產(chǎn)—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。在LBRRs下，中央銀行把金融機構的法定準備金與其負債構成的比例緊密相聯(lián)系，主要是負債—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。
　　與LBRRs相比，ABRRs具有以下三個(gè)特征：一是政策覆蓋面更為廣泛。包括商業(yè)銀行在內的所有金融機構都有義務(wù)按照中央銀行的要求計提準備金，由此改變存款準備金制度下商業(yè)銀行的不利位置，促進(jìn)了市場(chǎng)公平和避免過(guò)度的“金融脫媒”；二是充分考慮作用對象的差異性。ABRRs針對金融機構所持資產(chǎn)的類(lèi)型差異制定不同的準備金率，便于中央銀行實(shí)施結構性的宏觀(guān)調控，彌補LBRRs等傳統工具只能總量調控不能結構調控的缺陷；三是可以部分實(shí)現微調功能。ABRRs的作用對象是金融機構所持的資產(chǎn)，變動(dòng)準備金率并不形成類(lèi)似LBRRs的放大效應，且準備金率是針對特定類(lèi)型的資產(chǎn)設定，不至于產(chǎn)生全局性的影響，因而便于實(shí)施貨幣微調。
　　有了ABRRs，就可以避免貨幣政策在管制資產(chǎn)價(jià)格和促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟穩定上的兩難。在某類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格顯現泡沫跡象時(shí)，中央銀行可以通過(guò)提高該類(lèi)資產(chǎn)的法定準備金率，抑制金融機構的過(guò)度投資，促使其價(jià)格下降至合理范圍。但一般利率水平卻保持不變，不至于對消費、投資等變量產(chǎn)生負面的溢出效應。同時(shí)，由于A(yíng)BRRs覆蓋所有金融機構的各類(lèi)資產(chǎn)，確保該工具能夠對債券、股票、衍生品等金融資產(chǎn)施加足夠的影響，只要相關(guān)市場(chǎng)的監管部門(mén)認定某類(lèi)資產(chǎn)存在價(jià)格泡沫，中央銀行就可以利用ABRRs對其進(jìn)行干預，要求持有此類(lèi)資產(chǎn)的金融機構繳納更多的準備金，避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步累積。當然也可以對特定市場(chǎng)予以支持。譬如可以調低中小企業(yè)貸款的法定準備金率，增加對中小企業(yè)的資金支持等。
　　ABRRs最早在上世紀七十年代被提出，歐美等國都有類(lèi)似的政策實(shí)踐，但由于金融業(yè)抵制和放松監管的壓力等原因，早期與ABRRs相類(lèi)似的各項政策逐漸取消，至今還沒(méi)有哪個(gè)國家將其應用于貨幣調控的政策實(shí)踐。
　　全球金融危機爆發(fā)后，國際社會(huì )在反思危機成因之后，要求采用ABRRs以控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫和實(shí)施宏觀(guān)審慎監管的呼聲日益增多。盡管目前全面實(shí)行ABRRs還存在許多操作上的技術(shù)性難題，但它對各國央行特別是我國的貨幣調控具有重要的參考價(jià)值。
　　就我國而言，面對宏觀(guān)經(jīng)濟失衡、產(chǎn)業(yè)結構不合理等難題，在傳統政策工具受到較多牽制的情況下，可以考慮將ABRRs納入到我國的貨幣政策工具箱，發(fā)揮其在貨幣調控中的作用。鑒于銀行中介主導金融體系、信貸投放決定資源配置，以及監管部門(mén)對信貸調控具有豐富經(jīng)驗等實(shí)際情況，我國可參照ABRRs的調控思想，嘗試對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)實(shí)施法定準備金制度，待市場(chǎng)條件成熟和積累一定的實(shí)踐經(jīng)驗之后，再將其延伸到全部金融機構的所有資產(chǎn)。