2011年7月中國消費物價(jià)指數（CPI）開(kāi)始回落，從最近幾個(gè)月看，持續回落態(tài)勢基本已經(jīng)確定。但是我們認為，在導致本輪價(jià)格上漲的因素一個(gè)都沒(méi)有消除前，就此判斷未來(lái)價(jià)格風(fēng)險將消除還為時(shí)過(guò)早。
　　首先，實(shí)體領(lǐng)域的流動(dòng)性充裕狀況仍然存在。從貨幣存量角度，中國實(shí)體經(jīng)濟體系顯然已是貨幣深化過(guò)度，當前的貨幣回收壓力不在于增速控制，而是降低貨幣深化指標。然而，金融體系流動(dòng)性受到金融危機的影響，對貨幣回收造成了很大制約。2011年的貨幣持續緊縮，給金融領(lǐng)域流動(dòng)性的沖擊，不亞于2008年危機對金融領(lǐng)域的沖擊。金融領(lǐng)域流動(dòng)性再度趨緊，金融機構要求放松貨幣的呼聲日高。貨幣當局有可能被迫中斷貨幣緊縮行為，再度“放水”。另外，從國際金融環(huán)境看，海外貨幣擴張對國內的貨幣行為也有影響。
　　貨幣過(guò)多最終一定導致通貨膨脹，貨幣膨脹對價(jià)格水平的推動(dòng)，在實(shí)現形式上不會(huì )是全面同步推進(jìn)的，通常表現為某種關(guān)鍵商品供給失調而推動(dòng)價(jià)格水平的全面提升。與經(jīng)濟運轉比較協(xié)調的西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟體系相比，中國的貨幣擴張對一般價(jià)格水平的拉升過(guò)程有所不同，西方一般是某種金屬屬性較強或資本化的重要商品率先上漲，這種商品通常是基礎原材料，進(jìn)而產(chǎn)生成本推進(jìn)型的通貨膨脹過(guò)程。
　　在過(guò)去兩年中，我們看到了兩種通貨膨脹形式在中國上演：糧食和豬肉價(jià)格先后充當了推動(dòng)價(jià)格水平的關(guān)鍵商品；國際大宗交易商品價(jià)格上漲通過(guò)貿易渠道，提高了國內產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)成本。此外，推動(dòng)國內物價(jià)上漲的第三個(gè)因素是，經(jīng)濟轉型下的收入政策直接抬高了人工成本。
　　值得注意的是，農副產(chǎn)品供給的高波動(dòng)性，有可能使食品重新成為價(jià)格推手。當前價(jià)格下行主要是靠食品類(lèi)商品價(jià)格漲幅的回落，食品價(jià)格上漲回落主要在于供給的增加。在政府的高度重視下，農副產(chǎn)品的生產(chǎn)和物流體系效率都大幅提高，相關(guān)商品供應數量短期大量增加，價(jià)格下降。在貨幣充裕程度仍然比較高的情況下，供給的波動(dòng)很可能再次推動(dòng)價(jià)格暴漲。
　　2010年7月份，受當期惡劣天氣的影響，食品價(jià)格水平被明顯拉高一個(gè)臺階，借助于天氣帶來(lái)的供給沖擊，糧食率先充當了中國貨幣投放過(guò)量背景下漲價(jià)的關(guān)鍵商品。為了治理通貨膨脹，中國政府采取了行政干預的物價(jià)管制手段，食品價(jià)格上漲趨勢暫時(shí)受到壓制。但進(jìn)入2011年后，豬肉價(jià)格借助于新的理由（成本上升、“蛛網(wǎng)”式周期供給短缺）再次成為了領(lǐng)漲的關(guān)鍵商品，全社會(huì )對價(jià)格全面上漲預期形成。
　　從最近10年的經(jīng)驗看，中國食品類(lèi)項目?jì)r(jià)格波動(dòng)幅度是整體項目?jì)r(jià)格波動(dòng)幅度的2倍~3倍。自2003年起，中國食品價(jià)格的波動(dòng)開(kāi)始主導一般價(jià)格水平的波動(dòng)。中國價(jià)格體系中食品類(lèi)項目?jì)r(jià)格的高波動(dòng)性來(lái)自于工農生產(chǎn)力進(jìn)步的差異，這種差異導致了工農業(yè)“剪刀差”的存在，當這種差距擴大到一定地步時(shí)，市場(chǎng)會(huì )來(lái)一次“出清”行為。中國自2001年“入世”后，市場(chǎng)體系加快完善，生產(chǎn)力進(jìn)步也加快，這種間歇性的價(jià)格差“出清”導致了價(jià)格的劇烈波動(dòng)。在發(fā)達國家，社會(huì )化大生產(chǎn)和全面的農副食品扶持措施，保證了食品價(jià)格的穩定。在中國現階段，間隔2年~3年的工農價(jià)格“剪刀差”市場(chǎng)“出清”行為，決定了我國食品類(lèi)價(jià)格的高度波動(dòng)性和間歇性。
　　與此同時(shí)，經(jīng)濟轉型下的價(jià)格長(cháng)期上漲壓力不可忽視。推進(jìn)經(jīng)濟轉型，實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)模式轉變，是我國經(jīng)濟發(fā)展“十二五”規劃的目標。勞動(dòng)力供求關(guān)系的改變，提高了勞動(dòng)力的價(jià)格水平，提高了全社會(huì )商品生產(chǎn)的成本。但是，“十二五”規劃對居民收入增長(cháng)提出了具體的量化目標，居民收入增長(cháng)，從需求角度拉升了價(jià)格水平。