12月7日，人民幣兌美元即期匯率連續第六個(gè)交易日觸及“跌�！�，這是人民幣對美元進(jìn)入升值通道以來(lái)，近三年來(lái)所罕見(jiàn)，也引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌和各種猜測。其中資本外逃和看空中國經(jīng)濟成為對人民幣“六連跌”最流行的解釋。
考慮到當年?yáng)|南亞以及巴西等國資本外逃對當地經(jīng)濟的重大影響，如果國際社會(huì )真的看空中國經(jīng)濟，出現所謂的外資出逃，中國當然應該警惕并及時(shí)應對。然而，一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)上，中國經(jīng)濟的基本面并沒(méi)有逆轉，中國外貿的狀況也沒(méi)有逆轉，即使未來(lái)中國經(jīng)濟的增長(cháng)減速，也是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，不會(huì )引發(fā)短期的規模性的恐慌。因此，將近期人民幣連續“跌�！鄙仙林袊�(jīng)濟基本面的逆轉完全是大驚小怪，無(wú)稽之談。
從實(shí)際的情況看，近期市場(chǎng)上人民幣對美元出現的“貶值”，基本可以視之為短期行為。從外部因素看，由于歐債危機的繼續惡化，國際社會(huì )對全球經(jīng)濟的長(cháng)期衰退的共識已經(jīng)沒(méi)有太大的分歧，在這種情況下，一方面，一些金融機構的資金出現短缺，資金從中國回撤是一個(gè)正常的現象，同時(shí)，美元資產(chǎn)依然成為最好的避險工具。這和08年金融危機剛剛爆發(fā)時(shí)的情況極為相似，在08年第四季度，由于國際社會(huì )對美元的需求強勁，人民幣對美元也一度出現連續跌停的現象。另外，由于境內外美元匯率的差異，一部分投資者通過(guò)在境內買(mǎi)美元，而在香港市場(chǎng)賣(mài)美元進(jìn)行投機套利。以5日的牌價(jià)為例，套利者以境內跌停價(jià)拋出人民幣購入美元，再到境外市場(chǎng)拋出美元套利，就能夠坐收200個(gè)基點(diǎn)的差價(jià)。而從國內因素看，貿易順差的收窄也是引發(fā)人民幣下跌的主要原因。走勢。10月份的數據顯示，我國貿易順差同比收窄36%，而近年來(lái)，我國貿易順差與GDP占比已在明顯下降。這也在某種程度上導致我國外匯占款出現了四年來(lái)的首次負增長(cháng)，國內的熱錢(qián)在人民幣升值趨緩的情況下也出現了一定程度的回流，導致人民幣在短期進(jìn)一步走軟。
但是，盡管如此，這并不意味著(zhù)人民幣兌美元已經(jīng)進(jìn)入了貶值的通道，并要對此進(jìn)行所謂的特別干預。首先，盡管短期人民幣兌美元走低，但并未形成人民幣的貶值預期，從長(cháng)期來(lái)看，在中國經(jīng)濟的增長(cháng)動(dòng)力依然強勁，出口型驅動(dòng)短期內難以改變的情況下，人民幣本身并不存在貶值的壓力，特別是在很難說(shuō)未來(lái)人民幣有貶值壓力，中國經(jīng)濟在未來(lái)五年的基本面不存在大幅度惡化的可能，這決定了人民幣不會(huì )成為國際社會(huì )拋售的對象；其次，中國3萬(wàn)億以上的外外匯儲備決定了中國在匯率上強大的干預實(shí)力，而近期在人民幣連續“跌�！钡那闆r下，央行連續發(fā)布較高甚至上漲的中間價(jià)，其實(shí)是在暗示市場(chǎng)，中國不會(huì )聽(tīng)任人民幣貶值，沒(méi)有任何一種對沖基金或者熱錢(qián)敢于和擁有全球第一外匯儲備的中國對賭人民幣的貶值問(wèn)題。
就此而言，這次人民幣的短期貶值只是一個(gè)短期內的特別現象而言，和所謂的“看空中國”根本不沾邊，中國的匯率政策大可不必在一些夸大其詞的鼓噪中過(guò)度反應。長(cháng)期而言，人民幣升值的趨勢并沒(méi)有逆轉。如果對此反應過(guò)度，解讀過(guò)度，并進(jìn)行不適當的干預，不僅不利于人民幣匯率改革和國際化的進(jìn)程，反而給中國“操縱匯率”以口實(shí)。同時(shí)，也容易給人一種中國面對一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就驚慌失措的感覺(jué)，有失大國風(fēng)范。
在筆者看來(lái)，對于擁有3萬(wàn)億美元以上外匯儲備的國家而言，一個(gè)月外匯占款減少不到400億美金根本不值得在政策上進(jìn)行所謂的應對。而且，熱錢(qián)的退潮反而有利于減輕國際熱錢(qián)流入的壓力，減少央行基礎貨幣的投放量，對于中國進(jìn)一步治理通脹和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不無(wú)好處，有什么好可怕的？同時(shí)，人民幣連續走跌給中國進(jìn)一步增加匯率彈性和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制提供了契機，可以乘此適當增加人民幣匯率的彈性，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率形成機制的改革。
