時(shí)值年底，投資者都在盤(pán)算股市一年來(lái)的得失。盡管受到各種因素的制約，股市指數的表現不盡如人意，但若從改革創(chuàng )新的角度看，這一年來(lái)還是取得了不小成績(jì)的。特別在年底，融資融券業(yè)務(wù)從試點(diǎn)轉為常規，并擴大了融資融券的股票標的，還把ETF也列為標的，改革幅度不小。另外，在有關(guān)上市公司重大資產(chǎn)重組以及創(chuàng )業(yè)板退市等方面，也有新政策推出。不過(guò)，在歷數了上述成就時(shí)，存在的不足與缺陷也是實(shí)實(shí)在在的。在筆者看來(lái)，B股定位的繼續模糊，相關(guān)改革停滯，就是一個(gè)重要方面。
　　B股的歷史幾乎與A股差不多長(cháng)，1992年上交所就發(fā)行并上市了第一個(gè)B股，而當時(shí)A股數量也不過(guò)幾十個(gè)。但自1999年以來(lái)，B股基本就停止了IPO和再融資，在規模上裹足不前。此后比較大的一個(gè)舉措是在2001年，B股向境內個(gè)人投資者開(kāi)放，這一如今備受詬病的政策一出臺，立即引爆了一波大幅度上漲行情。但當境內個(gè)人投資者可以正式投資B股時(shí)，行情也就走到了頂點(diǎn)。以至于很多投資者一提起當年的這波行情，都將其形容為是“解放全世界，套牢全中國”。從此以后，在B股方面再沒(méi)有出臺過(guò)新的政策，與日新月異的A股市場(chǎng)相比，B股日漸顯得老化，并被無(wú)情地邊緣化。
　　誠然，由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，當年B股所承擔的為境內企業(yè)引進(jìn)海外資金的重任，現在已主要由H股擔當了，因此B股需要轉型，需要重新定位，需要變革。要不，隨著(zhù)其融資功能的喪失，在證券市場(chǎng)上也越來(lái)越變得無(wú)足輕重，這樣的處境，當年依照規定老老實(shí)實(shí)參與B股交易的投資者是很難接受的。
　　近幾年來(lái)，管理層以極大的決心，在資本市場(chǎng)上強烈地推動(dòng)了包括股權分置改革在內的多項改革，一些曾長(cháng)期困擾市場(chǎng)的問(wèn)題逐步獲得了解決，擱置已久的創(chuàng )業(yè)板，融資融券，股指期貨等金融創(chuàng )新也陸續被推出。細算下來(lái)，屬于歷史遺留下來(lái)而迄今懸而未決的難題，也就是B股了。B股市場(chǎng)究竟該如何發(fā)展？其出路何在？這些問(wèn)題也確實(shí)無(wú)法回避。盡管有關(guān)方面對此保持沉默，但市場(chǎng)各界對此還是非常關(guān)注的，在管理層提出建設國際板的思路以后，不少人就寄希望于借助這個(gè)全新板塊來(lái)解決B股難題。去年以來(lái)，B股走勢相對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)是比較好的，一個(gè)重要原因就在于投資者對于B股未來(lái)的出路有所預期。但是，到了今年8月，隨著(zhù)國際板與B股無(wú)涉的觀(guān)點(diǎn)傳出，B股就再也支撐不下去了，就此開(kāi)始了猛烈下跌，最近一段時(shí)間跌勢更進(jìn)一步加大，呈現一種系統性風(fēng)險彌漫的態(tài)勢。
　　應該說(shuō)，股票有漲跌很正常，是市場(chǎng)行為的結果。但如今B股的下跌，卻不能完全歸結為市場(chǎng)行為，而是與它缺乏明確定位，找不到發(fā)展出路有關(guān)。如果要問(wèn)B股現在面臨什么樣的風(fēng)險，那么由于平均市盈率要低于A(yíng)股約50%，因此其估值風(fēng)險是有限的，最大的風(fēng)險是政策不明朗。而要從根本上化解這個(gè)風(fēng)險，出路在于改革。必須看到，B股現在最缺的就是一次真正的改革。盡管B股規模不大，參與的投資者也不多，但它畢竟是歷史的產(chǎn)物，其存在是客觀(guān)現實(shí)，是不應被遺忘與忽視的。
　　也許有人會(huì )說(shuō)，解決B股問(wèn)題涉及國家資本市場(chǎng)的對外開(kāi)放和外匯管理問(wèn)題，與多個(gè)方面有關(guān)，難度大，不如再等等，到了人民幣在資本項目下可以自由兌換時(shí)再說(shuō)。其實(shí)，解決B股問(wèn)題的難度再大，也遠遠比不上當年的股權分置改革，更何況，現在已有了不少具有可操作性的分步解決方案，陸續出現的上市公司大量回購B股的案例，本身也表明在這方面具有實(shí)踐的余地。因此，問(wèn)題的本質(zhì)并不是B股有沒(méi)有可能改革，而是想不想改革。只要下決心去做，一定是可以做好的，而這也是對市場(chǎng)負責，對歷史負責，對投資者負責的表現。我們熱切希望，2012年能看到B股改革拉開(kāi)序幕，哪怕邁出的只是試探性的一步。