自11月30日以來(lái)，人民幣對美元即期匯率已經(jīng)連續七日觸及交易區間下限，這種連續觸及跌停的情形只有在2008年國際金融危機時(shí)出現過(guò)。這里面原因眾多，既有美元短期需求的沖擊，也有人民幣匯率的套利因素；既有跨境資本回撤，也有內部經(jīng)濟增速的預期改變；既有被動(dòng)的阻擊，也有主動(dòng)的調整。然而,人民幣連續觸及“跌�！焙芸赡茴A示著(zhù)，在歐債危機愈演愈烈的當下，歐洲信貸緊縮正在向全球蔓延，三年前全球信貸資源漸近枯竭的情形很可能卷土重來(lái)。
2008年12月初，席卷全球的金融危機一度導致全球資本大逃亡，人民幣匯率甚至連續4天觸及跌停，周跌幅一度創(chuàng )下2005年7月匯改以來(lái)最大。近期，人民幣連續觸及跌停引發(fā)了金融市場(chǎng)恐慌。人們也許不會(huì )忘記，正是在11月30日這天，全球六大央行聯(lián)手救市。當日為避免市場(chǎng)出現流動(dòng)性崩潰，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、英國央行、加拿大央行及瑞士央行同意將現有的臨時(shí)美元流動(dòng)性互換安排的利率下調50基點(diǎn)，向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性以舒緩緊張情緒。
然而，美元互換對于全球金融市場(chǎng)巨大的融資缺口而言，也只是“杯水車(chē)薪”。資本大逃亡的情形繼續上演，并引發(fā)了包括人民幣在內的新興市場(chǎng)國家貨幣下跌。
其實(shí)，人民幣貶值預期早有征兆。早在9月下旬開(kāi)始，隨著(zhù)歐美債務(wù)危機動(dòng)蕩升級，對世界經(jīng)濟二次衰退擔憂(yōu)的升溫，以及美元流動(dòng)性驟然收緊導致的金融系統信貸困境，使全球資產(chǎn)價(jià)格走勢出現逆轉，避險需求迅速攀升，“去風(fēng)險化”成為短期國際金融市場(chǎng)的重要選擇。
受此影響，國際金融市場(chǎng)凸顯流動(dòng)性短缺和大面積美元“錢(qián)荒”。特別是三季度以來(lái)，主權債務(wù)大幅減記已對歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生重大影響，使歐洲金融機構面臨巨大的去杠桿化壓力。全球投資者在波動(dòng)劇烈的宏觀(guān)環(huán)境下奮力尋求避風(fēng)港。由于擔心歐元區債務(wù)危機可能對全球經(jīng)濟前景進(jìn)一步造成拖累，同時(shí)危機可能蔓延至其他規模較大的歐洲國家，投資者紛紛削減包括新興市場(chǎng)資產(chǎn)在內的高風(fēng)險頭寸，跨境資本從新興經(jīng)濟體回撤的跡象愈發(fā)明顯。
根據央行“貨幣當局資產(chǎn)負債表”公布的最新數據，10月央行外匯占款余額為23.29萬(wàn)億元，比9月減少了893.4億元，是8年來(lái)央行外匯占款首次負增長(cháng)。央行此前公布的10月所有金融機構外匯占款就出現負增長(cháng)248.92億元，為近四年來(lái)的首次負增長(cháng)。也正是此時(shí)，伴隨著(zhù)資本流出，人民幣貶值壓力開(kāi)始積聚。盡管?chē)鴥鹊墓俜絽R率仍有繼續升值之勢，但NDF市場(chǎng)上1年期美元/人民幣報價(jià)顯示人民幣持續走貶，NDF美元/人民幣（1年期）報價(jià)持續高于美元/人民幣的即期匯率，人民幣貶值預期不斷升溫。
國際資金撤離新興市場(chǎng)及其引發(fā)的貨幣波動(dòng)表明，全球流動(dòng)性正在從前幾年的充裕甚至泛濫，開(kāi)始漸近枯竭，尤其是歐洲情況更加糟糕。這也標志著(zhù)債務(wù)危機已經(jīng)演變?yōu)樾刨J危機和流動(dòng)性危機，進(jìn)入了危機發(fā)展的新階段。
當前，對于歐洲來(lái)說(shuō)，最匱乏的就是美元。由于歐洲銀行業(yè)是以拆借資金為主的融資結構，歐洲銀行業(yè)對拆借資金的依賴(lài)要大于其他主要發(fā)達經(jīng)濟體。近期，市場(chǎng)對銀行歐洲主權債務(wù)敞口的憂(yōu)慮日益加重，貨幣基金從歐洲大幅撤退導致銀行難以獲得美元融資。相比去年，2011年3月歐洲銀行業(yè)拆借資金占資金來(lái)源比重高達50%，這很可能出現2007年次貸危機爆發(fā)時(shí)期，市場(chǎng)流動(dòng)性迅速干涸令歐洲銀行面臨流動(dòng)性衰竭的困境，這不僅會(huì )使全球出現同步的金融信貸緊張，也將進(jìn)一步加速全球資本流向的逆轉。
現在看來(lái)，中國面臨的形勢也比較嚴峻。盡管人民幣的中長(cháng)期升值趨勢并未發(fā)生根本性的改變，但短期資本大規模流出所引發(fā)的貨幣貶值風(fēng)險正在不斷加大。
