11月PMI跌破50讓人們感受到經(jīng)濟的陣陣涼意，而近期公布的經(jīng)濟數據也證實(shí)當前經(jīng)濟進(jìn)入較快下滑階段，但考慮到當前穩增長(cháng)的措施逐漸發(fā)力以及國內較強的經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)能，目前的經(jīng)濟下滑陷入長(cháng)期硬著(zhù)陸局面的可能性很小。
　　盡管明年上半年GDP單季增速有跌破“8”的風(fēng)險，但經(jīng)濟陷入類(lèi)似2009年上半年那樣明顯硬著(zhù)陸的風(fēng)險依然較小。比如，明年上半年投資增長(cháng)雖然會(huì )遇到很大壓力，但也有很多有利于投資增長(cháng)的因素聚集。
　　第一，明年是實(shí)施“十二五”規劃的第二年，也是各類(lèi)投資規劃集中實(shí)施的時(shí)期。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，換屆效應疊加規劃效應,容易使得該年投資增速通常比上年要高，因此明年各地擴大投資的沖動(dòng)仍會(huì )較大。
　　第二，房地產(chǎn)投資增速不會(huì )長(cháng)期拖累投資增速。這是因為當前房地產(chǎn)市場(chǎng)調整更多是政策驅動(dòng)，而不是內生因素驅動(dòng)。如根據房屋剛性需求下滑通常落后于出生人口下滑25年后的規律，“十二五”期間房地產(chǎn)剛性需求仍會(huì )較旺，一直到2016年后房屋需求才會(huì )下滑。因此只要政策有所放松，房地產(chǎn)景氣度會(huì )較快復蘇，從而帶來(lái)房地產(chǎn)投資的增長(cháng)。我們預計，明年地方政府面臨巨大的現實(shí)債務(wù)壓力，考慮到房地產(chǎn)價(jià)格回落的目標已基本實(shí)現，下半年有可能對地方政府的一些限購松綁政策給予默許，這也將帶來(lái)明年三季度后房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速的企穩。
　　由于房地產(chǎn)新開(kāi)工面積今年9月后增速出現了大幅度回落，屆時(shí)代表房地產(chǎn)供給的竣工面積增速也將大幅減小，房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系也將得到改善，從而有利于房地產(chǎn)投資增速三季度后的恢復。而另一個(gè)有望支撐房地產(chǎn)投資增速的關(guān)鍵因素是明年保障房投資增速的加快。保障房建設周期在2年—2年半之間，今年保障房開(kāi)工方面的投資最多占全部保障房建設完成所需資金的30%，明年才是保障房建設投資的高峰期，投資占比將約50%，明年保障房保守估計也有800萬(wàn)套開(kāi)工。由此估計，明年保障房實(shí)際投資量將比今年高出30%左右，由此帶動(dòng)房地產(chǎn)投資增速6個(gè)百分點(diǎn)。
　　第三，政治局會(huì )議指出，要更加有預見(jiàn)性地加強和改善宏觀(guān)調控，準確把握好調控的力度、節奏、重點(diǎn)，并根據形勢的變化及時(shí)作出預調、微調，解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾。這表明隨著(zhù)明年上半年經(jīng)濟下滑的加快，穩增長(cháng)措施的力度將會(huì )逐漸增大，而它們將對穩定投資增速具有十分積極的作用。如基建投資方面，今年諸多領(lǐng)域的投資增速都保持低位，如中央項目投資增速今年1-11月僅為-9.5%，鐵路運輸投資增速1-11月僅有-19%。明年在政府保障在建續建項目建設，有序推進(jìn)“十二五”規劃確定的重大項目的背景下，基建投資增速很有可能在政府反周期的政策力量推動(dòng)下回升。
　　第四，雖然經(jīng)濟下滑會(huì )削弱制造業(yè)投資的熱情，但明年也有很多積極因素支撐制造業(yè)投資。如明年貨幣供應量和貸款增速都會(huì )比較平穩，而由于對信貸資金需求量較大的房地產(chǎn)投資增速的回落會(huì )減弱貨幣和信貸需求，制造業(yè)有望獲得比今年更寬松的資金環(huán)境。此外，明年通脹水平將會(huì )明顯回落，這也將顯著(zhù)降低國內原材料價(jià)格上漲壓力，從而有利于制造業(yè)投資成本的降低。更重要的是，近期中央各部委先后出臺了一系列關(guān)于節能環(huán)保、電子認證服務(wù)業(yè)等行業(yè)的指導意見(jiàn)和產(chǎn)業(yè)規劃，預計還將陸續出臺圍繞著(zhù)戰略新興產(chǎn)業(yè)的24個(gè)子規劃，這些規劃都會(huì )從財稅、金融方面給予這些產(chǎn)業(yè)特殊的優(yōu)惠，由此刺激這些制造業(yè)部門(mén)的投資增速。
　　再如明年出口增速陷入類(lèi)似2009年那樣大滑坡的可能性也很小　。當前雖然歐洲經(jīng)濟有陷入衰退的風(fēng)險，但美國經(jīng)濟仍保持著(zhù)穩步復蘇，由此也使得我國出口對美增速四季度以來(lái)保持持續上升的態(tài)勢，增速從7月的9.5%回升至11月的16.9%�？紤]到美國就業(yè)率狀況仍在持續改善過(guò)程中，明年只要歐洲不出現金融系統崩潰風(fēng)險，美國經(jīng)濟將不會(huì )有大的問(wèn)題。而金融系統崩潰的可能性在當前歐盟各國已決定短期強化金融救助力度、中長(cháng)期強化財政紀律的情況下是比較小的。
　　更重要的是，明年消費增速對于經(jīng)濟增長(cháng)貢獻將會(huì )更加突出。雖然明年經(jīng)濟和企業(yè)盈利下滑會(huì )影響居民就業(yè)，人們的消費熱情也可能受到影響，但考慮到以下因素，消費仍有望保持平穩增長(cháng)。
　　一是通脹回落后有利于增強人們的實(shí)際購買(mǎi)能力，實(shí)際消費增速通常也會(huì )提高，如11月的消費實(shí)際增速已達12.8%，已相對于前3個(gè)月逐漸回升；二是汽車(chē)消費有望恢復增長(cháng)。我國近10年汽車(chē)消費的平均增速為24%，考慮到我國汽車(chē)人均保有量水平仍較低，汽車(chē)消費高增長(cháng)的周期仍有望延續，因此汽車(chē)消費經(jīng)過(guò)今年的調整，消化完前兩年過(guò)度刺激的增長(cháng)壓力之后，明年二季度有望開(kāi)始新一輪的恢復性增長(cháng)，增速大約為10%左右，而這將帶動(dòng)社會(huì )消費品零售總額比今年多增0.5個(gè)百分點(diǎn)。因此，明年消費增速仍將穩定在17%左右，而考慮到價(jià)格因素，實(shí)際增速很可能比今年提高2個(gè)百分點(diǎn)。
　　綜合考慮，明年上半年我國經(jīng)濟增速會(huì )受到?jīng)_擊，而下半年后受益于系列穩增長(cháng)措施帶動(dòng)的投資需求企穩，以及隨之產(chǎn)生的企業(yè)補庫存動(dòng)力，經(jīng)濟增速有望企穩回升，全年GDP增速將有望在8.3%左右，低于“8%”的可能性很小。