國家統計局日前公布的數據顯示，11月份全國居民消費價(jià)格總水平（CPI）同比上漲4.2%，比前一個(gè)月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅再創(chuàng )年內新低。其中，食品價(jià)格同比上漲8.8%，環(huán)比則下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。從CPI數據來(lái)看，引發(fā)本輪通脹的食品價(jià)格，在同比和環(huán)比方面均出現了不同程度的連續下降，這預示著(zhù)物價(jià)漲幅持續回落的趨勢已經(jīng)確立。結合非食品價(jià)格數據進(jìn)行分析，筆者預計12月份的CPI將可能繼續回落至3.5%左右。CPI逐月穩步回落表明，通脹已不再是我國宏觀(guān)調控的主要矛盾。
從CPI的構成要素來(lái)看，分析環(huán)比要素對于判斷未來(lái)的物價(jià)發(fā)展趨勢更具有現實(shí)意義。從CPI環(huán)比上漲情況來(lái)看，進(jìn)入第四季度以來(lái)，我國物價(jià)的上漲勢頭已經(jīng)得到有效控制，上漲動(dòng)力逐步減弱。
以11月份為例，食品價(jià)格在本月呈現普降態(tài)勢，且環(huán)比下降0.8%，并帶動(dòng)價(jià)格總水平下降約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格環(huán)比下降6.0%，肉禽及其制品價(jià)格環(huán)比下降2.6%(豬肉價(jià)格環(huán)比下降5.3%，比10月份的環(huán)比降幅擴大3.5個(gè)百分點(diǎn))；蛋價(jià)格環(huán)比下降4.0%；水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下降0.7%，上述3項合計影響居民消費價(jià)格總水平環(huán)比下降約0.27個(gè)百分點(diǎn)；油脂價(jià)格環(huán)比下降0.1%(10月份環(huán)比上漲0.5%)。非食品價(jià)格在11月份環(huán)比微漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響居民消費價(jià)格總水平環(huán)比上漲約0.07個(gè)百分點(diǎn)。其中，煙酒及用品、衣著(zhù)、家庭設備用品及維修服務(wù)、醫療保健和個(gè)人用品等類(lèi)別價(jià)格環(huán)比分別上漲0.3%、1.4%、0.3%和0.2%。受11月份旅游市場(chǎng)進(jìn)入淡季后景點(diǎn)門(mén)票和旅行社收費價(jià)格下降的影響，娛樂(lè )教育文化用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降0.8%。交通和通信價(jià)格環(huán)比下降0.2%，居住價(jià)格環(huán)比持平。
通過(guò)對今年前11個(gè)月物價(jià)整體上漲情況進(jìn)行綜合分析，我們可以發(fā)現，本輪通脹可以歸納為以下幾個(gè)方面的主要因素：一是翹尾因素對今年CPI貢獻較大。今年前11個(gè)月，我國CPI比去年同期上漲5.5%，其中翹尾因素約為2.7個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素對當前CPI上漲的貢獻率接近50%。二是前期超發(fā)貨幣的滯后反應。2008年底為了應對國際金融危機，我國連續兩年實(shí)施了適度寬松的貨幣政策，這使得經(jīng)濟運行中的貨幣供應量快速膨脹，并高出同期GDP10多個(gè)百分點(diǎn)，由此導致的一個(gè)嚴重后果是資產(chǎn)價(jià)格上漲和通脹預期強烈。一般而言，貨幣供應量領(lǐng)先于CPI3到6個(gè)季度，從貨幣約束條件來(lái)看，本輪通脹也已經(jīng)接近尾聲。三是以豬肉為代表的主要食用農產(chǎn)品價(jià)格的持續上漲，這也是我國歷次通脹形成的最主要因素。
對于如何判斷明年的通脹形勢，把握好以下幾個(gè)關(guān)鍵要素至關(guān)重要：翹尾因素、主要農產(chǎn)品供給情況和國際大宗商品的價(jià)格。
翹尾因素是指上一期物價(jià)變動(dòng)因素對于本期價(jià)格指數的延伸影響，因此也稱(chēng)滯后影響因素。從翹尾因素來(lái)看，明年翹尾因素對通脹的影響將顯著(zhù)低于今年。今年翹尾因素對CPI拉動(dòng)約2.6個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素對2012年CPI上漲的影響約為1.4%左右，將顯著(zhù)低于今年。翹尾因素的減弱將意味著(zhù)明年的通脹壓力將大大減輕。
從主要農產(chǎn)品供給情況來(lái)看，CPI中的食品價(jià)格因素主要受糧食、豬肉、蔬菜等農產(chǎn)品價(jià)格的影響。統計局最新公布的數據顯示，2011年全國糧食總產(chǎn)量57121萬(wàn)噸，比2010年增產(chǎn)4.5%，再次刷新歷史紀錄。增產(chǎn)將從供給和通脹預期兩個(gè)層面制約糧食價(jià)格上漲。在糧食連續多年豐收和最近幾年最低收購價(jià)格加速上漲之后，如果明年天氣情況不出現大的災害，預計糧食價(jià)格在2012年將趨于穩定。豬肉價(jià)格的快速上漲在我國歷次通脹中都是一個(gè)重要推手。從豬肉價(jià)格情況來(lái)看，豬肉價(jià)格同比增速已經(jīng)連續兩個(gè)多月穩定下降。目前豬糧比已從6月份的高點(diǎn)8.5倍逐步回落到10月份的7倍這一相對較為合理的水平，養豬的利潤較為合理，因此可以觀(guān)察到生豬存欄量和能繁母豬量仍處于持續上漲之中。在生豬供應穩定的情況下，預計明年的豬肉價(jià)格可能會(huì )穩中趨降。
從國際大宗商品的價(jià)格發(fā)展趨勢來(lái)看，由于我國是國際大宗商品的主要進(jìn)口國之一，因此國際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)會(huì )對我國國內的物價(jià)水平帶來(lái)較大影響。其中最主要的一個(gè)傳導鏈條是：國際大宗商品價(jià)格→制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）購進(jìn)價(jià)格指數→生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）→CPI。目前全球主要央行為了應對歐洲債務(wù)危機而相繼采取了降息政策，新一輪全球量化寬松已經(jīng)開(kāi)啟，這可能會(huì )推升國際大宗商品價(jià)格，并給我國帶來(lái)一定程度的輸入型通脹壓力。但是在全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力的情況下，國際大宗商品價(jià)格上漲的幅度可能非常有限，這將在一定程度上有助于緩解我國PPI和CPI中非食品價(jià)格的上漲壓力。
此外，前期政府在治理通脹上的不懈努力也有助于明年的物價(jià)水平穩中下降。10月末廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速分別降至12.9%和8.4%，已接近歷史底部的水平，物價(jià)上漲的貨幣因素明顯緩解。在行政管理方面，政府為降低物流成本、促進(jìn)農產(chǎn)品流通交易的措施也逐步實(shí)施到位，這也將有效地緩解物價(jià)上漲的壓力。
展望2012年，我們預計，我國的通脹壓力將會(huì )出現較大幅度的回落，全年CPI上漲幅度可能在3.2%-3.5%之間，并呈現出明顯的前高后低的趨勢。在通脹穩步回落的情況下，明年的貨幣政策將會(huì )進(jìn)一步放松。
