在支持中小企業(yè)的9項金融財稅政策出臺后，拓展中小企業(yè)融資渠道的一系列中小企業(yè)融資創(chuàng )新產(chǎn)品不斷推出。但是，光靠直接融資，仍不足以支持中小企業(yè)的順利發(fā)展。而信貸資產(chǎn)證券化以其既能發(fā)揮銀行在信息搜集和處理方面的優(yōu)勢，又能發(fā)揮市場(chǎng)在風(fēng)險分散和資源優(yōu)化配置上的優(yōu)勢，對解決中小企業(yè)融資問(wèn)題提供了一種新的混合式的方案，筆者以為，這是實(shí)現銀行和中小企業(yè)雙贏(yíng)的重要途徑。
　　信貸資產(chǎn)證券化，是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎發(fā)行證券。早在2005年4月，央行、銀監會(huì )共同頒布實(shí)施《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國就已開(kāi)始了信貸資產(chǎn)證券化第一批試點(diǎn)，并取得了階段性成果。但隨著(zhù)國際金融危機的爆發(fā)，資產(chǎn)證券化成為眾矢之的，試點(diǎn)曾一度停滯。此外，當時(shí)國內金融系統不存在流動(dòng)性緊缺問(wèn)題，而當時(shí)國內銀行的盈利模式主要還是利息差，國內銀行存貸利差遠高于世界平均水平，銀行資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足，即便提前收回了流動(dòng)性，也很難找到更好的收益率項目。今天，在中小企業(yè)融資難、金融機構創(chuàng )新加大等背景下，信貸資產(chǎn)證券化作為一種混合融資方式，為破解銀行資本約束與中小企業(yè)融資難提供了新思路。
　　首先，這能破解信貸增長(cháng)與資本約束難題，提供全新的資本補充渠道。其次，有助于降低中小企業(yè)整體融資成本，這還有助于提高直接融資比重，增加金融體系彈性。根據中央轉變經(jīng)濟發(fā)展方式要求，假設未來(lái)5年GDP年均增速8%或9%，以歷史經(jīng)驗，相應的貸款年均增速為15%或18%，則未來(lái)5年銀行業(yè)需新增一級資本22000億至29000億，年均4400億至5800億。今年上半年，16家上市銀行中有14家公布了再融資計劃，融資規�？傆嬤_5156.5億元，從一個(gè)側面反映出商業(yè)銀行盈利能力降低以及資本金補充渠道不暢的缺陷。信貸資產(chǎn)證券化一方面可以為銀行提供一種資本補充渠道，另一方面可以通過(guò)提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，創(chuàng )造中間業(yè)務(wù)收入等方式，提高盈利能力，通過(guò)利潤留存補充資本。并且由于中小企業(yè)本身風(fēng)險較高，銀行在了解客戶(hù)方面具有天然優(yōu)勢，因此貸款比發(fā)行債券更有助于密切中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，跟蹤資金使用情況，控制風(fēng)險，提高資金運作效率。
　　當然，信貸資產(chǎn)證券化應嚴謹推出，還仍需完善配套制度。
　　信貸資產(chǎn)證券化作為一項創(chuàng )新的金融工具，涉及多個(gè)行業(yè)和環(huán)節。以我國現有的銀行、證券、信托分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的模式，可能會(huì )對證券化過(guò)程有一定影響。央行和證監會(huì )共同發(fā)布的《試點(diǎn)管理辦法》只是部門(mén)規章，法律效力低。相關(guān)配套法律也不完善，合同法、稅法、擔保法等系列法律有待梳理和整合。比如在債務(wù)人人數眾多、分布廣泛、流動(dòng)頻繁的場(chǎng)合下，當債權人轉讓權利，應當如何通知債務(wù)人；資產(chǎn)銷(xiāo)售過(guò)程中的所得稅、資本利得稅等問(wèn)題。建議對資產(chǎn)證券化專(zhuān)門(mén)立法，確立統一的發(fā)行、上市、交易規則，建立資產(chǎn)證券化專(zhuān)門(mén)統一的法律體系，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。
　　要設計出適合我國金融發(fā)展水平的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其制度框架，我們還需要創(chuàng )新思路。例如，資產(chǎn)證券化的“真實(shí)銷(xiāo)售”和“破產(chǎn)隔離”，出發(fā)點(diǎn)是為了使放入證券化資產(chǎn)池的基礎資產(chǎn)不受發(fā)起人的債權人的任何追索，進(jìn)而保證證券投資人的權益，另一方面也使得任何投資者在購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券后，無(wú)論遭到再大損失，也不能向基礎資產(chǎn)原先的持有銀行主張任何權利。這就容易產(chǎn)生貸款證券化過(guò)程中的道德風(fēng)險。因此，在推行資產(chǎn)證券化的初期，可考慮出售貸款的銀行須持有部分風(fēng)險級別相對較高的與原有貸款相關(guān)的債券。只要會(huì )計上處理恰當，這不僅與“破產(chǎn)隔離”和“真實(shí)銷(xiāo)售”原則并不沖突，還能使在市場(chǎng)上發(fā)行和流通的債券風(fēng)險處于較低狀態(tài)。
　　長(cháng)期以來(lái)，我國直接融資市場(chǎng)發(fā)展緩慢，債市投資者風(fēng)險承受能力普遍較弱。目前國內債券的主要需求方是保險機構、基金公司和銀行等，不管從政策上還是在內部風(fēng)險控制方面,這些機構對所投資的債券資質(zhì)都有比較高的要求。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如果沒(méi)有流動(dòng)性良好的二級市場(chǎng)的支持，將導致轉讓成本升高，投資者將要求發(fā)起人提供更高的風(fēng)險溢價(jià)，這就有可能削弱信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的低成本融資及高綜合收益優(yōu)勢。為此，建議循序漸進(jìn)地推行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，為市場(chǎng)參與主體提供有效的風(fēng)險管理工具，鼓勵投資者參與的深度與廣度并注意加強對投資者的監管和風(fēng)險防范。