未來(lái)市場(chǎng)究竟如何？12月13日，上證指數收報于2248.59點(diǎn)，回到2001年6月14日的原點(diǎn)。
各種反思、痛罵接踵而來(lái)，包括機構投資者都對擴容大張撻伐。對于A(yíng)股市場(chǎng)的反思泥沙俱下，其中三個(gè)觀(guān)點(diǎn)很典型：A股大跌是因為擴容所致、證券市場(chǎng)不走牛是因為資金匱乏、散戶(hù)居多導致市場(chǎng)不理性。這不僅在理論上是錯誤的，以此指導未來(lái)的改革、指導市場(chǎng)操作也是極其有害的。
A股市場(chǎng)的立足根基錯誤。中國推出證券市場(chǎng)是作為銀行間接融資的補充，終于有一個(gè)市場(chǎng)可以不回報、不分紅、不付息卻拿到源源不斷的資金。
A股市場(chǎng)從誠信、從回報而言，位居世界末流，從規模擴張而言，卻處于全球領(lǐng)先地位。2001年6月14日，A股市場(chǎng)上市公司總數為1064家，總市值為48740.81億元；2011年12月13日，A股上市公司總數已增至2329家，總市值達到219942.09億元，為10年前的4.5倍。A股流通市值大幅增長(cháng)到167685.81億元，為2001年6月14日(16284.55億元)的10.29倍。
股市擴容不是錯，沒(méi)有回報的擴容大錯特錯，相當于把民眾的財富通過(guò)合法的渠道轉移到上市公司手中，而這些公司以股價(jià)上升、分紅提升市盈率為由，變成市場(chǎng)鐵公雞，實(shí)際上是資產(chǎn)質(zhì)量下降、利潤增長(cháng)靠壟斷與經(jīng)濟貨幣周期。中鋁等央企如此，多數民企同樣如此。
當上市銀行表示賺錢(qián)多到不好意思時(shí)，所謂有安全護城河的金融股卻跌勢不止，各家銀行展開(kāi)再融資競賽，僅今年上半年，16家上市銀行中有14家公布了再融資計劃，融資規�？傆嬤_5156.5億元，這還不算證券市場(chǎng)之外的債券融資。根據中央轉變經(jīng)濟發(fā)展方式要求，假設未來(lái)5年GDP年均增速8%或9%，以歷史經(jīng)驗，相應的貸款年均增速為15%或18%，則未來(lái)5年銀行業(yè)需新增一級資本22000億至29000億，年均4400億至5800億。把證券市場(chǎng)當作排泄口，當作救急的資金來(lái)源，最終的結果是讓A股市場(chǎng)與渤海一樣，成為死海，所有的污水排泄于此，從事養殖者永遠得不到合理的賠償。
A股市場(chǎng)走低是因為資源被錯配到低效率企業(yè)、失信的高管手里，他們憑借控股權，任何時(shí)候都可以在證券市場(chǎng)點(diǎn)石成金。如果A股市場(chǎng)大部分企業(yè)能夠給投資者帶來(lái)回報，擴容、融資都不是問(wèn)題。
后一個(gè)錯誤認識緊隨前一個(gè)錯誤而來(lái)。因為沒(méi)有回報，因為資源錯配，導致A股市場(chǎng)下行往往與擴容聯(lián)袂而來(lái)，而上行則與貨幣擴張性政策一道翩然而至。
在如此強烈的刺激下，很多投資者有了巴甫洛夫反應，誤以為A股市場(chǎng)就是因為擴容，而上行的前提就是放松貨幣。因此，每到A股市場(chǎng)周期病發(fā)作之時(shí)，投資者呼吁的是放松貨幣，暫停新股發(fā)行，決策者回應民意，行政決定就是暫停新股發(fā)行。這樣做的結果是，A股市場(chǎng)制度上沒(méi)有任何改進(jìn)，只是獲得了喘息之機，讓權貴的企業(yè)與個(gè)人可以預留下一輪饕餮大餐的胃口。
貨幣政策只是一輪牛市并不那么重要的前提，大規模放松貨幣不可能迎來(lái)牛市。原因很簡(jiǎn)單，通脹無(wú)牛市，滯脹更無(wú)牛市�？慈战�(jīng)指數，現在仍在8000點(diǎn)的泥潭里掙扎，在長(cháng)達20年的時(shí)間里，日本央行沒(méi)有量化寬松嗎？再看A股市場(chǎng)，M2占GDP的總量位居世界第一，A股市場(chǎng)形成長(cháng)期健康牛市了嗎？6124點(diǎn)是寬松貨幣政策造成的嗎？都不是，那是股改之后全流通尚未真正實(shí)行的空窗期，讓投資者得到了片刻的喘息機會(huì )。
因為股市下行，有人指責中國投資者不理性，散戶(hù)太多。這個(gè)理由更搞笑，是誰(shuí)在以?xún)r(jià)值投資的名義做趨勢投資？是誰(shuí)在賭博式地投資重慶啤酒？是誰(shuí)給創(chuàng )業(yè)板百倍市盈率？是機構，機構，還是機構。在出老千的賭場(chǎng)里，不可能出現太理性的投資者，想作弊獲利的人總是越來(lái)越多。
看看12月13日華夏基金副總張后奇發(fā)表的微博，其言辭激烈，表示“股票市場(chǎng)如此慘跌，百姓血淚斑斑，權貴盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。世界上絕對不存在持續踐踏二級市場(chǎng)投資人利益、一邊倒偏向籌資者利益的單邊資本市場(chǎng)！在這樣血淋淋的市場(chǎng)形勢下，還在那里大幅擴容、高調空談所謂發(fā)行制度市場(chǎng)的人實(shí)在是不懂市場(chǎng)經(jīng)濟的基本邏輯！”市場(chǎng)已經(jīng)糟糕到蝦米被吃完、大魚(yú)火并的程度。偷著(zhù)樂(lè )的，是已經(jīng)套現了數百億的高管們、投資家們，是獲得了上千萬(wàn)業(yè)務(wù)收入的投行們。
十年前，A股是賭場(chǎng)；現在，A股仍然是賭場(chǎng)，而且是最可怕的老千遍地的賭場(chǎng)。不鏟除老千生存土壤，沒(méi)有對等回報，藍海必成死海。
