中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)召開(kāi),內容豐富,意義重大,需要我們認真學(xué)習,深刻領(lǐng)會(huì ),切實(shí)把思想集中統一到中央對形勢的科學(xué)判斷上來(lái)。其中受關(guān)注的內容至少有三大焦點(diǎn)。
第一是“保增長(cháng)”。因為2012年國際經(jīng)濟環(huán)境不確定性增強,全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險極大,再加上國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩,出口增長(cháng)下降及CPI開(kāi)始回落等,保增長(cháng)有可能成為2012年政府經(jīng)濟工作的首要問(wèn)題。不過(guò),保增長(cháng)可能不會(huì )如2009年那樣促使經(jīng)濟增長(cháng)出現V形反彈,而是讓經(jīng)濟增長(cháng)步入持續穩定增長(cháng)軌道,會(huì )促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整,把經(jīng)濟增長(cháng)目標放在改善民生要務(wù)上,放在適度增長(cháng)的軌道上。
第二是“實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性與穩定性”。這表示明年的經(jīng)濟政策工作重點(diǎn)會(huì )求“穩”,其重心為穩健的貨幣政策。
在過(guò)去的10年里,有7年的基調是實(shí)施穩健的貨幣政策,但每年的具體實(shí)際操作都有分別。那明年“穩”的內涵是什么?
首先,2012年的貨幣政策,M2增速和銀行信貸增速都會(huì )比2011年有所放松。2011年的信貸增長(cháng)預計不會(huì )超過(guò)7.5萬(wàn)億。在國內信貸饑渴癥十分嚴重的情況下,這樣的信貸增速一定會(huì )讓企業(yè)及整個(gè)市場(chǎng)感覺(jué)緊。2011年的M2增長(cháng)在13%,遠低于2011年的GDP與CPI之和的增速。因此,在一定程度上,2012年會(huì )改變這種狀態(tài)。比如,明年GDP增長(cháng)為8%,CPI增長(cháng)為4%,那么銀行信貸增長(cháng)預計會(huì )達到8.2萬(wàn)億左右。
可見(jiàn),“穩健”只是讓信貸增長(cháng)保持在一個(gè)比較適宜的范圍內,而不會(huì )出現2009年那種4萬(wàn)億財政投入及9.6萬(wàn)億的信貸增長(cháng)。
還有,盡管經(jīng)濟增長(cháng)放緩、國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格下降及CPI回落,讓國內通脹壓力放緩,但在全球央行聯(lián)手向市場(chǎng)注資、中國第二次價(jià)格闖關(guān)(即資源價(jià)格改革)、中國經(jīng)濟結構調整及工資長(cháng)期上漲等趨勢下,政府防通脹的任務(wù)很難松解。如果貨幣政策又突然逆轉,那新一輪通脹又可能開(kāi)始。因此,保持對國內通脹的足夠警惕,也將是2012年貨幣政策“穩”字重要內涵。
其次,“穩健”還應表現為貨幣政策調整回歸到常態(tài)。所謂“常態(tài)”,更主要強調的應是貨幣政策的中性。也就是說(shuō),面對全球經(jīng)濟困境,一方面我們要面對下落的CPI,政府要保持足夠的警惕,排除通脹死灰復燃的可能性;一方面又要面對經(jīng)濟下行風(fēng)險加大后(如12月官方PMI下調至49點(diǎn),數年來(lái)首次下探到經(jīng)濟榮枯線(xiàn)之下),借由穩定的貨幣政策加大市場(chǎng)流動(dòng)性釋放,降低明年上半年經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險。因此,2012年穩健的貨幣政策內涵,有可能是銀根調控由2011年的中性偏緊轉向中性偏松的實(shí)際操作。不過(guò),貨幣政策的常態(tài)化涵義是中性。
此外,“穩健”還將表現在貨幣政策工具的轉向上。當前金融市場(chǎng)上的不少問(wèn)題都可能出在政府對金融市場(chǎng)過(guò)度管制上。比如說(shuō),對銀行信貸規模管制及價(jià)格管制,就必然導致國內銀行業(yè)的競爭不是放在對信貸風(fēng)險的定價(jià)上,而是放在信貸規模擴張上。在這樣的運作機制下,不僅商業(yè)銀行信貸規模受到貨幣政策影響極大,而且貨幣政策的任何小的異動(dòng),都容易造成市場(chǎng)的巨大反應。因此,從我的理解來(lái)看,貨幣政策的“穩”更重要的是要理順當前國內金融市場(chǎng)扭曲的價(jià)格機制問(wèn)題,讓過(guò)度管制的利率逐漸市場(chǎng)化。因此,存準率下降不僅在于現有的市場(chǎng)為其創(chuàng )造了條件(如外匯占款負增長(cháng)),而且也是完善金融市場(chǎng)扭曲的價(jià)格機制的必由之路。也就是說(shuō),存款準備金率下降是2012年一種必然趨勢,但存款準備金率不僅僅在于增加市場(chǎng)流動(dòng)性,更重要的是為商業(yè)銀行風(fēng)險定價(jià)提供更多的彈性空間,改變當前國內銀行體系以信貸規模競爭為主的格局。
三是房地產(chǎn)宏觀(guān)調控態(tài)度的堅決性。對此市場(chǎng)應該有一個(gè)清楚的認識。因為,從房地產(chǎn)商及地方政府的角度來(lái)理解,當前房地產(chǎn)市場(chǎng)在朝不利他們的方向發(fā)展,而這個(gè)方向正好與“保增長(cháng)”有沖突。因此,他們希望房地產(chǎn)政策如2003年及2008年那樣出現逆轉,但中央對房地產(chǎn)調控的決心讓這些期望落空了。其實(shí),政府為何對樓市宏觀(guān)調控如此堅決,關(guān)鍵是中央高層對房地產(chǎn)當前所面臨問(wèn)題可能對未來(lái)社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的巨大風(fēng)險有了清楚的認識,希望堅決擠出房地產(chǎn)泡沫為未來(lái)經(jīng)濟長(cháng)期穩定發(fā)展創(chuàng )造條件。