中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)召開(kāi)，內容豐富，意義重大，需要我們認真學(xué)習，深刻領(lǐng)會(huì )，切實(shí)把思想集中統一到中央對形勢的科學(xué)判斷上來(lái)。其中受關(guān)注的內容至少有三大焦點(diǎn)。
第一是“保增長(cháng)”。因為2012年國際經(jīng)濟環(huán)境不確定性增強，全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險極大，再加上國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩，出口增長(cháng)下降及CPI開(kāi)始回落等，保增長(cháng)有可能成為2012年政府經(jīng)濟工作的首要問(wèn)題。不過(guò)，保增長(cháng)可能不會(huì )如2009年那樣促使經(jīng)濟增長(cháng)出現V形反彈，而是讓經(jīng)濟增長(cháng)步入持續穩定增長(cháng)軌道，會(huì )促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整，把經(jīng)濟增長(cháng)目標放在改善民生要務(wù)上，放在適度增長(cháng)的軌道上。
第二是“實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性與穩定性”。這表示明年的經(jīng)濟政策工作重點(diǎn)會(huì )求“穩”，其重心為穩健的貨幣政策。
在過(guò)去的10年里，有7年的基調是實(shí)施穩健的貨幣政策，但每年的具體實(shí)際操作都有分別。那明年“穩”的內涵是什么？
首先，2012年的貨幣政策，M2增速和銀行信貸增速都會(huì )比2011年有所放松。2011年的信貸增長(cháng)預計不會(huì )超過(guò)7.5萬(wàn)億。在國內信貸饑渴癥十分嚴重的情況下，這樣的信貸增速一定會(huì )讓企業(yè)及整個(gè)市場(chǎng)感覺(jué)緊。2011年的M2增長(cháng)在13%，遠低于2011年的GDP與CPI之和的增速。因此，在一定程度上，2012年會(huì )改變這種狀態(tài)。比如，明年GDP增長(cháng)為8%，CPI增長(cháng)為4%，那么銀行信貸增長(cháng)預計會(huì )達到8.2萬(wàn)億左右。
可見(jiàn)，“穩健”只是讓信貸增長(cháng)保持在一個(gè)比較適宜的范圍內，而不會(huì )出現2009年那種4萬(wàn)億財政投入及9.6萬(wàn)億的信貸增長(cháng)。
還有，盡管經(jīng)濟增長(cháng)放緩、國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格下降及CPI回落，讓國內通脹壓力放緩，但在全球央行聯(lián)手向市場(chǎng)注資、中國第二次價(jià)格闖關(guān)（即資源價(jià)格改革）、中國經(jīng)濟結構調整及工資長(cháng)期上漲等趨勢下，政府防通脹的任務(wù)很難松解。如果貨幣政策又突然逆轉，那新一輪通脹又可能開(kāi)始。因此，保持對國內通脹的足夠警惕，也將是2012年貨幣政策“穩”字重要內涵。
其次，“穩健”還應表現為貨幣政策調整回歸到常態(tài)。所謂“常態(tài)”，更主要強調的應是貨幣政策的中性。也就是說(shuō)，面對全球經(jīng)濟困境，一方面我們要面對下落的CPI，政府要保持足夠的警惕，排除通脹死灰復燃的可能性；一方面又要面對經(jīng)濟下行風(fēng)險加大后（如12月官方PMI下調至49點(diǎn)，數年來(lái)首次下探到經(jīng)濟榮枯線(xiàn)之下），借由穩定的貨幣政策加大市場(chǎng)流動(dòng)性釋放，降低明年上半年經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險。因此，2012年穩健的貨幣政策內涵，有可能是銀根調控由2011年的中性偏緊轉向中性偏松的實(shí)際操作。不過(guò)，貨幣政策的常態(tài)化涵義是中性。
此外，“穩健”還將表現在貨幣政策工具的轉向上。當前金融市場(chǎng)上的不少問(wèn)題都可能出在政府對金融市場(chǎng)過(guò)度管制上。比如說(shuō)，對銀行信貸規模管制及價(jià)格管制，就必然導致國內銀行業(yè)的競爭不是放在對信貸風(fēng)險的定價(jià)上，而是放在信貸規模擴張上。在這樣的運作機制下，不僅商業(yè)銀行信貸規模受到貨幣政策影響極大，而且貨幣政策的任何小的異動(dòng)，都容易造成市場(chǎng)的巨大反應。因此，從我的理解來(lái)看，貨幣政策的“穩”更重要的是要理順當前國內金融市場(chǎng)扭曲的價(jià)格機制問(wèn)題，讓過(guò)度管制的利率逐漸市場(chǎng)化。因此，存準率下降不僅在于現有的市場(chǎng)為其創(chuàng )造了條件（如外匯占款負增長(cháng)），而且也是完善金融市場(chǎng)扭曲的價(jià)格機制的必由之路。也就是說(shuō)，存款準備金率下降是2012年一種必然趨勢，但存款準備金率不僅僅在于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，更重要的是為商業(yè)銀行風(fēng)險定價(jià)提供更多的彈性空間，改變當前國內銀行體系以信貸規模競爭為主的格局。
三是房地產(chǎn)宏觀(guān)調控態(tài)度的堅決性。對此市場(chǎng)應該有一個(gè)清楚的認識。因為，從房地產(chǎn)商及地方政府的角度來(lái)理解，當前房地產(chǎn)市場(chǎng)在朝不利他們的方向發(fā)展，而這個(gè)方向正好與“保增長(cháng)”有沖突。因此，他們希望房地產(chǎn)政策如2003年及2008年那樣出現逆轉，但中央對房地產(chǎn)調控的決心讓這些期望落空了。其實(shí)，政府為何對樓市宏觀(guān)調控如此堅決，關(guān)鍵是中央高層對房地產(chǎn)當前所面臨問(wèn)題可能對未來(lái)社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的巨大風(fēng)險有了清楚的認識，希望堅決擠出房地產(chǎn)泡沫為未來(lái)經(jīng)濟長(cháng)期穩定發(fā)展創(chuàng )造條件。
