今年以來(lái)，多宗H股新股發(fā)行計劃迫于全球資本市場(chǎng)波動(dòng)壓力而擱淺。但是，在寒風(fēng)瑟瑟的A股市場(chǎng)，擬上市公司卻蜂擁沖關(guān)。是什么原因促成了這股年末擴容潮？
　　眾所周知，極度低迷疲軟的市場(chǎng)并非擬上市公司理想的融資時(shí)機，因為此時(shí)投資者的注意力往往集中在降低風(fēng)險頭寸和保持流動(dòng)性上，研究新股、加大倉位的舉動(dòng)并不是機構的工作重點(diǎn)。而發(fā)行人也會(huì )因賣(mài)不出一個(gè)好價(jià)錢(qián)而謹慎做出發(fā)行決定。近期香港市場(chǎng)部分H股大型IPO推遲發(fā)行就說(shuō)明了這一問(wèn)題。而反觀(guān)A股市場(chǎng)，盡管今年以來(lái)行情欠佳，盡管新股上市屢屢破發(fā)，但大部分公司仍能以至少30倍的市盈率發(fā)出去，迄今也只有八菱科技一起中止發(fā)行的案例，但隨后也成功發(fā)行上市。正如同上交所總經(jīng)理張育軍振聾發(fā)聵的發(fā)問(wèn)——“這么高還買(mǎi)，投資人是否自律了？”
　　可見(jiàn)，市場(chǎng)機制不健全、買(mǎi)方約束不夠，正是導致A股IPO年末沖關(guān)的關(guān)鍵因素。實(shí)際上，從新股供給角度看，為緩解市場(chǎng)壓力，監管層已在一定程度上對IPO規模有所調控，比如對于年內已過(guò)會(huì )的大盤(pán)股中交股份、陜煤股份就一直未予放行。所以，今年的IPO融資額較去年已經(jīng)明顯減少，單筆融資大幅降低；所謂的大規模擴容，更多體現在上市公司家數的增多。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，申請發(fā)行上市更是企業(yè)自主選擇的行為，絕非管理層所能調控。一位發(fā)審委員曾無(wú)奈地表示，“企業(yè)把材料遞上來(lái)了，我們就得審，發(fā)審會(huì )就得照開(kāi)�！卑凑铡蹲C券法》的規定，證監會(huì )發(fā)行審核的審核期限不能超過(guò)90天。對擬上市公司的沖關(guān)沖動(dòng)，監管部門(mén)也沒(méi)有“關(guān)門(mén)停審”的行政權力。
　　那么，明知市場(chǎng)不佳，發(fā)行人為何還要擠進(jìn)來(lái)呢？數據表明，與港股等境外市場(chǎng)不同，實(shí)際上，時(shí)至今日，境內市場(chǎng)新股不僅能照發(fā)，而且仍然受追捧。一方面，網(wǎng)上新股申購中簽率仍然很低，一般不足1%；另一方面，很多新股上市首日漲幅不俗，僅有個(gè)別破發(fā)。據華創(chuàng )證券一份報告統計，今年前10個(gè)月上市的243只新股中，62只新股首日漲幅在20%～50%，另有36只則超過(guò)了50%。而這正是擬上市公司沖關(guān)的巨大動(dòng)力。
　　此外，拿了批文就要發(fā)的所謂“心理慣性”也是歲末IPO高潮的原因之一。按照證監會(huì )的規定，發(fā)行人和承銷(xiāo)商可在獲得IPO批文后6個(gè)月內擇時(shí)發(fā)行。
　　但即使如今上證指數已跌破2200點(diǎn)，也沒(méi)有一家企業(yè)主動(dòng)“擇時(shí)”。一位資深保代認為，“其中一個(gè)因素恐怕是怕舉報，畢竟夜長(cháng)夢(mèng)多�！卑凑毡O管部門(mén)的規定，在發(fā)行前的任一階段，只要有舉報就要停下來(lái)核查。監管部門(mén)曾經(jīng)公布創(chuàng )業(yè)板的一組舉報數據：僅在開(kāi)板一周年時(shí)，創(chuàng )業(yè)板部就收到203封舉報信，涉及115家企業(yè)。由于長(cháng)期以來(lái)的各種機制、體制原因，信息的不對稱(chēng)以及上市公司本身在社會(huì )上的高關(guān)注度，涉及擬上市公司的舉報一直眾多，有的確實(shí)有跡可循，有些也不乏捕風(fēng)捉影。因此對于多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，都會(huì )選擇拿到批文后速戰速決。實(shí)際上，即便是企業(yè)想等一等，保薦機構也會(huì )督促企業(yè)盡早掛牌。
　　綜合來(lái)看，惡劣市況中IPO熱潮不減，這一具有鮮明A股特色的現象的產(chǎn)生，根源在于A(yíng)股市場(chǎng)的運行機制。如何解決這一問(wèn)題，方方面面都需要反思，僅僅指望監管層“喊�！睙o(wú)濟于事。而向監管層發(fā)難，提出違背市場(chǎng)規律的要求，本身就是帶著(zhù)鮮明計劃經(jīng)濟慣性的非理性意識，因為IPO畢竟是一個(gè)市場(chǎng)主體自主選擇的行為。面對這樣一個(gè)新興市場(chǎng)，參與各方唯有在實(shí)踐中積累經(jīng)驗，勤勉盡責，早日將自己鍛造成一個(gè)合格的市場(chǎng)參與主體。