時(shí)至歲末年初，回顧全年不難發(fā)現，與年初相比，中國經(jīng)濟形勢發(fā)生了一些新變化，宏觀(guān)政策重點(diǎn)正在逐步轉移。這主要表現為：一是歐美經(jīng)濟由年初的復蘇態(tài)勢轉向停滯，出口明顯下滑；二是通脹壓力得到明顯控制，“穩增長(cháng)”已成為當前壓倒一切的任務(wù)；三是“抗通脹、調房?jì)r(jià)”的政策效果已經(jīng)明顯顯現，政策松動(dòng)或將于歲末年初正式開(kāi)啟。
　　展望2012年，中國經(jīng)濟是否會(huì )出現“硬著(zhù)陸”，這是當前市場(chǎng)最為關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。在筆者看來(lái)，伴隨政策松動(dòng)的大幕拉開(kāi)，鑒于當前內部經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力仍然較為強勁，預計2012年中國經(jīng)濟將實(shí)現“軟著(zhù)陸”。
　　這是因為，從三大需求來(lái)看，受到劉易斯拐點(diǎn)出現后工資趨勢性上漲、轉移支付力度加大及目前中國的消費率比金磚四國處于較低水平等因素影響，預計2012年消費仍將保持16.5%的較高增速。同時(shí)，投資需求的回落也將相當有限。因為，政治周期觸發(fā)了地方政府較高的投資熱情，保障房投資增速依然較高及高速鐵路、水電站及農業(yè)生產(chǎn)基礎設施方面投資熱度不減，預計明年固定資產(chǎn)投資或達20%。另外，伴隨國內外需求回落，進(jìn)出口均將出現下滑，明年出口和進(jìn)口增速或分別降至15%和20%，凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻仍將為負。但是，明年貿易順差的進(jìn)一步下降，將減輕人民幣的升值壓力，預計明年人民幣兌美元升值最多至6，2013年后人民幣兌美元匯率會(huì )逐漸接近均衡水平。
　　但鑒于2011年11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）大幅下滑至49%，顯示經(jīng)濟的“硬著(zhù)陸”風(fēng)險正在上升，穩增長(cháng)或已成為當前中國壓倒一切的任務(wù)。伴隨著(zhù)央行時(shí)隔三年首次下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)等政策松動(dòng)的積極作用，預計四季度經(jīng)濟增速將從三季度的9.1%降至8.6%，明年經(jīng)濟增長(cháng)將呈“前低后高”態(tài)勢，全年增速或達8.7%，中國經(jīng)濟有望實(shí)現“軟著(zhù)陸”。
　　不過(guò)，在2011年年末形成的中國通脹拐點(diǎn)能否在2012年繼續下行，筆者與市場(chǎng)抱有的普遍樂(lè )觀(guān)預期不同，盡管年末通脹或回落至4%以下，但基于全球流動(dòng)性較為寬松、國內貨幣政策將進(jìn)一步松動(dòng)及勞動(dòng)力成本上漲等因素判斷，預計2012年年末通脹回落幅度有限，全年通脹平均水平有望保持4.5%水平。
　　在此背景下，宏觀(guān)政策有所松動(dòng)，或為2012年觀(guān)察中國經(jīng)濟的最大看點(diǎn)。其中，預期未來(lái)幾個(gè)月央行還將繼續下調存款準備金率，明年上半年的下調頻率可能會(huì )增加到每月一次，但利率下調可能性不大。由此，2012年貨幣政策基調將從“過(guò)緊”回歸“中性”，但表述依然為“穩健的貨幣政策”。此外，鑒于2011年財政收入大幅增長(cháng)，從近期財政部出臺增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)幅度提高等措施顯示，明年財政政策表現將更為積極。
　　當然，面對當前國內外經(jīng)濟形勢的深刻變化，未來(lái)中國將難以再依靠資本管制、利率管制、固定匯率和出口導向等發(fā)展戰略促進(jìn)經(jīng)濟高速發(fā)展，而是必須通過(guò)自身的改革特別是金融改革，即通過(guò)資本項目的逐漸和有序開(kāi)放、人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展、利率市場(chǎng)化及基于市場(chǎng)化原則的有彈性的匯率機制等四大方面改革，推動(dòng)“十二五”期末人民幣實(shí)現基本可兌換目標。這預示著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程仍將有望加速。
　　不過(guò)，國內房地產(chǎn)風(fēng)險持續上升與海外經(jīng)濟是否會(huì )過(guò)度下滑，這兩大風(fēng)險將對2012年中國經(jīng)濟能否實(shí)現“軟著(zhù)陸”構成較大影響。
　　由于本輪房地產(chǎn)調控政策已持續一年半，來(lái)自房地產(chǎn)的風(fēng)險正在上升：一是房地產(chǎn)泡沫正轉向商業(yè)地產(chǎn)；二是房地產(chǎn)對地方政府可能構成較大沖擊。因為，地方政府長(cháng)期以來(lái)對土地收入的依賴(lài)性較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷對目前地方政府的現金流已產(chǎn)生影響。在筆者看來(lái)，中國確實(shí)存在房地產(chǎn)泡沫，但調控效果也在不斷顯現，所以，當前房?jì)r(jià)并非是降得越快或越多就越好，而是應當采取多重措施，促使房?jì)r(jià)合理回歸。
　　另外，由于明年美國正值大選之年，國會(huì )兩黨在政治決策上會(huì )趨于兩極化，估計有關(guān)刺激經(jīng)濟增長(cháng)措施容易被兩黨政治紛爭所忽略。在歐洲方面，受過(guò)度強調歐元的穩定性、財政紀律、結構改革及支持歐洲銀行等因素影響，明年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)下滑趨勢估計也在所難免。因此，密切關(guān)注海外經(jīng)濟的變化，國內經(jīng)濟政策更應強調其應對的靈活性。