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最近，股市持續重挫，市場(chǎng)爭議是否可將養老保險金和住房公積金“兩金”委托機構投資資本市場(chǎng)。筆者認為，當前股市各項制度和功能還不太健全，加上“兩金”的特殊性，要投資股市恐怕還有很長(cháng)的路要走。
首先，養老金是否可以入市需待法規明確。
目前養老金能否進(jìn)入股市還沒(méi)有明確說(shuō)法。去年10月《社會(huì )保險法》正式出臺，其中第六十九條規定“社會(huì )保險基金(養老金包含在內)在保證安全的前提下，按照國務(wù)院規定投資運營(yíng)實(shí)現保值增值”，相關(guān)規定正在制訂中。
現行養老保險基金是由社會(huì )統籌基金和個(gè)人賬戶(hù)基金組成，一般是由企業(yè)和個(gè)人分別按職工本人上年工資總額的20%和8%繳納保險費，并分別納入社會(huì )統籌基金和個(gè)人賬戶(hù)基金。社會(huì )統籌基金這塊實(shí)行的是現收現付機制，即以收取在職職工養老金繳費來(lái)支付退休人員養老金需求，本期征收、本期使用，基本沒(méi)有結余；由于承擔著(zhù)確保當期支付的任務(wù)，這塊資產(chǎn)原則上也只能存銀行、買(mǎi)國債。
養老金有結余的主要是個(gè)人賬戶(hù)這塊，據稱(chēng)《養老保險個(gè)人賬戶(hù)基金投資管理辦法》已經(jīng)完成起草，《辦法》擬將個(gè)人賬戶(hù)基金交由省級社保經(jīng)辦機構統一實(shí)施投資管理，其投資渠道擴展到股票、企業(yè)債和金融債，但是，至今國務(wù)院也還沒(méi)有批準出臺該辦法。有專(zhuān)家擔心省級政府主導信托投資，由此可能成為新一輪社保違規的風(fēng)險源；對將這部分資金交由市場(chǎng)化機構管理，不少專(zhuān)家更是反對。
由于養老金個(gè)人賬戶(hù)這塊資產(chǎn)具有私有性，是否將其委托專(zhuān)業(yè)機構理財，顯然賬戶(hù)主人才有最終決定權，別人無(wú)權擅自做主。養老金涉及全體國人利益，是否入市不是某幾個(gè)部門(mén)能夠拍板的事，《辦法》的完善和出臺也需相當長(cháng)一段時(shí)間，短期內，養老金入市還只能是紙上談兵。
其次，住房公積金入市也需經(jīng)民主決策程序。
就住房公積金本質(zhì)而言，它是職工勞動(dòng)報酬或工資的一部分，是強制儲蓄，具有強制性、互助性和保障性特點(diǎn)，目前公積金為屬地管理。各市的住房公積金管理中心只是住房公積金歸集、使用和管理的執行機構，住房公積金管理委員會(huì )才是管理決策機構。一般來(lái)說(shuō)，委員包括三分之一政府部門(mén)代表及有關(guān)專(zhuān)家，三分之一工會(huì )代表和職工代表，三分之一的單位代表；多數地方規定委員會(huì )對決策事項實(shí)行表決制，會(huì )議決議須由三分之二以上委員同意后形成書(shū)面決議。從這些機制可以看出，職工和各單位對住房公積金有一定的自治權力，而且目前《住房公積金管理條例》也并不允許住房公積金炒股，因此，要讓住房公積金投資股市，也需經(jīng)過(guò)各種民主決策程序、修改各種法規才能成行，遠沒(méi)有想象的那么簡(jiǎn)單。
再次，股市制度不完善是養老金和住房公積金入市的最大攔路虎。
上市公司發(fā)起人在一級市場(chǎng)以遠超公司凈資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)行股票，收獲暴利有制度保證。但對二級市場(chǎng)投資者而言，當前股市卻是個(gè)不折不扣的負和游戲市場(chǎng)。之前社�；鹜顿Y股市嘗到了甜頭，這個(gè)成績(jì)的取得，主要得益于2007年股市大牛行情，該年社�；鹗找媛矢哌_43%，但它賺的這些錢(qián)還主要是交易對手的錢(qián)，上市公司紅利回報不可能有這么豐厚；社�；�2008年、2010年投資股市都是虧損，估計2011年也好不到哪里去。
另外，之前其實(shí)也已經(jīng)有部分養老金或住房公積金被有些人挪用進(jìn)入股市炒作，其結果不但沒(méi)有使百姓的“兩金”實(shí)現保值增值，相反多數是窟窿越來(lái)越大。即使由證券公司等機構為養老金、住房公積金提供一對一的特色化資產(chǎn)管理服務(wù)，一方面或許還會(huì )出現類(lèi)似當前有些公募基金的委托代理道德風(fēng)險，招致百姓保命錢(qián)被利益輸送；另一方面，值得投資的上市公司還太少，上市公司現金紅利回報渺茫，即使長(cháng)期持股不動(dòng)，投資收益率也多趕不上銀行利息。
總之，目前股市成批創(chuàng )造發(fā)起人億萬(wàn)富翁，但其內生財富能力卻有限，只能依靠外部財富的進(jìn)入才能填實(shí)其中黑洞。筆者認為，目前不宜讓養老金和住房公積金輕易進(jìn)入股市。
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