熱錢(qián)撤離是否會(huì )改變市場(chǎng)預期
2011-12-19   作者:逯新紅(中國國際經(jīng)濟交流中心博士)  來(lái)源:上海證券報
 
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  近期,全球六大央行采取的全面寬松貨幣政策,勢必會(huì )加劇國際資本在全球范圍內的大規模流動(dòng)。國際資本的流動(dòng)對一國經(jīng)濟的影響尚不能確定,但短期內國際資本的大規模進(jìn)出會(huì )給一國經(jīng)濟帶來(lái)較大沖擊是必然的。因此,對熱錢(qián)的流出,我國必須及早做出準備,防范熱錢(qián)撤離引發(fā)的系統性危險。
  首先,熱錢(qián)大規模流出,國際投機資本外逃苗頭已初步顯現。
  截至12月12日,人民幣對美元即期匯率連續第九個(gè)交易日觸及跌停。據中金公司最新報告估計,10月份熱錢(qián)流出規模約為1800億元人民幣,資本外逃苗頭已初步顯現。外匯占款是央行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣,其變化一定程度上反映出資金流動(dòng)的變化。
  央行最新數據也表明,在我國外匯占款余額不斷創(chuàng )出新高之后,10月份外匯占款凈減少248.92億元,為46個(gè)月以來(lái)的首次負增長(cháng),上一次資本外逃出現在2007年12月大危機發(fā)生之前。外匯占款減少表明,當前國際投資者正在看空中國,國際投機資本可能正在撤出中國。
  熱錢(qián)短期內大規模流入流出,將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊,值得密切關(guān)注。
  其次,熱錢(qián)流出預示了世界和中國經(jīng)濟未來(lái)預期將發(fā)生變化。
  這主要體現在以下幾個(gè)方面:
  一是熱錢(qián)流出新興市場(chǎng)國家,預示全球經(jīng)濟風(fēng)險加大。近期,國際經(jīng)濟形勢動(dòng)蕩不安,聯(lián)合國最新報告預測全球經(jīng)濟再次衰退風(fēng)險加大。全球六大央行聯(lián)手注入流動(dòng)性,又一輪全球性寬松貨幣政策呈兇猛之勢。在流動(dòng)性寬松預期下,黃金價(jià)格、石油價(jià)格大漲,大宗商品進(jìn)入強勢上漲周期,對全球經(jīng)濟影響加劇,全球經(jīng)濟復蘇變數進(jìn)一步增加。
  在世界經(jīng)濟復蘇的不確定性增強和全球金融體系動(dòng)蕩的情況下,投資者風(fēng)險厭惡情緒上升。近期,部分國家出現了游資抽逃的苗頭,熱錢(qián)開(kāi)始撤出以中國為代表的高風(fēng)險和高收益的新興市場(chǎng)國家,向發(fā)達國家的低風(fēng)險和低收益的資產(chǎn)轉移,表明國際資本對世界經(jīng)濟下行風(fēng)險預期增強。
  二是熱錢(qián)流出中國,預示國際資本看空中國。熱錢(qián)流出中國,預示國際資本對中國經(jīng)濟增長(cháng)前景的悲觀(guān)情緒上升。擔心近年來(lái)中國的貨幣緊縮政策、地方債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)泡沫和地下金融等方面問(wèn)題,會(huì )導致中國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”,又恰逢歐美債務(wù)危機肆虐,導致投機資本遠離高風(fēng)險投資,出現熱錢(qián)逃離中國回流美國現象。外資投行高盛在近期的報告中唱空中國,建議投資者停止買(mǎi)進(jìn)或長(cháng)期持有中國公司股票,并認為隨著(zhù)越來(lái)越多不利因素出現,“中國經(jīng)濟前景正面臨巨大挑戰”,進(jìn)一步引發(fā)外資出逃。
  三是熱錢(qián)流出預示人民幣升值預期減弱,人民幣的“外升內貶”導致熱錢(qián)出逃。近期,境外市場(chǎng)的人民幣價(jià)格低于境內市場(chǎng)價(jià)格,國際投資者對人民幣升值預期發(fā)生變化。在我國香港地區人民幣可交割市場(chǎng)(CNH遠期市場(chǎng))出現之后,CNH遠期匯率能夠更加真實(shí)反映市場(chǎng)對人民幣匯率未來(lái)走勢的預期,然而,這一匯率在很大程度上則是由國際投資者的套利活動(dòng)所決定的。2011年9月中旬以來(lái),我國香港CNH匯率下跌,表明國際投資者對人民幣升值預期發(fā)生變化,從而導致對人民幣和人民幣資產(chǎn)需求的減少。此外,在人民幣升值期間,國內出現明顯通貨膨脹,引發(fā)人民幣對內貶值。在人民幣“外升內貶”的情況下,國際資本選擇將人民幣兌換成美元等資產(chǎn),逃離我國以獲取最大利益。
  四是熱錢(qián)流出與美國大規模政府招商引資有關(guān),預示美國投資戰略發(fā)生變化。近年來(lái),美國所吸收的海外投資占全球投資總額下降,面臨在世界范圍內爭奪外國資本的競爭。為創(chuàng )造就業(yè)和恢復經(jīng)濟,美國開(kāi)始實(shí)施大規模政府招商引資,表明美國投資戰略重心開(kāi)始向國內轉移。
  2011年6月,奧巴馬發(fā)布總統令,宣布成立“選擇美國”辦公室,這是一個(gè)橫跨23個(gè)部委的招商引資辦公室,并于10月開(kāi)始正式啟動(dòng)大規模政府招商引資行動(dòng)。該計劃幫助各州應對不利于招商引資的各種聯(lián)邦政策,向企業(yè)提供吸引投資的項目和服務(wù),為美國擴大招商引資規模、增強美國在招商引資上的競爭力提供保障。
  在全球經(jīng)濟風(fēng)險加大的情況下,由于美國在制度、市場(chǎng)、資源和人才等方面存在的優(yōu)勢,加上招商引資的優(yōu)惠政策,能夠保證投資的相對安全與穩定回報,國際資本和美國本國資本開(kāi)始選擇回流美國,這也是中國近期熱錢(qián)大規模流出的重要因素之一。
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