隨著(zhù)國內A股市場(chǎng)熊霸全球，托市成為不少人士的共識。近日，證監會(huì )主席郭樹(shù)清在公開(kāi)論壇上建議養老保險金及住房公積金投資股市。中國全國社�；�金理事會(huì )會(huì )長(cháng)戴相龍12月20日在2011中國社會(huì )科學(xué)院社會(huì )保障國際論壇上也建議“地方養老金上收的一部分用來(lái)買(mǎi)股票是可行的，一能保值增值，二能增加資本市場(chǎng)機構對我們的鼓勵�！�
　　逾4萬(wàn)億（約2萬(wàn)億元的地方社保和全國住房公積金余款2.1萬(wàn)億元）的龐大資金“入市”著(zhù)實(shí)讓人興奮。然而，對于目前的資本市場(chǎng)而言，無(wú)法解決市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題，尤其是在中國證券市場(chǎng)存在著(zhù)巨大制度缺陷的時(shí)候，任何大規模資金入市都只能成為資本市場(chǎng)上大股東、機構手里的財富，最終有去無(wú)回。因此，在完善市場(chǎng)制度之前，全國十幾億老百姓的保命錢(qián)用來(lái)托市絕對不是一好事。
　　首先，來(lái)看看我國的養老保險情況。12月20日發(fā)布的《中國養老金發(fā)展報告2011》稱(chēng)，14個(gè)省份和新疆建設兵團的基本養老保險在2010年收不抵支，缺口共計679億元，比去年同期增加250億元。其中，遼寧和黑龍江的缺口均超過(guò)100億元，天津和吉林的缺口均在50億元到100億元之間，其他省份的缺口在10億元到50億元之間。而在目前的養老保險體制下，已經(jīng)領(lǐng)取養老金的人其經(jīng)費來(lái)源是目前大量繳納保險基金的年輕人。
　　正是在我國社�；�金缺口的壓力下，國內專(zhuān)家都提出投資資本市場(chǎng)，以實(shí)現其保值增值。國外確實(shí)有這方面的經(jīng)驗，最典型的就是美國的401K計劃。過(guò)去數十年，美國的401K計劃取得了不錯的成績(jì)——美國通過(guò)鼓勵養老資金進(jìn)入資本市場(chǎng)并交由專(zhuān)業(yè)投資者投資，美國股市擺脫熊市陰影，迎來(lái)1982年至1999年美國歷史上最大的牛市。不過(guò)需要關(guān)注的是，金融危機爆發(fā)后，不僅一些美國人因買(mǎi)房還不起貸款而破產(chǎn)，而且許多美國人因401K的縮水而不敢輕言退休。
　　從這個(gè)角度來(lái)看，在我國剛剛建立起低水平、廣覆蓋的社會(huì )養老保障體系的時(shí)候，對這筆資金的安排絕對要慎之又慎。
　　其次，對于我國的資本市場(chǎng)而言，最突出的問(wèn)題是制度缺陷，要保障這些“養命錢(qián)”能夠保值和增值，必須要解決股市上的制度問(wèn)題。第一是市場(chǎng)定位的問(wèn)題。資本市場(chǎng)應是長(cháng)期投資市場(chǎng)，但我們把它錯誤定位為融資市場(chǎng)，導致許多企業(yè)只融資卻不回報投資者。正如中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬所言，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬(wàn)億元。上市公司通過(guò)IPO和再融資獲得資金，大股東也通過(guò)減持頻頻套現，再加上國有和家族兩個(gè)上市公司大股東群體兩頭減持，便出現了“雙向圈錢(qián)，兩頭減持”的現象。與此形成鮮明對比的是，股民投資者卻損失慘重。股民是中國資本市場(chǎng)的衣食父母，是市場(chǎng)存在的根基。因此，我們的市場(chǎng)制度設計上要加強對中小股東利益的保護，改變目前的莊家市、機構市的制度。
　　第二是發(fā)行制度的問(wèn)題。在現行發(fā)審體制下，發(fā)行價(jià)放開(kāi)，但發(fā)行規模、行政審批等沒(méi)能同步放開(kāi)，股票在一級市場(chǎng)上還是稀缺資源。券商為多收發(fā)行費竭力做高價(jià)格，甚至參與直投；大戶(hù)從老少邊窮地區弄來(lái)大堆的身份證去申購，小股民中簽率極低，一級市場(chǎng)的收益大都落入大投資者囊中。發(fā)行過(guò)程中的三高已經(jīng)成為中國資本市場(chǎng)的死結，不論是主板還是創(chuàng )業(yè)板都沒(méi)有逃脫這個(gè)魔掌。
　　因此，作為監管部門(mén)，目前首先要做的是進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革，從市場(chǎng)的制度設計以及發(fā)審乃至退市等一系列方面入手，扭轉目前投機市的局面，而不是在股市低迷之時(shí)盲目推進(jìn)中國版401K計劃出爐。