人民幣國際化大步推進(jìn)。
日前，證監會(huì )批準9家基金公司旗下的香港子公司擁有人民幣境外合格機構投資者（RQFII）。RQFII使境外人民幣持有者擁有返回中國境內的投資渠道，這一渠道風(fēng)險可控。按照有關(guān)規定，獲得RQFII資格的各基金公司香港子公司，需要先向外管局申請相關(guān)額度；拿到額度后，投資方向受到控制。根據試點(diǎn)辦法的規定，首批啟動(dòng)的200億RQFII額度，其中不低于80%的額度將投資于內地債券市場(chǎng)，不高于20%的額度投資于A(yíng)股市場(chǎng)。
RQFII對于A(yíng)股證券市場(chǎng)不會(huì )有太大利好，因為規模太小，難起波瀾。以第一批200億額度論，20%僅40億元人民幣，也就是兩到三只中小板股股票的發(fā)行規模，而A股市場(chǎng)的融資額動(dòng)輒以萬(wàn)億計。
這與QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的效果相同。理論上，QFII鯰魚(yú)可以攪動(dòng)A股市場(chǎng)的一池春水，但事實(shí)上，對市場(chǎng)影響可以忽略不計。截至2011年11月28日，共有108家QFII累計獲得211.40億美元額度，今年新增額為12億美元。證監會(huì )的數據顯示，截至11月底，國內QFII家數總計為121家。根據A股上市公司披露的今年三季度財務(wù)報表則顯示，如果剔除因限售股解禁的五家銀行股，QFII三季度持股市值僅為189.58億元，對于約25萬(wàn)億的A股總市值來(lái)說(shuō)實(shí)屬九牛一毛。
QFII的額度將會(huì )擴大。
12月，中國證監會(huì )主席郭樹(shù)清表示，適當加快引進(jìn)QFII步伐，盡快出臺RQFII實(shí)施辦法，逐步擴大港澳地區投資滬深股市的實(shí)際規模。此外，在引進(jìn)QFII過(guò)程中，要增加其投資額度。有內部人士通過(guò)媒體披露，QFII審批將會(huì )大幅提速。該人士并預計，未來(lái)兩個(gè)月的審批量將為過(guò)去兩年增量的總和。
即便QFII與RQFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的額度擴大，也未必會(huì )帶動(dòng)市場(chǎng)，因為境外資金會(huì )考慮到風(fēng)險與收益比。如果A股市場(chǎng)融資過(guò)度，股指低迷不振，財務(wù)難以透明，境外投資者就不會(huì )用足額度，目前的QFII就是這樣的情況。
RQFII對中國債券市場(chǎng)將有較大的影響。由于RQFII投資于固定收益證券的資金不少于募集規模的80%，基金公司上報的產(chǎn)品均為偏債基金。另一方面，證監會(huì )等機構已經(jīng)表明將大力推進(jìn)債券市場(chǎng)，形成市場(chǎng)化的債券收益率曲線(xiàn)是中國發(fā)展資本與貨幣市場(chǎng)的基礎。從2011年的情況來(lái)看，債券市場(chǎng)迎頭趕上，與證券市場(chǎng)已經(jīng)形成雙峰并峙的格局。
機構樂(lè )意進(jìn)行債券投資。相對而言，債券市場(chǎng)較為透明，已經(jīng)在中國境內設置獨立機構的外資金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)有了較大的發(fā)展，在債券的風(fēng)險控制、定價(jià)能力方面掌握主動(dòng)權。與低迷不振的股權市場(chǎng)比，債券市場(chǎng)算得上風(fēng)景較好。
RQFII試點(diǎn)，可以拓寬境外人民幣的投資渠道。如果境外的人民幣既無(wú)支付功能，也無(wú)投資功能，所謂人民幣國際化就是一句空話(huà)。一旦外資控制的人民幣，可以通過(guò)香港進(jìn)入內地資本市場(chǎng)，在新渠道逐步暢通之后，取消外匯管理局的額度審批，人民幣國際化水到渠成，對于中國的資本與貨幣市場(chǎng)影響將持久而深遠。
RQFII進(jìn)入境內投資市場(chǎng)，最終將改變中國央行的基礎貨幣發(fā)行體制，目前的基礎貨幣發(fā)行以外匯占款為基礎，人民幣使用的增加與出口經(jīng)濟模式的式微，將迫使央行找到新的貨幣發(fā)行抵押品。這對于中國金融而言，甚至比人民幣國際化更加重要。
