RQFII對A股影響不大
2011-12-26   作者:葉檀  來(lái)源:解放日報
 
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  葉 檀

  人民幣國際化大步推進(jìn)。
    日前,證監會(huì )批準9家基金公司旗下的香港子公司擁有人民幣境外合格機構投資者(RQFII)。RQFII使境外人民幣持有者擁有返回中國境內的投資渠道,這一渠道風(fēng)險可控。按照有關(guān)規定,獲得RQFII資格的各基金公司香港子公司,需要先向外管局申請相關(guān)額度;拿到額度后,投資方向受到控制。根據試點(diǎn)辦法的規定,首批啟動(dòng)的200億RQFII額度,其中不低于80%的額度將投資于內地債券市場(chǎng),不高于20%的額度投資于A(yíng)股市場(chǎng)。
    RQFII對于A(yíng)股證券市場(chǎng)不會(huì )有太大利好,因為規模太小,難起波瀾。以第一批200億額度論,20%僅40億元人民幣,也就是兩到三只中小板股股票的發(fā)行規模,而A股市場(chǎng)的融資額動(dòng)輒以萬(wàn)億計。
    這與QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的效果相同。理論上,QFII鯰魚(yú)可以攪動(dòng)A股市場(chǎng)的一池春水,但事實(shí)上,對市場(chǎng)影響可以忽略不計。截至2011年11月28日,共有108家QFII累計獲得211.40億美元額度,今年新增額為12億美元。證監會(huì )的數據顯示,截至11月底,國內QFII家數總計為121家。根據A股上市公司披露的今年三季度財務(wù)報表則顯示,如果剔除因限售股解禁的五家銀行股,QFII三季度持股市值僅為189.58億元,對于約25萬(wàn)億的A股總市值來(lái)說(shuō)實(shí)屬九牛一毛。
    QFII的額度將會(huì )擴大。 12月,中國證監會(huì )主席郭樹(shù)清表示,適當加快引進(jìn)QFII步伐,盡快出臺RQFII實(shí)施辦法,逐步擴大港澳地區投資滬深股市的實(shí)際規模。此外,在引進(jìn)QFII過(guò)程中,要增加其投資額度。有內部人士通過(guò)媒體披露,QFII審批將會(huì )大幅提速。該人士并預計,未來(lái)兩個(gè)月的審批量將為過(guò)去兩年增量的總和。
    即便QFII與RQFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的額度擴大,也未必會(huì )帶動(dòng)市場(chǎng),因為境外資金會(huì )考慮到風(fēng)險與收益比。如果A股市場(chǎng)融資過(guò)度,股指低迷不振,財務(wù)難以透明,境外投資者就不會(huì )用足額度,目前的QFII就是這樣的情況。
    RQFII對中國債券市場(chǎng)將有較大的影響。由于RQFII投資于固定收益證券的資金不少于募集規模的80%,基金公司上報的產(chǎn)品均為偏債基金。另一方面,證監會(huì )等機構已經(jīng)表明將大力推進(jìn)債券市場(chǎng),形成市場(chǎng)化的債券收益率曲線(xiàn)是中國發(fā)展資本與貨幣市場(chǎng)的基礎。從2011年的情況來(lái)看,債券市場(chǎng)迎頭趕上,與證券市場(chǎng)已經(jīng)形成雙峰并峙的格局。
    機構樂(lè )意進(jìn)行債券投資。相對而言,債券市場(chǎng)較為透明,已經(jīng)在中國境內設置獨立機構的外資金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)有了較大的發(fā)展,在債券的風(fēng)險控制、定價(jià)能力方面掌握主動(dòng)權。與低迷不振的股權市場(chǎng)比,債券市場(chǎng)算得上風(fēng)景較好。
    RQFII試點(diǎn),可以拓寬境外人民幣的投資渠道。如果境外的人民幣既無(wú)支付功能,也無(wú)投資功能,所謂人民幣國際化就是一句空話(huà)。一旦外資控制的人民幣,可以通過(guò)香港進(jìn)入內地資本市場(chǎng),在新渠道逐步暢通之后,取消外匯管理局的額度審批,人民幣國際化水到渠成,對于中國的資本與貨幣市場(chǎng)影響將持久而深遠。
    RQFII進(jìn)入境內投資市場(chǎng),最終將改變中國央行的基礎貨幣發(fā)行體制,目前的基礎貨幣發(fā)行以外匯占款為基礎,人民幣使用的增加與出口經(jīng)濟模式的式微,將迫使央行找到新的貨幣發(fā)行抵押品。這對于中國金融而言,甚至比人民幣國際化更加重要。

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