RQFII啟動(dòng)或可長(cháng)期提振A股市場(chǎng)
2011-12-28   作者:王勇(中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授,高級培訓師)  來(lái)源:證券時(shí)報
 
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  近期人民幣合格的境外機構投資者(RQFII)試點(diǎn)辦法的出臺,標志著(zhù)境外人民幣投資境內證券市場(chǎng)正式開(kāi)閘。隨后,符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司快速、踴躍地向證監會(huì )報送有關(guān)資格申請材料。到目前為止,已有9家基金公司的香港子公司和12家證券公司香港子公司已經(jīng)獲得RQFII試點(diǎn)資格。接下來(lái),證監會(huì )將會(huì )同有關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴大試點(diǎn)的可行性,爭取在機構類(lèi)型、投資范圍和投資比例等方面有所突破。筆者認為,RQFII啟動(dòng)效率極高,在政策的大力支持下,RQFII或可長(cháng)期提振A股市場(chǎng)。

  RQFII啟動(dòng)加速人民幣國際化

  RQFII的啟動(dòng),是對我國政府積極加強內地與香港經(jīng)貿金融合作政策的具體響應。8月17日,國務(wù)院副總理李克強在香港出席國家十二五規劃與兩地經(jīng)貿金融合作發(fā)展論壇上表示,中央將積極支持香港人民幣市場(chǎng)發(fā)展,支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心,拓展香港與內地人民幣資金循環(huán)流通渠道。除了RQFII之外,未來(lái)還計劃將跨境人民幣結算范圍擴大到全國,并支持香港使用人民幣在境內直接投資?梢哉f(shuō),多項新措施主要目的是為人民幣跨境貿易結算和人民幣國際化提速。RQFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金,并通過(guò)投資分享內地資本市場(chǎng)的成長(cháng),其流動(dòng)性和收益率都將較為可觀(guān),有利于增加人民幣的吸引力。
  香港離岸人民幣市場(chǎng)在推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程中將發(fā)揮重要作用。根據香港金管局的統計數字,截至今年9月底,香港的人民幣存款達到6222億元,按月增長(cháng)2.2%。而在年初,這一數字僅為3150億元?梢哉f(shuō),香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場(chǎng)化程度最高的人民幣離岸市場(chǎng)。不過(guò),當前與不斷積累的香港人民幣存量相對的是,在港人民幣的運用渠道仍然十分有限。有鑒于此,去年7月,央行發(fā)布通知允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加行等三類(lèi)機構進(jìn)入內地銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資試點(diǎn),表明風(fēng)險相對更小的境外人民幣回流內地債市的渠道已經(jīng)打開(kāi)。而RQFII的啟動(dòng),更是為境外投資者買(mǎi)A股和其他產(chǎn)品打開(kāi)了另一扇門(mén),也將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣回流渠道的建立,從而使人民幣國際化即將迎來(lái)“擴容與擴量”并行的全面提速。

  RQFII難解A股短期疲軟

  從當前市場(chǎng)來(lái)看,A股的整體估值比港股高,但境外投資者偏愛(ài)的金融、鋼鐵、基建等板塊,A股的估值卻普遍低于H股,這就使得香港投資者對A股產(chǎn)生極大興趣。加上中央的表態(tài),無(wú)疑給香港持有人民幣的投資者吃下“定心丸”,也給A股市場(chǎng)帶來(lái)“活水”的無(wú)限憧憬,F在的問(wèn)題是,第一,首輪額度只有200億,總量本身就不大,而且,200億元中只有兩成投資股市,八成投資債券市場(chǎng),為此,增量資金短期對A股的整體提振作用有限。第二,當前A股市場(chǎng)因過(guò)度再融資而嚴重失血。截至12月23日,滬指和深成指今年分別以22.62%和29.17%的跌幅,領(lǐng)跌全球主要股指,同中國在全球主要經(jīng)濟體中屈指可數的高增長(cháng)相比,中國資本市場(chǎng)“晴雨表”功能明顯缺失。領(lǐng)跌全球主要股指,A股市值縮水近6萬(wàn)億;而前三季度我國國內生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(cháng)9.4%,11月消費者物價(jià)指數(CPI)同比上漲4.2%。A股既沒(méi)有跑贏(yíng)GDP,也沒(méi)跑贏(yíng)CPI。這其中主要緣由之一是因為A股市場(chǎng)不斷大規模再融資。資料顯示,2010年,A股市場(chǎng)融資總額達到了1.03萬(wàn)億元,較2009年的4609.54億元大幅增長(cháng)123%,成為全球第一大融資額的股票市場(chǎng)。而今年僅前6個(gè)月證券市場(chǎng)融資總額就已達到4965億元,并且,下半年仍然有許多公司在排隊再融資,由此造成了股市嚴重的供過(guò)于求。第三,上市公司退市制度不規范,股市的退出機制還不順暢,難以真正發(fā)揮淘汰劣質(zhì)公司的作用,相反在一定程度上還助長(cháng)了投機氛圍,出現了上市公司只講融資,不講給股東回報的理念和行為。上述這些現象,都嚴重挫傷了廣大投資者投資的積極性。

  境外“活水”或可長(cháng)期提振A股

  首先,RQFII開(kāi)啟境外資金回流A股新渠道。既然中國的股市是政策市,那么,新的一年,就應當用“穩中求進(jìn)”的政策對股市進(jìn)行正向激勵和支持。而RQFII的啟動(dòng),能夠吸引境外人民幣資金回流,為A股市場(chǎng)注入長(cháng)期境外“活水”,擴大A股市場(chǎng)的開(kāi)放,并且鼓勵和引導養老金和住房公積金這些長(cháng)期資金入市,不僅可以提高RQFII以及“雙金”的投資收益,還可有效補充市場(chǎng)主體力量,增強市場(chǎng)吸引力,從而支持A股市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展。
  其次,RQFII政策的不斷深化可加強A股市場(chǎng)的深度和廣度。初期試點(diǎn)額度雖然只有200億元,但200億只是RQFII探路A股市場(chǎng)的“排頭兵”,預計下一步管理層將逐步加快RQFII的審批速度。更重要的是,監管部門(mén)不限定RQFII投資方向,其產(chǎn)品既可投資于交易所債市也可投資于銀行間債市。接下來(lái),證監會(huì )將會(huì )同相關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴大試點(diǎn)的可行性,爭取在機構類(lèi)型、投資范圍、投資比例等方面有所突破。那么,隨著(zhù)各項相關(guān)政策細則的配套到位,不僅其流入的資金潛力會(huì )相當可觀(guān),而且可加強A股市場(chǎng)的深度和廣度,加快A股市場(chǎng)國際化進(jìn)程。
  再次,其他相關(guān)政策配套推出讓股市得到充分休養生息。新的一年,管理層應加強對上市公司融資的管理,有效把握上市節奏。尤其是加強對商業(yè)銀行資本運營(yíng)管理,使其盡快走出“再融資-再擴張-再融資”的怪圈,為股市健康成長(cháng)減負。同時(shí),還要進(jìn)一步加快A股退市制度改革。在“連續三年虧損”退市法則基礎上,應引入“資不抵債”退市法則,以有效提高退市效率,大大提高市場(chǎng)抗風(fēng)險能力,保護中小投資者的合法權益。

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