近期人民幣合格的境外機構投資者（RQFII）試點(diǎn)辦法的出臺，標志著(zhù)境外人民幣投資境內證券市場(chǎng)正式開(kāi)閘。隨后，符合條件的基金公司、證券公司的香港子公司快速、踴躍地向證監會(huì )報送有關(guān)資格申請材料。到目前為止，已有9家基金公司的香港子公司和12家證券公司香港子公司已經(jīng)獲得RQFII試點(diǎn)資格。接下來(lái)，證監會(huì )將會(huì )同有關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴大試點(diǎn)的可行性，爭取在機構類(lèi)型、投資范圍和投資比例等方面有所突破。筆者認為，RQFII啟動(dòng)效率極高，在政策的大力支持下，RQFII或可長(cháng)期提振A股市場(chǎng)。
RQFII的啟動(dòng)，是對我國政府積極加強內地與香港經(jīng)貿金融合作政策的具體響應。8月17日，國務(wù)院副總理李克強在香港出席國家十二五規劃與兩地經(jīng)貿金融合作發(fā)展論壇上表示，中央將積極支持香港人民幣市場(chǎng)發(fā)展，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心，拓展香港與內地人民幣資金循環(huán)流通渠道。除了RQFII之外，未來(lái)還計劃將跨境人民幣結算范圍擴大到全國，并支持香港使用人民幣在境內直接投資�？梢哉f(shuō)，多項新措施主要目的是為人民幣跨境貿易結算和人民幣國際化提速。RQFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過(guò)投資分享內地資本市場(chǎng)的成長(cháng)，其流動(dòng)性和收益率都將較為可觀(guān)，有利于增加人民幣的吸引力。
香港離岸人民幣市場(chǎng)在推動(dòng)人民幣國際化的進(jìn)程中將發(fā)揮重要作用。根據香港金管局的統計數字，截至今年9月底，香港的人民幣存款達到6222億元，按月增長(cháng)2.2%。而在年初，這一數字僅為3150億元�？梢哉f(shuō)，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場(chǎng)化程度最高的人民幣離岸市場(chǎng)。不過(guò)，當前與不斷積累的香港人民幣存量相對的是，在港人民幣的運用渠道仍然十分有限。有鑒于此，去年7月，央行發(fā)布通知允許境外央行、港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加行等三類(lèi)機構進(jìn)入內地銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資試點(diǎn)，表明風(fēng)險相對更小的境外人民幣回流內地債市的渠道已經(jīng)打開(kāi)。而RQFII的啟動(dòng)，更是為境外投資者買(mǎi)A股和其他產(chǎn)品打開(kāi)了另一扇門(mén)，也將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣回流渠道的建立，從而使人民幣國際化即將迎來(lái)“擴容與擴量”并行的全面提速。
從當前市場(chǎng)來(lái)看，A股的整體估值比港股高，但境外投資者偏愛(ài)的金融、鋼鐵、基建等板塊，A股的估值卻普遍低于H股，這就使得香港投資者對A股產(chǎn)生極大興趣。加上中央的表態(tài)，無(wú)疑給香港持有人民幣的投資者吃下“定心丸”，也給A股市場(chǎng)帶來(lái)“活水”的無(wú)限憧憬�，F在的問(wèn)題是，第一，首輪額度只有200億，總量本身就不大，而且，200億元中只有兩成投資股市，八成投資債券市場(chǎng)，為此，增量資金短期對A股的整體提振作用有限。第二，當前A股市場(chǎng)因過(guò)度再融資而嚴重失血。截至12月23日，滬指和深成指今年分別以22.62%和29.17%的跌幅，領(lǐng)跌全球主要股指，同中國在全球主要經(jīng)濟體中屈指可數的高增長(cháng)相比，中國資本市場(chǎng)“晴雨表”功能明顯缺失。領(lǐng)跌全球主要股指，A股市值縮水近6萬(wàn)億；而前三季度我國國內生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(cháng)9.4%，11月消費者物價(jià)指數（CPI）同比上漲4.2%。A股既沒(méi)有跑贏(yíng)GDP，也沒(méi)跑贏(yíng)CPI。這其中主要緣由之一是因為A股市場(chǎng)不斷大規模再融資。資料顯示，2010年，A股市場(chǎng)融資總額達到了1.03萬(wàn)億元，較2009年的4609.54億元大幅增長(cháng)123%，成為全球第一大融資額的股票市場(chǎng)。而今年僅前6個(gè)月證券市場(chǎng)融資總額就已達到4965億元，并且，下半年仍然有許多公司在排隊再融資，由此造成了股市嚴重的供過(guò)于求。第三，上市公司退市制度不規范，股市的退出機制還不順暢，難以真正發(fā)揮淘汰劣質(zhì)公司的作用，相反在一定程度上還助長(cháng)了投機氛圍，出現了上市公司只講融資，不講給股東回報的理念和行為。上述這些現象，都嚴重挫傷了廣大投資者投資的積極性。
首先，RQFII開(kāi)啟境外資金回流A股新渠道。既然中國的股市是政策市，那么，新的一年，就應當用“穩中求進(jìn)”的政策對股市進(jìn)行正向激勵和支持。而RQFII的啟動(dòng)，能夠吸引境外人民幣資金回流，為A股市場(chǎng)注入長(cháng)期境外“活水”，擴大A股市場(chǎng)的開(kāi)放，并且鼓勵和引導養老金和住房公積金這些長(cháng)期資金入市，不僅可以提高RQFII以及“雙金”的投資收益，還可有效補充市場(chǎng)主體力量，增強市場(chǎng)吸引力，從而支持A股市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展。
其次，RQFII政策的不斷深化可加強A股市場(chǎng)的深度和廣度。初期試點(diǎn)額度雖然只有200億元，但200億只是RQFII探路A股市場(chǎng)的“排頭兵”，預計下一步管理層將逐步加快RQFII的審批速度。更重要的是，監管部門(mén)不限定RQFII投資方向，其產(chǎn)品既可投資于交易所債市也可投資于銀行間債市。接下來(lái)，證監會(huì )將會(huì )同相關(guān)部門(mén)研究論證進(jìn)一步擴大試點(diǎn)的可行性，爭取在機構類(lèi)型、投資范圍、投資比例等方面有所突破。那么，隨著(zhù)各項相關(guān)政策細則的配套到位，不僅其流入的資金潛力會(huì )相當可觀(guān)，而且可加強A股市場(chǎng)的深度和廣度，加快A股市場(chǎng)國際化進(jìn)程。
再次，其他相關(guān)政策配套推出讓股市得到充分休養生息。新的一年，管理層應加強對上市公司融資的管理，有效把握上市節奏。尤其是加強對商業(yè)銀行資本運營(yíng)管理，使其盡快走出“再融資-再擴張-再融資”的怪圈，為股市健康成長(cháng)減負。同時(shí)，還要進(jìn)一步加快Ａ股退市制度改革。在“連續三年虧損”退市法則基礎上，應引入“資不抵債”退市法則，以有效提高退市效率，大大提高市場(chǎng)抗風(fēng)險能力，保護中小投資者的合法權益。
