人民幣對美元匯率中間價(jià)27日創(chuàng )歷史新高，“人民幣貶值論”不攻自破。目前，在國內外經(jīng)濟存在諸多不確定因素的背景下，近期出現的資本外流勢頭仍難以改變。但中長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)濟基本面繼續對人民幣幣值構成牢固支撐，資本流入仍是大勢所趨。
　　9月底以來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)上美元需求上升，人民幣對美元即期匯價(jià)相對于當日中間價(jià)持續走低，甚至在11月底至12月上旬連續觸及不超過(guò)中間價(jià)0.5%的交易下限。即期匯價(jià)波動(dòng)，反過(guò)來(lái)加劇金融市場(chǎng)投資者的恐慌情緒。一時(shí)間，人民幣貶值預期快速升溫。12月中旬，海外無(wú)本金交割遠期（NDF）市場(chǎng)報價(jià)顯示，投資者預期1年后人民幣貶值幅度達1.66%。而9月中旬，這一數據所反映的還是升值預期。
　　預期畢竟不是現實(shí)。在持續堅挺的中間價(jià)指引下，16日以來(lái)人民幣對美元即期匯價(jià)與中間價(jià)背離幅度逐步收窄，海外人民幣貶值預期隨之有所降溫。27日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.3152，創(chuàng )匯改以來(lái)新高，NDF市場(chǎng)報價(jià)所反映的投資者預期1年后人民幣貶值幅度降至1%以下。
　　短期來(lái)看，在國內經(jīng)濟增速下行、貿易順差收窄、匯改以來(lái)人民幣累計升值幅度巨大的背景下，人民幣貶值預期尚難完全消除。此外，歐債危機依舊肆虐、國際經(jīng)濟形勢存在諸多不確定性因素，“救急”需求、避險需求將促使部分國際資本持續回流本土。相對應的是，人民幣對美元即期匯價(jià)繼續走軟和外匯占款增長(cháng)乏力�？梢灶A期，在人民幣對美元即期匯價(jià)向中間價(jià)靠攏的背后，是資金外流勢頭有望減緩的趨勢。
　　中長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)濟基本面因素決定人民幣升值基礎依然牢固。盡管我國經(jīng)濟增速出現階段性下降，但相對于歐美發(fā)達國家仍處于快速增長(cháng)期，貿易順差增長(cháng)將繼續成為人民幣升值的長(cháng)期動(dòng)力，外部資本持續流入我國是大勢所趨。另外，近期美國經(jīng)濟已出現回暖跡象，若美國經(jīng)濟復蘇趨勢能夠確立，將有望帶動(dòng)包括歐洲在內的全球經(jīng)濟走出低谷，屆時(shí)資金風(fēng)險偏好上升將引領(lǐng)國際資本重新流入新興市場(chǎng)國家。不過(guò)，考慮到國內外經(jīng)濟形勢及美元波動(dòng)情況，未來(lái)人民幣升值步伐將表現為“穩中趨升”，呈現明顯的雙向波動(dòng)特征。在這一背景下，資本流入不會(huì )再顯得“來(lái)勢洶洶”，而會(huì )更具穩定性、長(cháng)期性。
　　作為我國長(cháng)期以來(lái)基礎貨幣投放的主要渠道，外匯占款大幅波動(dòng)無(wú)疑會(huì )給境內市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定沖擊。事實(shí)上，在外匯占款連續兩個(gè)月負增長(cháng)的同時(shí)，10月、11月銀行間市場(chǎng)資金面持續趨緊。不過(guò)，外匯占款下降給下調法定存款準備金率創(chuàng )造了有利條件。雖然近期銀行間市場(chǎng)資金面因年末考核、節日備付及資金外流等因素疊加日漸緊張，但在應對短期資金波動(dòng)方面，準備金“池子”所蘊含的“彈藥”還非常充足，如果資金面繼續趨緊，不排除近期再次降低準備金率的可能。長(cháng)遠來(lái)看，隨著(zhù)國際資本流入更加穩定、可測，我國貨幣流動(dòng)性因外匯占款被動(dòng)投放而帶來(lái)的不確定性將隨之減弱，從而給境內流動(dòng)性保持平穩增長(cháng)創(chuàng )造出更為合理的外部條件。