◇ 判斷未來(lái)中國宏觀(guān)政策的方向，需要綜合政府表內和表外的活動(dòng)變化
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長(cháng)期政策拐點(diǎn)早在今年6月份甚至更早已經(jīng)發(fā)生，即財政從擴張轉向收斂
◇ 明年堅持房地產(chǎn)調控不動(dòng)搖的方向，也是財政收縮的信號
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隨著(zhù)財政收斂，將逐步回歸正常的嚴謹的貨幣條件，從而消除通貨膨脹的邏輯基礎，恢復儲蓄型經(jīng)濟特征
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要實(shí)現“穩中求進(jìn)”的目標，需要政府支出結構從基建大幅轉向教育、醫療、社會(huì )保障和保障房，進(jìn)一步向公共財政轉化
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宏觀(guān)結構轉型的最終方向，是讓收入重新盡快從企業(yè)和國有部門(mén)手中回到家庭，逆轉家庭收入在國民經(jīng)濟比重中持續下降的態(tài)勢
盡管有信息傳出，明年財政預算會(huì )制定一個(gè)比今年略低的赤字規模（8000億元），但關(guān)鍵還是看執行。比如今年原定預算9000億元赤字，但最后執行下來(lái)或會(huì )是3000億-4000億元財政盈余。日前財政部召開(kāi)全國財政預算執行工作視頻會(huì )議，財政部副部長(cháng)廖曉軍表示，在安排的支出中，后兩月約支出2.2萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，今年最后將按照制定的預算支出（10萬(wàn)億元）執行下來(lái)，而不是按照預算赤字（9000億元）來(lái)執行。
根據剛公布的數據，11月份全國財政支出1.14萬(wàn)億元，預計12月份財政支出規模也就在1.1萬(wàn)億元左右。如此今年將實(shí)現3700億元的盈余，而不是赤字。一般來(lái)講，按照中國政府財政支出的規律，一年中40%的政府開(kāi)支集中在最后一個(gè)季度，而20%集中在最后一個(gè)月，今年這兩個(gè)比例都將顯著(zhù)低近10個(gè)百分點(diǎn)。這應該是一個(gè)明顯的財政收斂的狀態(tài)。
另外，財政預算在中國只代表著(zhù)政府的部分經(jīng)濟活動(dòng)，即表內的活動(dòng)；而中國政府更主要的經(jīng)濟活動(dòng)實(shí)際一直是在表外進(jìn)行，即投資�？纯磋F道部投資瘦身計劃，可以大概判斷未來(lái)中國財政政策的松緊。
中國“十二五”期間的鐵路建設規劃，每年投資規模從8000億元下調至5000億元，甚至不排除再行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。明年保障房建設規模（700萬(wàn)套）將比今年出現顯著(zhù)收縮，甚至萬(wàn)億水利投資規劃都可能面臨現實(shí)調整。
判斷未來(lái)中國宏觀(guān)政策的方向，需要綜合政府表內和表外的活動(dòng)變化。根據筆者觀(guān)察，長(cháng)期政策拐點(diǎn)其實(shí)早在今年6月份甚至更早已經(jīng)發(fā)生，即財政從擴張轉向收斂。因為在過(guò)去的10個(gè)月中，實(shí)際在建總規模增速（經(jīng)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數調整后）已經(jīng)從去年底的22.64%下降至今年10月的12.53%，下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。
中國確立了明年堅持房地產(chǎn)調控不動(dòng)搖的方向，也是財政收縮的信號。過(guò)去九年的房地產(chǎn)繁榮某種程度上可以理解為政府的融資機制。因為財政支出是擴張的，政府有很大的融資需求壓力，于是一個(gè)住房貨幣化機制被賦予重任。經(jīng)濟之所以被牽引到房地產(chǎn)支柱上，根本動(dòng)因還是財政。
房地產(chǎn)繁榮某種程度上成了地方政府的融資機制，因為所謂地方政府的土地出讓收入最終還是來(lái)自于銀行（開(kāi)發(fā)商拍地的貸款）。地方政府通過(guò)調控住宅供地量來(lái)抬高樓市價(jià)格，于是樓價(jià)撬動(dòng)了整體地價(jià)估值水平，然后招商引資撬動(dòng)銀根，支撐投資的擴張。這是地根撬動(dòng)銀根的邏輯主線(xiàn)。土地供給是中國投資形成的重要條件，類(lèi)似于地方政府的資本金。從這個(gè)意義上講，地方政府實(shí)際上也是投資方，只不過(guò)它所得到的并非利潤，而是財政收入、就業(yè)、GDP等。
從中長(cháng)期看，中國很可能會(huì )回歸一種中性和偏緊的財政狀態(tài)。鑒于中國的貨幣擴張機制極強的內生性，政府引致的投資活動(dòng)是貨幣創(chuàng )生主體，故此隨著(zhù)財政收斂，中國將逐步回歸正常的嚴謹的貨幣條件，從而消除通貨膨脹的邏輯基礎，恢復儲蓄型經(jīng)濟的特征。
中國當前的宏觀(guān)政策所確立的基本方向為經(jīng)濟走向成功轉型構建了堅實(shí)的邏輯起點(diǎn)，當然還有更多更積極進(jìn)取的改革需要跟進(jìn)。中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“穩中求進(jìn)”，如果“穩”可理解為財政支出的收斂，“進(jìn)”則體現為明確提出要提高中等收入者比重。
實(shí)現這一目標需要實(shí)質(zhì)性地扶持私人部門(mén)經(jīng)濟的發(fā)展，培育企業(yè)家精神，提升就業(yè)結構。為此，財政需要為信貸資金更多流向中小企業(yè)提供風(fēng)險補貼；需要實(shí)行對中小企業(yè)有利的特別優(yōu)惠條款，對大部分中小企業(yè)免征營(yíng)業(yè)稅，提高營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)；提高中小企業(yè)設備折舊率等。而政府經(jīng)濟活動(dòng)減弱和財政需求的下降，為中國未來(lái)的大規模結構性減稅提供了可能。
要實(shí)現這一目標需要中國政府目前的支出結構從基建大幅轉向教育、醫療、社會(huì )保障和保障房，使政府進(jìn)一步向公共財政轉化。上述四項目前在財政支出中的占比才只有34%，相較發(fā)達國家還有顯著(zhù)提升空間。比如醫療開(kāi)支在一個(gè)總量10萬(wàn)億元財政支出結構中規模才只有5000多億元。宏觀(guān)結構轉型的最終方向，是讓收入重新盡快從企業(yè)和國有部門(mén)手中回到家庭，逆轉家庭在國民經(jīng)濟中比重持續下降的態(tài)勢。
