近日，中國人民銀行行長(cháng)周小川在出席第三屆中國經(jīng)濟前瞻論壇時(shí)表示，目前評級系統對宏觀(guān)經(jīng)濟起到了順周期作用，不僅造成波動(dòng)加大，其事后調整的評級也擴大了事態(tài)惡化發(fā)展，中國應該減少對國外信用評級機構的依賴(lài)。
從某種程度而言，信用資本的力量早已超越金融資本、產(chǎn)業(yè)資本成為全球資本定價(jià)中心。評級機構的信用壟斷不僅加劇了全球信用資源在債權國與債務(wù)國之間分配失衡，也成為一次又一次危機隱性推手。
國際評級機構到底在全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)中扮演什么角色，是在警示風(fēng)險，還是在助長(cháng)風(fēng)險？這是金融危機以來(lái)人們一直在思考的問(wèn)題。多年來(lái)，發(fā)達國家均享受全球最高的信用評級，因此融資成本和違約成本相當低廉，這加劇了發(fā)達國家債務(wù)的過(guò)度積累，直至釀成危機。眼下，歐債危機驟然升級，一邊是歐洲國家頻頻救火，另一邊是所謂權威的信用評級煽風(fēng)點(diǎn)火。美國信用資本的絕對壟斷，不僅讓歐洲在與美國債務(wù)資源爭奪戰中敗下陣來(lái)，也讓全球債權國與債務(wù)國的金融失衡變得越來(lái)越嚴重。
近三十年來(lái)，信用越來(lái)越成為全球資本流動(dòng)、貿易流動(dòng)、商品流動(dòng)以及債權債務(wù)信貸資源配置的基石。擁有強大的信用資本成為強國不可缺少的重要標志。但是擁有評價(jià)信用資本的資格、擁有信用評級的話(huà)語(yǔ)權，在某種程度上比擁有信用資本本身更重要。因此，從一定意義上說(shuō)，信用體系已經(jīng)成為指引全球經(jīng)濟體系運行的風(fēng)向標，而以美國為主導的信用體系更成為全球價(jià)值體系的中樞。
美國既是信用評級業(yè)的發(fā)源地，也是全球信用評級標準的建立者。美國信用評級走過(guò)百年歷史，從早期的市場(chǎng)選擇和先天優(yōu)勢到后來(lái)的政府推動(dòng)，信用評級機構對全球信用評級體系的建立曾經(jīng)起到過(guò)積極作用。然而，隨著(zhù)信用資源占有的失衡，也加劇了信用評級對全球金融資源的壟斷。根據美國證監會(huì )2008年對NRSROs審查的年度報告，穆迪、標普、惠譽(yù)三大評級機構壟斷了全球95%的評級業(yè)務(wù)和全球政府債券市場(chǎng)99%的評級份額，評價(jià)的范圍上到一國政治經(jīng)濟環(huán)境、財政收支、債務(wù)狀況，下到一個(gè)企業(yè)的資信和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，其市場(chǎng)定價(jià)功能也影響到全球的債券、信貸、股票、外匯和所有金融的交易價(jià)格，并加劇全球債權債務(wù)資源配置的失衡。
誰(shuí)掌控全球資本市場(chǎng)的定價(jià)權，誰(shuí)就掌控了全球資金的流向，這樣，信用評級就成為推動(dòng)債務(wù)與債權資源配置的原動(dòng)力。由于發(fā)達國家均享受全球最高的信用評級，因此融資成本和違約成本都相當低廉，這加劇了發(fā)達國家債務(wù)的過(guò)度積累，造就了債券市場(chǎng)的長(cháng)期牛市。2010年美、歐、英、日四大經(jīng)濟體總債務(wù)余額達到84萬(wàn)億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達國家經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%。但是,這些國家和地區幾乎都擁有全球3A信用評級（歐洲邊緣國除外）。
自從1985年美國從凈債權國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國，結束了自1914年以來(lái)作為凈債權國長(cháng)達70年的歷史，海外持有的美國債券規模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。而當前美國外債余額已達14.5萬(wàn)億美元，占全球外債余額的24%左右。由于美國國債享受全球的金牌評級和“無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)”的美譽(yù)。近10年來(lái)，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元，10年間債務(wù)累積將近15萬(wàn)億美元，信用評級對美國債務(wù)增長(cháng)起到推波助瀾的作用。
同時(shí)，評級機構也掩蓋了真實(shí)的債務(wù)違約風(fēng)險。事實(shí)上，三大評級機構根本沒(méi)有將儲備貨幣發(fā)行國的貨幣真實(shí)價(jià)值及其幣值穩定性作為評級標準，而且也沒(méi)有對債務(wù)貨幣化這種特權方式違約作出客觀(guān)的評價(jià)。正是因為把美國國債當作全球的“無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)”，助長(cháng)了美國債務(wù)的過(guò)度積累。到底是誰(shuí)為美國的債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”？可以說(shuō)，全球貿易順差國的外匯儲備是主要的債務(wù)融資來(lái)源之一，這對于美元長(cháng)期實(shí)際利率水平起了一定的抑制作用。2000年到2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%，美國充分享有了全球低利率的價(jià)格紅利。
但是，對于債權人而言，各國的主權財富風(fēng)險隨著(zhù)美國債務(wù)風(fēng)險長(cháng)期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。過(guò)去10年間，新興發(fā)展中國家外匯儲備總量從約7500億美元（相當于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元，占比已遠遠超過(guò)全球儲備資產(chǎn)的50%。如果以黃金比價(jià)來(lái)計算，從上世紀70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元對黃金貶值近100%。特別是本世紀以來(lái)，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)6倍，而美元指數貶值超過(guò)36%。美國債務(wù)海平面的繼續升高和美元的不斷貶值，讓各國真實(shí)購買(mǎi)力和主權財富面臨著(zhù)重大損失。而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險之下，長(cháng)期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
因此，重建債權債務(wù)格局，改變越來(lái)越嚴重的金融失衡，除了推動(dòng)國際貨幣體系改革，還應打破國際信用評級壟斷。
