不能僅寄望于財政存款
2011-12-29   作者:大力  來(lái)源:上海證券報
 
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  幾乎就是一覺(jué)醒來(lái),資金面就又開(kāi)始緊張了。從周一開(kāi)始,原本供求基本平衡的資金市場(chǎng)驟然緊張,跨節資金需求旺盛,導致7天回購加權平均利率直接上揚45個(gè)BP到4.18%的水平。周二,情況絲毫沒(méi)有任何變化,7天回購的加權平均利率繼續上揚27個(gè)BP至4.45%。到周三的時(shí)候,跨節資金已經(jīng)遍地難尋,微博上都出現了“出跨節求包養”的笑話(huà),7天回購的加權平均利率再度大漲35個(gè)BP至4.80%。較為悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)認為,這次緊張有可能會(huì )持續到年末最后一天,2011年的最后一周也許就要這樣緊巴巴地過(guò)去了。
  要給年末資金緊張找原因,隨便一找就是一大把。首先是存款準備金率雖然降了0.5個(gè)BP,但還是在很高的位置。其次,11月M1同比增速為7.8%,M2同比增速為12.7%,繼續創(chuàng )出自2008年以來(lái)的新低,顯示出貨幣供給環(huán)境并未得到改善。扯得再遠點(diǎn),以前基礎貨幣的重要投放源頭外匯占款,已經(jīng)連續兩個(gè)月出現負增長(cháng)。市場(chǎng)預期外匯占款12月份仍將是負增長(cháng),反倒成為回收流動(dòng)性的因素。
  諸多因素都不利于流動(dòng)性的改善,市場(chǎng)唯一寄希望于財政存款的年末投放。很多分析研究都算出來(lái),如果要達到今年的財政目標,年末的財政投放將超過(guò)萬(wàn)億。于是投資者都很樂(lè )觀(guān)于年末的資金面狀況,認為債券市場(chǎng)的牛市將會(huì )在資金面的推動(dòng)下順利地度過(guò)2011年。但沒(méi)有想到事與愿違,一次工行次級債發(fā)行就讓市場(chǎng)資金面的真實(shí)情況原形畢露。財政存款到底投放沒(méi)有?投放了多少?為什么對市場(chǎng)資金面的改善沒(méi)有起到一點(diǎn)作用?所有的投資者都在問(wèn)。但是財政存款投放不是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作,什么時(shí)候投放,投放多少,都無(wú)跡可尋,無(wú)處可查,一切都是猜想,所以我們認為,不能僅僅寄希望于財政存款投放。
  每到這種時(shí)候,每天市場(chǎng)都會(huì )傳言當天晚上要降低存款準備金率消息。然后沒(méi)有實(shí)現,第二天又再傳,日復一日,不厭其煩。這種心情自然可以理解,但是我們覺(jué)得與其期望靠不住的諸多因素,還不如盡早準備好頭寸,畢竟現在的資金面狀況早已不是供遠過(guò)于求的狀況了。
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